煤炭作为国内能源供应的“压舱石”,保供应、稳价格仍是重点工作。市场消息,政府近期要求26亿吨煤炭长协框架全面落地,实现100%长协履约率。此前通过搭配市场煤销售的模式预计被禁止,煤电成本严格控制在770元以内。这也引发了煤炭板块的回调。

我们认为,随着新型电力系统的推进,火电在电力市场中的地位将从主力核心转向辅助服务,商业逻辑发生改变,火电的稀缺性会逐步显现,从而在长期通过参与现货市场、辅助服务市场、容量市场等具备稳定的盈利能力。

从电厂端来看,进入7月,电厂主动补库需求已经基本结束,库存预计进入下降阶段。同时,近期港口的库存有所累积。下一阶段,无论从政策端还是市场端,煤价对电厂的压力都会减弱,这也将有利于火电短期的盈利修复。

从电力数据来看,6月下旬,全国用电量大幅好转,同比增长10.1%,环比增长10.3%,超过去年峰值,显示出经济较强的复苏动能。发电量则同比上涨10%,环比增长10%,全年累计同比增长2.6%。其中,根据最新数据,6月上旬火电发电量同比增长2.4%,在连续11个旬度下滑超过5%以上,连续8个旬度同比下滑在10%左右之后首次转正。

上半年,火电企业尽管本身压力很大,仍承担了补贴下游的角色。当前经济复苏的情况相对较好,继续补贴下游的动能弱化。新能源的快速推进,尚无法满足电力增长的需求。同时光伏与风能发电的随机性与波动性也让电能供给的结构性不平衡加剧,这为火电在长期的盈利奠定了基础。

同时,火电企业在积极向新能源转型。从中长期维度看,火电装机基本没有增长,而新能源装机维持高增。而火电资产作为基本盘,在保障企业稳定的现金流供给、提供并网支持等方面形成巨大优势,从而有利于新能源项目的获取。到2025年,新能源占比无论从装机侧还是盈利端都将占据大部分,火电企业将正式成为综合能源运营服务商。

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