文：权衡财经研究员 钱芬芳
编：许辉
截至2022年6月30日福建厦门有63家A股，从近期披露的2021年年报来看，这63家A股上市公司中有54家公司的营收正增长，37家净利润正增长。其中有四家上市公司营收破千亿元，分别是建发股份、厦门国贸，厦门象屿和厦门信达；破百亿的已达11家。
位居海沧新阳的英科新创（厦门）科技股份有限公司（简称：英科新创）拟在创业板上市，于今日迎来上会大考，保荐机构为中信证券。本次公开发行股票的数量不超过5202.40万股，本次公开发行不进行原股东公开发售，且公开发行股票的总量占公司发行后总股本的比例不低于25%，拟投入募集资金11.11亿元用于研发中心建设项目（三地）、体外诊断产品生产基地建设项目、区域营销培训及客户体验中心建设项目和补充流动资金。截至2021年末，公司的资产总额为6.532亿元。此次募资金额是2021年末总资产的1.7倍。
英科新创股权集中，实控人均美籍，子公司均亏损，持续分红超净利润；2020年营收净利下滑，2021年增收几乎未增利，毛利率下滑；研发费用率低于同行均值，技术来源备受关注；经销为主，多为小规模经销商，存在同地址同电话的情形；供应商集中，多次产品召回，与街道办因出资起讼，董秘信披难为真。
股权集中，实控人均美籍，子公司均亏损，持续分红超净利润
英科有限由SYNTRONBIORESEARCH于1989年12月登记设立，设立时的名称为“厦门新创科技有限公司”，设立时注册资本为14万美元，投资总额为20万美元；其中机器设备和原材料出资5.13万美元。
1989年，美国AANDL公司（由ALEXEYXIAOHENGLU个人于美国设立）与SYNTRONBIORESEARCH在美国协商一致，合作对厦门进行投资。实际操作过程中，由于SYNTRONBIORESEARCH可派出专人前往厦门承担新设公司相关工作，而AANDL公司人员不便前往中国，远洋寄送无法保障工商登记所需文件及时送达，双方约定于工商登记时将SYNTRONBIORESEARCH登记为英科有限唯一股东，归属于AANDL公司的新设公司65%股权由SYNTRONBIORESEARCH代持。1989年12月，公司前身英科有限设立，注册资本为14万美元，工商登记文件显示SYNTRONBIORESEARCH持有英科有限100%股权。
截至招股说明书签署日，英科控股直接持有公司98.41%股份，为公司控股股东。INTECVENTURELLC直接持有英科控股73.21%股权，并通过FUGUI,LLC间接持有英科控股26.79%股权，合计持有英科控股100%股权。FRANKNONGWANG-LU、JOHNGONGLU、SEANWANG-LU及MICHAELWANG-LU四人通过《一致行动协议》对公司实现共同控制，通过英科控股控制公司98.41%的股份，为公司的实际控制人。假设公司本次发行52,023,998股，预计发行完成后，公司控股股东英科控股持有公司73.81%股权，FRANKNONGWANG-LU、JOHNGONGLU、SEANWANG-LU及MICHAELWANG-LU四人亦仍为公司实际控制人。
截至招股说明书签署日，董事长SEANWANG-LU与副董事长MICHAELWANG-LU系兄弟关系，董事JOHNGONGLU与董事长SEANWANG-LU、副董事长MICHAELWANG-LU二人系叔侄关系。
FRANKNONGWANG-LU，男，1958年7月出生，美国国籍；JOHNGONGLU，男，1964年1月出生，美国国籍；SEANWANG-LU，男，1994年3月出生，美国国籍；MICHAELWANG-LU，男，1994年3月出生，美国国籍。
截至招股说明书签署日，公司合计持有境内全资子公司4家，其中，三家处于亏损状态。2021年，其中英科生物2021年净资产为-5904.52万元，净利润亏损3102.75万元；英科器械2021年净资产为-1124.70万元，亏损251.09万元；英科长汀2021年亏损3.85万元；持有境外全资子公司1家为英科新创（香港），2021年亏损54.17万元。
2018年、2020年和2021年现金分红金额分别为3.512亿元、3500万元和4537.61万元，合计分红金额为4.32亿元，而2018年、2020年和2021年净利润总和为3.932亿元，分红金额超出了三年净利润之和。
2020年营收净利下滑，2021年增收几乎未增利，毛利率下滑
英科新创是一家专业从事体外诊断产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品在临床应用上涵盖了传染病、血型、呼吸道、消化道、心脏标志物、优生优育、药物滥用及免疫疾病等领域。公司运营总部及主要生产设施设立于厦门，主要负责POCT、酶联免疫和生化产品的研发、生产和销售。
2019年-2021年，公司的营业收入分别为5.975亿元、5.325亿元和6.062亿元，2020年较2019年营收下滑10.88%，2021年较2020年增长13.84%；各期净利润分别为1.498亿元、1.176亿元和1.182亿元，2020年较2019年净利润下滑21.5%，2021年较2020年增长0.5%。
2022年第一季度，公司实现营业收入1.989亿元，同比增加7,464.14万元，增长60.07%，归母净利润5,303.75万元，同比增长105.29%，主要系公司接受深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司委托，加工生产定制化新冠抗原板业务，产生销售收入6,730.46万元所致。
