指数专栏 | 担忧衰退，市场回调

近期，市场对全球经济衰退的担忧进一步加剧，多数全球定价的大宗商品跌幅较大。其中，隔夜布伦特原油下跌超过7%，LME铜下跌超过4%，且LME铜自6月以来已下跌近20%，一定程度反映了经济衰退至上游资源品需求不足。今日A股市场普遍回调，尾盘有所反弹修复。从行业层面看，与原油价格相关度较高的煤炭、石油石化行业跌幅居前，分别下跌6.14%、3.31%；而电子、汽车通信、纺织服饰行业小幅上涨。从中期维度看，国内经济仍会延续复苏的态势，而海外可能会从滞胀走向衰退，近期美债收益率也出现了大幅下跌。

货币政策边际调整信号释放。央行在7月4日、5日开展了30亿元的逆回购操作，市场对央行此举是否意味要在边际上调整前期较为宽松的货币政策有所担忧。自6月以来，市场对国内经济复苏形成较强的预期，认为前期的稳增长政策效果开始显现，前期疲弱的地产市场也出现了一些积极的信号。而近期猪肉价格出现较快上涨可能带动国内CPI上行，促使央行在货币政策上进行流动性的回收。发改委为了调控生猪价格，保持猪肉价格稳定，一方面要求大型养殖企业带头保持正常出栏节奏，不盲目压栏；另一方面明确表示释放国家储备库存，进行供需调节等措施，以有效防止猪肉价格过快上涨。有关分析认为，目前生猪产能总体合理充裕，消费并不旺盛，生猪价格不具备大幅上涨的基础。随着消费需求较前逐步回升，预计国内CPI可能出现温和上行。

多国发现新Omicron子变体，国内多地出现新增确诊病例。近期，多个国家报告感染奥密克戎二代变体BA.2.75的新冠病例，包括英国、美国、日本、加南大、澳洲、新西兰、德国和印度，以色列等国科学家认为该变种的突变或可突破现有疫苗和毒株感染构建的免疫屏障，并对第二代变种保持高度关注并表示担忧。而国内陕西、安徽等省份近期受到疫情影响。其中，西安宣布自7月6日0时起，在全市实行7天临时性管控措施。7月5日，陕西省疾控中心发布消息称，经过对此轮疫情阳性感染者的核酸样本进行全基因组测序，结果确定为奥密克戎BA.5.2分支变异株。奥密克戎BA.5变异株较之前国内流行的BA.2传播能力更强，传播速度更快，具有更强的免疫逃逸能力。据报道，现有成千上万外国人经历了多次重复感染新冠，随着BA.4和BA.5的出现，这个数字只会变得更大。而奥密克戎二代BA.2.75的出现将迅速在境外传播，它更强的传染性提升国内的防疫难度。

在光伏产业链方面，持续上涨硅料的价格对中下游需求产生一定的抑制。2022年以来光伏装机需求持续超预期，境外市场由于关税减免、传统能源价格大幅上涨带动光伏装机需求强劲增长。今年硅料供需吃紧，8月以后预计由于新增产能的投放将有所好转，但面对旺盛的需求，明年上半年仍然存在紧平衡的担忧，因为未来一段时间，硅片有效产能显著超过硅料产能。虽说短期看利好头部硅料生产企业，但是由于硅料涨价将向中下游企业进行成本传导，并挤压中下游企业的利润。如果中下游企业提价，则有可能抑制光伏装机的整体终端需求。根据能源局预计，2022年全年光伏发电新增并网108GW，同比上年实际并网容量增长95.9%。而欧盟在经受地缘冲突带来能源价格高涨的同时，大力推动可再生能源计划，预计2022年光伏装机规模在 50GW，同比接近翻倍。美国在限期光伏组件关税减免下，存在光伏抢装的需求，预计2022年全年完成25GW以上的装机规模。

近期，市场发生一些变化。相比于4月27日至6月中下旬期间，市场在光伏、新能源车等景气板块的带领下高歌猛进，近期市场开始慢下来。一方面，市场进入二季报窗口期，需要结合实际盈利情况进行再校准；另一方面，前期累计了较大幅度的赢利存在落袋的需求。在此情况下，我们认为近期市场波动加大属正常显现，不因波动而放弃基本面逻辑较好的投资标的。

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