【宏观策略分析】
上周，国内公布了最新通胀数据。CPI方面，6月CPI同比2.5%，较5月走高0.4个百分点，CPI环比持平，高于季节性（历史同期均值-0.1%），核心CPI同比1%，较5月走高0.1个百分。细分项来看，6月CPI食品项同比2.9%，较5月回升0.6个百分点，环比为-1.6%；CPI非食品同比2.5%，较5月回升0.4个百分点，环比为0.4%。PPI方面，6月PPI同比6.1%，较5月下降0.3个百分点。细分项来看，6月PPI生产资料环比-0.1%、同比7.5%，PPI生活资料环比0.3%、同比1.7%。海外方面，美国公布了最新的非农数据。其中，6月非农新增就业37.2万人，超出市场预期的26.5万人，劳动力参与率62.2%、低于前值62.3%，失业率继续保持在3.6%的历史低位。
CPI同比（%）与PPI同比（%）
数据来源：wind，截至2022.6.30
上周稳定和成长风格相对占优，猪价快速上涨带动农业板块上涨，新能源汽车利好政策频出，电新板块涨幅靠前。行业视角，上周表现较好的是农林牧渔（6.6%）、公用事业（3.2%）、电力设备（2.5%），表现较差的是建材（-4.8%）、房地产（-4.4%）、煤炭（-3.6%）。
数据来源：wind，截至2022.6.30
沿着确定性配置。6月宏观数据即将披露，市场将验证国内经济在疫情后的修复情况，以及观察经济脉冲向上之后的真实动能情况。除预期三季度宏观经济向上外，当下的确定性可能还来自于中报业绩与线下消费的复苏。历史规律显示，中报业绩可能与7、8两月的股价表现正相关，从已披露的业绩预告来看，预告高增长且相比一季报增速环比提升的个股集中在高端制造（上游）及传统资源品领域。虽然过去一周部分地区局部疫情反复，但相关的防控措施更加注重精准化，微观调研显示线下消费复苏明显。此外，虽然机构仓位较此前有所提升，但公募整体仓位依然处于历史较低水平，意味着对宏观经济相对悲观的筹码此前可能已得到较好出清。以下行业或值得关注：受益于稳增长落地刺激，业绩确定性较高的周期、金融、建筑、建材等低估值板块；持续高景气的高端制造板块，如新能源、半导体、军工、风电、光伏等，以及渗透率由低到高上升的智能汽车等；疫后复苏相关的消费板块（医药、白酒、医美及部分必选消费）。
【权益市场】
上周（7.4-7.8），市场整体处于高位震荡，缺乏清晰主线、热点较为散乱。随着市场风险偏好修复到一定程度，短期行情或呈现出一定观望特征。我们预计，下半年及明年业绩预期将成为市场接下来一段时间的关注重点，随着估值修复到一定程度，基本面因素将成为更重要的胜负手。
市场风格方面，今年四月以来，成长风格整体表现较为强势，尤其是大制造板块呈现出较快的估值修复态势。未来一到两个季度，我们预计市场风格会更加趋于均衡，价值与成长之间的再平衡将成为一段时间内的重点。
展望未来，我们依然维持“没有必要悲观”的大方向判断，行业配置将趋向更加均衡的方向，一方面应继续把握市场长期投资的窗口期，寻找被低估的优质资产，另一方面也应更加注重对于风险敞口的管理，提升投资组合的多元化程度，在景气和性价比两个方向应该都有所兼顾。
在行业配置上，地产链、疫情后消费复苏等方向，在市场预期反复扰动的背景下，或值得关注；而在成长方向，医药、电子等细分成长领域的性价比仍然突出，或将自下而上择机配置。
【债券市场】
上周债市总体维持窄幅波动，十年国债活跃券220010累计上行1.25bp。周一央行日常公开市场操作逆回购金额从100亿元降至30亿元，虽对资金面实际供需影响有限，但从信号上可能表明央行在总体宽松的大环境下，逐步引导银行间主体抑制过度加杠杆行为。6月CPI同比2.5%，高于前值的2.1%，环比由上月下降0.2%转为持平；PPI同比6.1%，低于前值的6.4%，环比持平。通胀表现总体温和，符合市场预期。
基本面如期演绎小复苏对债市的压力开始逐步显现，市场谨慎情绪有所增加，后续可能还将面临一定调整压力。策略上或将根据实际情况增加防守考量，适度挖掘票息并降低杠杆。考虑经济处在小复苏阶段，实体需求边际修复后会对流动性产生自然收敛作用，同时经济中期想要回到疫情前的增速水平所面临的挑战依然不小，可能会压制长端表现，使得下半年曲线或有走平的压力。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料表达信息仅代表对市场投资的当期判断，可能随市场环境变化产生调整，不构成对任何信息受众群体的任何相关的投资建议与预测，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。客户购买各类产品前，仍需详细阅读有关法律文件与风险揭示内容，并确信自身已做好足够的风险评估与财务安排，避免因购买产品而遭受难以承受的损失。风险揭示书的揭示事项仅为列举性质，未能详尽列明产品所面临的全部风险和可能导致投资者资产损失的所有因素。
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