A股三大指数今日集体收跌,其中沪指下跌1.43%,失守3400点。行业板块普跌,煤炭股重挫,餐饮旅游、石油天然气、海运、化肥、农业板块跌幅居前;芯片半导体、汽车及零部件等板块逆市走强。今日沪深两市超3300股飘绿,赚钱效应差。

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市场为何再度震荡?

近期外汇市场动荡,欧洲市场股汇双杀,欧美经济衰退的担忧情绪升温。与此同时,大宗商品市场全线暴跌,也对A股市场造成了一定冲击。国内来看,疫情反复对市场情绪也有一定冲击,同时央行连续三天进行30亿元逆回购操作,一定程度上引发了市场对动摇货币宽松预期的担忧。

近期沪指关键点位久攻不上,部分高位板块资金出现一定撤离,短期较为影响市场人气。资金未能有效演绎高低切换,困境反转、相对低估的传统行业仍然偏弱,有业绩高速增长预期的景气成长赛道持续获关注。短期A股市场承压,但多头结构依然明显。

正值半年报业绩预告陆续披露窗口,A股市场即将进入业绩验证期,业绩高速增长的低位板块受资金关注明显,高位景气赛道出现一定分化。后期仍需关注国内经济修复,以及美联储加息节奏,局部板块注意追高风险。

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从数据看市场热度 市场反弹到什么位置了?

经过2个多月来的反弹,市场走到什么位置了?

股债性价比

处于中间偏高区域,仍具性价比

所谓股债性价比,又叫股债比价、股债利差,或者风险溢价,用股票的隐含回报率和债券到期收益率差值来判断,当前时间点股票资产相对债券资产的安全边际的高低程度。计算公式为1/市盈率-中国10年国债收益率。

一般来说,股债性价比越高,代表投资股票的性价比越高;反过来,股债性价比越低,则说明投资债券的性价比越高。

数据显示,当前万得全A的风险溢价为2.62%,处于历史55.65%分位点,相比前期高点已降至中间偏高区域,即股票资产性价降低,但仍然具有较高性价比。长期看,权益资产仍可加大配置,但也要注意市场短期的回调风险。

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数据来源:Wind,2022/7/6

行业热度(拥挤度)

情绪回升仍有空间

从行业估值和交易指标的历史分位来看,当前是否出现赛道拥挤了?

海通证券计算了2019年初以来各指标的历史分位,从一级行业来看,汽车、商贸零售、公用事业、煤炭、房地产综合热度较高,处于75%以上分位,此前反弹较快的电力设备的综合热度也均在70%以上。

通信、计算机、电子的行业热度仍持续处于2019年以来底部区域,此外医药的热度也仍处于30%以下的偏冷区域,白酒、军工等热门赛道也处于50%以下的中低区域。

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估值指标使用行业指数相较全部A股的相对PE-TTM、相对PB-LF历史分位数,交易指标使用行业月成交额占比/自由流通市值占比、月均换手率的历史分位数,数据来源:海通证券

伴随着资金加速进场,新能源、周期等板块交易热度快速上行,波动也开始加大,但参考历次情绪触底回升的数据,当前市场情绪回升仍有空间,部分景气上行、业绩超预期板块仍存在一定的补涨预期。如果平均拥挤度升至70%分位上方,需要灵活应对宏观基本面的修复斜率问题、政策面的持续性和流动性的变化。

成长价值风格热度PK

成长优于价值,但大盘/价值或加速修复

从市场风格看,本轮反弹到目前为止,成长的表现明显强于价值,成长风格的交易拥挤度普遍已经回升至价值风格上方。

对比大/中/小盘价值/成长六个风格指数,大盘成长中盘成长的交易拥挤度都在中性上方(60%分位),中盘价值、小盘价值和小盘成长目前交易拥挤度仍略低于中性(44%、43%和45%),大盘价值的交易拥挤度修复最慢,目前处在27%的较低位置。

成长风格的交易拥挤度普遍已经回升至价值风格上方

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资料来源:WIND,天风证券研究所

随着防疫、地产、稳增长政策等方面的利多因素加快落地,对经济修复斜率更加敏感的大盘价值风格可能开始加快修复。成长需要关注高景气度的确定性和流动性宽松环境的持续状态。

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回调别慌!历次上涨过程中都会出现波动反复

以史为鉴,历次市场大底开始的第一波上涨,均有出现回撤休整,背后原因就是基本面还需要时间修复

对比过去5次熊市见底后的第一波修复行情,以上证综指为例,指数上涨的平均持续时长为79天,第一波修复时的最大涨幅平均为25%沪深300平均涨28%、万得全A平均涨32%),而第一波修复行情走完后上证综指最大回撤平均为16%沪深300、万得全A平均最大回撤均为16%)。

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海通证券认为,当前的情绪修复从时间和空间看已经较可观,市场出现阶段性休整也正常,不改变整体趋势向上的大格局。增长动能的恢复不会一蹴而就,下半年A股大概率仍将以结构性机会为主,而业绩将成为市场的核心主导因素,板块和个股将围绕业绩出现明显分化。

市场行情的复杂多变已经被多次验证,在面对不确定性时,我们不妨减少决策次数,对后市可能出现的波动保持耐心,同时坚定执行已经经过验证的投资方法,如果看好长期投资价值,不妨通过回调买入或者定投优质资产的方式参与~

部分内容参考: 《海通策略:新能源、汽车的景气如何?》 《天风宏观:风险定价 | 大盘价值可能加快修复》 风险提示:1、本资料不作为任何法律文件,观点仅供参考,资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。2、投资者在投资基金之前,请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件,充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。3、基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在投资者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负责。4、定投过往业绩不代表未来表现,投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险,投资需谨慎。

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