【月度观点】于浩成：互联网、消费电子、医疗健康等新兴经济或有突出表现

市场回顾

回顾2022年上半年， 市场整体呈现大幅回调后反弹的“v” 型走势。 A股市场经历了国内经济增长悲观预期、 海外持续加息预期、 美债利率上升， 地缘冲突， 全球滞涨预期以及国内疫情反复等海内外多重不利因素的冲击， A股市场在前4个月经历了最为悲观的阶段， 市场风险快速释放， 市场估值调整至历史相对低位水平。 5月份以来， 随着内外部风险因素的逐步缓释， 市场风险偏好逐渐修复， 共同驱动A股超跌反弹。 报告期内市场积极面因素的进一步积累， 国内经济基本面改善预期的提升促使A股上涨。 经济数据层面， 5月的金融数据超出预期， 释放经济进入修复通道信号；政策层面， 部分产业政策包括下调房贷利率下限、 调整5年期LPR利率以及减征汽车购置税等， 同样强化内在经济复苏预期。

行业层面， 报告期内， 申万31个一级行业指数29个板块出现上涨， 仅2个板块出现下跌。 其中， 电力设备板块月度涨幅最大， 涨幅为21.19%。 汽车、 食品饮料、 有色金属以及家用电器等11个板块6月涨幅均超过10%，位居涨幅榜前列。 报告期内仅有的两个下跌板块为石油石化和建筑装饰板块， 月跌幅分别为3.35%和0.16%。

市场展望

经过2016年—2021年经济增长上行周期之后，2022年经济继续上行出现中长期阶段性缓解的迹象， 传统经济领域的发展显现疲态，内在经济的复苏仍存在一定的压力。其次，能源价格高企对原材料成本的冲击导致中下游企业盈利增速下调压力仍存。在以上不利因素叠加之下，市场短期或维持一定的震荡态势。但是，回顾2011年—2014年中国面临经济增长边际放缓与海外能源价格处于高位的内外部不利因素冲击的市场表现，相关结构性投资机会值得期待。一些传统行业、产能过剩行业业绩或持续承压，而互联网、消费电子、医疗健康等新兴经济大概率会有突出的表现。

投资策略

经历前期的反弹， 目前市场整体估值仍然不高， 具备中长线价值。 当下时点会持续关注长期具备高景气度的新兴制造产业， 密切跟踪产业趋势变化， 积极把握产业发展“甜点期” 。 具体行业层面重点关注以下领域：

（1） 光伏：能源危机及能源独立背景下， 看好光伏板块的持续增长；同时原材料价格迎来向下拐点后，基本面或逐季改善， 需求增长具备较强的确定性；

（2） 半导体：在国产替代背景下， 半导体行业多个细分领域具有长期高成长逻辑下的投资机会， 同时，2022年以来受美联储加息、 地缘冲突， 以及国内新一轮疫情影响， 市场风险偏好急剧下降， 半导体板块杀估值现象严重， 目前该板块处于合理偏低水平， 奠定了较好的中长期反弹基础；
（3） 军工：军工产业行业产能扩张持续推进， 景气度持续上行， 中长期投资价值进一步凸显；同时军工行业有计划属性,一定程度免疫宏观经济波动；

（4） 汽车电子：智能化和电动化是传统燃油车确定的转型方向， 在进口替代及需求增加的背景下长期确定性较强；

（5） 电动车： 2022年以来， 随着股价大幅度的回调， 电动车产业链相关投资标的， 风险收益比已经很高，隐含的投资回报水平已经非常有吸引力；

（6） 中游制造：过去一段时间受疫情、 上游原料成本价格、 运输成本以及关税等因素影响， 中游制造企业盈利受损较大， 部分优质投资标的估值水平较低， 后续改善和股价修复的空间较大。

数据来源： Wind；数据统计时间20220601-20220630。

报告周期：2022年6月

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