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观点概述：
为了解煤焦生产企业概况，此次调研我们走访了山西临汾、晋中、太原共四家焦化厂、三家煤矿、一家洗煤厂，以下是我们的调研总结与纪要。
1、 双焦下游的低库存并不完全是供给紧缺的结果，而是因为现实需求的疲弱、原料采购资金的短缺导致钢厂焦企都主动将原料库存降至低位，维持刚需采购。
2、 当前行情的根本驱动在于终端需求。目前钢材库存处于高位，部分钢厂处于高负债，现金流短缺的状态。地产、钢材需求周期性下行趋势背景下，若终端需求的弱势在疫情的反复中维持较长时间，钢材资金链问题可能会更加严重。后期要么国家意识到产能过剩的问题，出台行政性限产政策，强制压下铁水产量；要么任由钢厂生产，钢厂负债加重，不得不加大限产，自主压制铁水产量；无论是行政化的压产还是市场驱动下的自主性“供给侧改革”，后期铁水大概率继续呈下行趋势。
3、 从供需平衡上看，双焦下半年的供给对应日均铁水230万吨以下，将逐步转为过剩。我们认为，下游弱需求给双焦带来的负反馈尚未结束；焦企对钢厂进一步减产后的提降没有太大的抵抗能力，只能从打压煤价入手；煤矿短期的挺价底气来源于其高利润带来的良好现金流，一旦焦企压制煤价，煤矿宁愿将库存累积在矿端，也并不急于降价出货；而长期来看，煤矿并未真正感受到市场的寒意和压力，若后期下游需求仍维持弱势，市场焦煤价格仍有下行空间。
4、 整体上，我们建议长期双焦单边操作上仍以逢高做空思路为主。
3.5 企业E
类型：煤矿、自带洗煤厂
产品：高硫主焦煤(S2.0)、中硫主焦煤(S1.0)、低硫主焦煤开采接近尾声，不出低硫
产能：90万吨，计划提升至120万吨
供给：
1、目前按正常产能生产，除非国家有明确指令让超产，才会超产；省市频繁进行安全检查，但常规检查对生产没影响。
2、临近地区发别家煤矿生事故后，安全检查会严些，但不会影响其生产。
3、国家在井口安装监控，出一吨算一吨，山西地区监控太严格，哪怕是井下干石都会算到产能里；内蒙发煤管票会合理些，对外销售的商品煤算作产能，不包括干石。
4、井下换工作面，产量低，价格会抬高些。
销售：因为储煤能力太低(一共8000吨存储能力)，议价能力低。
库存：自身储煤能力较低，无法囤货，基本即采即洗即卖。
后市看法：不确定
3.6 企业F
类型：煤矿
产品：焦煤(原煤)
产能：90万吨
供给：
1、接到保供任务，要求下半年7-12月用主焦煤保供山东电厂电煤，保供量6万吨，年化占其产能比重13%。主焦煤用于保供太亏，且热值不太符合(一吨少赚1000元)，打算外采电煤或者外采配焦煤(高硫煤热值高)混煤用于保供；当日才去太原签订协议，并提交合同，属于政治任务。保供热值要求4000大卡保底，5000大卡上下1000.听说附近煤矿也有保供任务，其他有自家洗煤厂的煤矿可以用洗选后中煤保供，压力就没这么大。
2、上次开会能源局提过增产相关问题，但是具体方案没有落实；这几年包括今年上半年超产查的很严格，超产会面临关闭煤矿或者大额罚款，国家后期即便提出允许超产，煤矿领导还需考虑一下是否会超产。
3、低硫主焦煤资源(主要集中在安泽和古县)已经接近枯竭了，自家煤矿低硫主焦煤资源大概还能维持6-7年，越往后硫份越高；有的煤矿为了降低硫份把低硫煤和高硫煤混采。
4、井下换工作面，周边有些煤矿也在换，产量最近下降，预计持续10多天。
5、90万吨年产能目前已产47万吨，别的矿井口都装了电子监控查超产，自家还没装，也准备要装了。
销售：
1、现在煤矿出货有好转迹象，但不是太好，主要是钢企拿货，焦企拿的比较少，主要还是刚需补库；定价依据周边煤矿，周边主焦煤矿都比较集中，煤质也差不多，价格也差不多。
2、竞拍价有炒作嫌疑，竞拍放出来的吨数很少，把价格推高。
库存：没有什么库存，生产面搬家产量低，产量低容易被下游消化。
后市看法：当前市场波动太大，但煤价不好降。
3.7 企业G
类型：洗煤厂
产品：肥煤、瘦煤、焦煤、1/3焦煤
产能：360万吨
销售：现在钢厂资金短缺付款成问题，不是钢厂限不限产减少采购的问题，钢厂不付钱，洗煤厂只能自己限制发货。
利润：利润都集中在煤矿端，洗煤厂作为加工行业没利润。
库存：库容(包括在建)共计200万吨，现有库存20万吨。
后市看法：
1、对后市悲观，认为钢厂需求越来越差，肯定要限产，下游虽然不会降低长协煤采购(长协煤价格低)，但是会压市场煤需求，压低市场煤价格。
2、钢厂资金流是很大问题，钢材库存过大，钢厂现在出现没钱付原料款问题。
3.8 企业H
类型：煤矿
产品：主焦煤、配焦煤
产能：930万吨
供给：
1、目前焦煤供应量没法满足钢焦企业消耗量。
2、今年是政治年，安全检查、出事故后减产是避免不了的，虽然国家在释放优质产能，但是焦煤没什么优质产能了，优质产能主要就在山西吕梁、晋中两大地区，没有新增煤矿，老煤矿资源在慢慢枯竭；二十大安全检查应该不会造成焦煤产量大幅下滑，但是焦煤供给整体还是紧张的。
3、很多焦化厂不用进口煤(如俄罗斯煤)，主要在于品质太低，影响焦炭质量；关键在于澳煤能不能进来。俄罗斯煤怎么都无法匹配国内煤的质量，蒙煤量太小，品质也不太好，最近感觉上蒙煤进口增量对焦煤供应冲击很小。
4、今年一直是中煤用于保供，保供量一年70-80万吨，没有接到新的保供任务。
5、以前一个地方煤矿出事故，周围都要停，现在保供以后就没有了。
销售：
1、钢厂的检修是正常的，不代表大规模减产，钢厂只是放出减产消息来。
2、焦炭第一轮落地后，煤价下跌，之后焦企、钢厂又开始采购了，现在还是刚需补库。
3、现在焦企和钢厂焦煤焦炭都是低库存，主要是终端线材库存出不去，要成材顺畅出货，下游才能大力补库。
库存：基本零库存，产销平衡；库容量不大，零库存是常态；必须保持零库存才能保持煤矿正常生产。
后市看法：
1、对后市比较乐观，认为现在主要要看终端需求有没有起色，相信国家刺激政策能奏效；地产今年总体肯定是过剩的，但是各省地产在松绑，松绑也是有延迟性；对基建(高铁、水利)也比较看好。
2、比较确定7月后行情会好起来的，最迟7月底后，如果钢材消费再起不来，国家经济数据就很难看了。
3、比较关注钢材库存情况，现在钢材库存太高，建筑用线材也没有明显起色。
4、焦煤供给紧，不要指望焦煤价格能有太大降幅，7月中下旬价格就能起来。
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