久期财经讯，7月7日，穆迪确认中国旺旺控股有限公司(Want Want China Holdings Limited，简称“中国旺旺”，00151.HK)的“A3”发行人评级。
展望维持稳定。
穆迪副总裁兼高级分析师Ying Wang表示：“评级肯定反映了穆迪的预期，即中国旺旺稳定的运营、较高的盈利能力和稳定的现金流产生将在未来1-2年内继续支持其强劲的信用状况。”
Wang补充道：“该公司的低杠杆率、稳健的净现金状况和持续的自由现金流将继续作为缓冲，应对中国经济增长放缓和原材料成本上涨带来的日益严峻的挑战。”
评级理据
中国旺旺的“A3”发行人评级反映了(1)该公司在中国休闲食品市场的主导地位，表现出稳定的增长;(2)在审慎的财务管理下实现增长和保持稳健的财务状况方面的坚实记录;(3)通过定价和包装的变化，证明有能力保持盈利;以及(4)产品多样性和产品的长保质期，有效地解决了食品安全问题。
然而，中国旺旺在以下方面面临的挑战限制其评级：(1)基于其庞大而多样化的产品线，优化其运营并提高其效率;(2)开发新产品以满足激烈竞争中不断变化的客户偏好;以及(3)管理利润率可能会因为消费者情绪低迷以及需要升级现有产品、建立多元化分销渠道和探索新的新兴渠道而承压。
穆迪预计，考虑到今年上半年的防控措施导致的经济增长放缓和供应链中断，2022年中国对休闲食品和饮料的需求增长将放缓。
穆迪预测，在截至2023年3月的财年(2022财年)，中国旺旺的营收将增长约2%，低于去年同期的9%。持续的收入增长反映了中国旺旺强大的品牌认知度、广泛的分销网络和成熟的研究能力，以推出能够迎合不断变化的客户偏好的新产品。
穆迪预计，由于购买包括全脂奶粉、棕榈油和马口铁在内的原材料的成本上升，中国旺旺调整后的EBITDA利润率将保持在低位。2022财年的利润率将约为28%，而2019-2020财年的利润率将在29%-32%之间。由于中国旺旺对其大多数产品进行提价，并提高其运营效率、升级产品组合，该公司利润率的下降幅度较小。
由于报告的债务减少抵消了其EBITDA的适度下降，中国旺旺的杠杆率(以调整后的债务/EBITDA的比率衡量)从一年前的1.4倍降至2021财年的1.0倍左右。
考虑到该公司强劲的现金流，以及该公司在2022年4月偿还5亿美元债券，穆迪预计该公司的杠杆率将在未来12-18个月内继续降至0.6倍左右。
中国旺旺的流动性状况保持强劲，2022年3月其稳健的净现金流为99亿元人民币。
穆迪预计中国旺旺将在未来12个月内产生正的自由现金流，这得益于其高盈利能力、高效的营运资本周期和最低资本支出要求。该公司约40亿元人民币的运营现金流足以覆盖约4亿元人民币的资本支出和预期股息支付。
可能导致评级上调或下调的因素
中国旺旺评级的稳定展望反映了穆迪的预期，即该公司将(1)保持其在中国休闲食品市场的领先地位，以及稳定的利润率;(2)在保持谨慎财务状况的同时，继续执行其内生增长策略。
如果该公司(1)在不牺牲盈利能力的情况下录得强劲的内生销售增长(有利指标包括EBIT利润率高于20%-25%);(2)进一步使其产品供应和收入基础多元化;(3)保持稳健的流动性状况，反映为强劲的现金余额、承诺的未使用银行授信额度超过其短期债务和资本支出;以及(4)调整后的债务/EBITDA持续保持在1.0倍以下，进一步加强其财务状况，则中国旺旺的评级可能被上调。
另一方面，穆迪可能会下调其评级，如果该公司(1)显示其盈利能力下降，EBIT利润率低于15%，现金流因市场份额下降而减弱;(2)遇到重大食品安全问题，这将削弱消费者对其产品和市场份额的信心;(3)采取激进的股息政策或收购政策，削弱其资产负债表流动性，或有证据表明现金流向其母公司或相关公司;(4)信用指标减弱，调整后的债务/EBITDA的比率高于2.0倍，自由现金流(FCF)长期为负。
中国旺旺控股有限公司是中国食品和饮料行业最大的公司之一。该公司专门生产和分销一系列休闲食品，包括米饼、风味乳饮料和其他休闲食品产品(如糖果、杯状果冻和泡芙球)。该公司于2008年3月在港交所上市。
- 中国旺旺(00151)
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