融资需求回暖 6月信贷数据总量强劲结构亮眼

央行7月11日发布数据显示，6月，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6900亿元；社会融资规模增量为5.17 万亿元，比上年同期增加1.47万亿元；广义货币(M2)月末余额258.2万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3和2.8个百分点。

我们认为，6月金融数据总量强劲、结构亮眼。需求端基建、汽车零售以及地产销售在6月的回暖，与供给端银行贷款额度考核一起，共同驱动了6月信贷的高增。数据确认了近期市场复苏态势良好，经济在疫后恢复的过程中叠加政策支持，短期有望继续保持一定的向上动能。

从数据层面看，6月和5月信贷数据在总量层面均实现了高增，但实现方式存在明显差异。5月信贷高增更多是银行供给端冲量的结果，实体需求端缺乏配合，因而在结构上表现为天量的票据融资（当月新增7129亿），但6月除了供给端考核的要求之外，需求端的支撑明显增加，企业中长贷表现亮眼，全月新增1.45万亿；企业短贷新增6900亿，同比多增3800亿。

企业融资需求的回暖，其中很大一部分来自于水利、能源、交运等领域的基建融资。居民贷款本月同样有较大幅度改善，在银行加大消费贷刺激下，居民短贷新增4281亿，而居民中长贷新增4167亿，尽管同比依然减少近1000亿，但得益于房地产销售改善和车贷增加，相较4-5月的低位水平出现了明显改善。

除信贷外，社融分项中政府债券表现同样强劲，新增融资1.62万亿，同比多增8700亿。尽管经济短期有望保持一定的向上动能，不过市场更关心基本面复苏的强度和持续性，而后者则与未来社融形态存在较大关联。考虑到政策调整、疫情发展及外需变化，预计本轮社融增速回升幅度不及2020年的宽信用周期，与2019年相当，经济修复的速度总体温和。

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