2020年及2021年，公司新冠检测产品的销售收入为1,707.09万元、1,423.68万元，占营业收入比例分别为3.21%、2.35%，相关业务收入与同行业可比公司收入存在较大差距。2021年以来，公司为竞争对手提供受托加工服务或定制化新冠半成品，分别实现销售金额868.72万元和195.39万元。2022年，公司接受亚辉龙委托为其加工生产定制化新冠抗原板，预计2022年上半年产生相关销售收入约9,700万元，贡献净利润约为4,300万元。
POCT和酶联免疫系列产品为公司营业收入的主要来源，合计占主营业务收入的比例分别为95.69%、95.97%和94.93%，报告期内，公司主要产品POCT传染病系列及酶联免疫传染病系列的合计销售收入占当期营业收入的比例分别为80.57%、77.45%和79.22%，集中度相对较高。2019年POCT和酶免系列产品的销售数量同比增加，2020年主要产品的销量均有明显下滑。
报告期内，公司境外收入分别占当期主营业务收入的13.55%、15.42%和16.09%。公司第三方回款主要来自于境外客户，报告期各期第三方回款金额分别为1,045.15万元、1,209.75万元和1,640.09万元，占各期主营业务收入的比例分别为1.75%、2.27%和2.71%。
报告期内，公司综合毛利率分别为64.01%、61.74%和57.28%，剔除运费后的综合毛利率分别为64.01%、64.38%和60.00%，2021年度较同期下降4.38%。2022年第一季度，公司剔除运费后的综合毛利率分别为55.51%、57.42%。可比同行安图生物、万泰生物、亚辉龙、万孚生物毛利率均值分别为63.63%、67.54%和65.14%，2020年和2021年明显高于公司，特别是2021年公司毛利率低于同行均值7.86%。
证监会要求公司结合主要产品期后销售价格变化、原材料价格变动、市场竞争情况、同行业公司情况等，说明公司毛利率是否存在进一步下滑的风险、公司采取的应对措施及其有效性、公司业绩是否具备成长性。
目前除安徽外的其他地区尚未发布集中采购相关政策。未来若带量采购政策在除化学发光法领域外的其他体外诊断检测细分领域实施，或在全国更多地区开展，公司产品可能面临价格和毛利率下降的风险，可能对公司业绩产生一定的不利影响。
研发费用率低于同行均值，技术来源备受关注
截至2021年12月31日，英科新创共有研发人员142人，报告期内，公司研发费用分别为3,668.02万元、3,915.74万元和5,303.04万元，占当期营业收入的比例分别为6.14%、7.35%和8.75%，同行业公司平均值分别为10.67%、11.28%和11.84%。
公司实际控制人无相关医疗学历背景。公司的核心技术主要为用于不同体外诊断试剂研发和生产的工艺和技术参数，上述核心技术以专有技术（Know-how）的形式存在。实际控制人之一JOHNGONGLU及公司董事、总经理焦鲁闽厦大音乐系毕业后均在中华生物医学科技公司任职，董秘及财务总监也曾任职于该公司。中华生物医学科技公司成立于1985年5月29日，由美国AandL-JRSCIENTIFIC公司持股57%，厦门大学抗癌研究中心持股43%。
公司聚焦于传染病、血型、呼吸道、心脏标志物等领域，其中传染病领域的收入占比各期均在70%以上。证监会要求公司，说明核心技术的来源、发展历程及涉及的主要核心技术人员（说明是否在职）；现任董监高及核心技术人员在生产、研究、销售等业务流程上的具体分工，在核心技术或核心专利中具体发挥的作用；实际控制人家族及其关联人与厦门大学抗癌研究中心的关系。
经销为主，多为小规模经销商，存在同地址同电话的情形
报告期内，英科新创销售模式以经销为主，经销收入分别为4.707亿元、4.846亿元和4.333亿元，占比分别为81.62%、81.12%和81.38%。截至2020年12月31日，公司有约2,000家经销商。
报告期内，销售分层在500万元（含）以上的经销商数量分别为15家、17家和19家，相应的销售收入占比分别为28.71%、31.45%和34.65%，平均销售规模为927.55万元/家、801.67万元/家和897.94万元/家，销售规模较大的经销商集中度较高；销售分层在100万元以下的经销商数量分别1,924家、1,891家和1,964家，相应的销售收入占比分别为41.25%、41.71%和37.59%，平均销售规模为10.39万元/家、9.56万元/家和9.42万元/家。
销售规模较小的经销商数量占比相对较高，主要系除大型公立医疗机构外，公司高度重视二级以下医院和县级、乡镇卫生院等市场开拓，基层市场客户较为分散，单家采购金额较小，因此经销商家数较多。
报告期内，公司向前五大客户销售收入占当期营业收入比例分别为9.65%、11.42%和10.59%。
主要客户中存在部分客户及推广服务商同地址或同电话的情况，包括经销商厦门鹏信医疗器械有限公司与推广服务商云霄同益生物技术服务部、厦门越泰生物技术服务有限公司系同电话及访谈地址；济南艾利尔生物技术有限公司、济南莱恩生物技术有限公司、济南莱和生物技术有限公司、济南微点生物科技有限公司四家经销商访谈地址相同。
前五大客户之一江苏英科新创医学科技有限公司与推广服务商上海塔里医疗器械有限公司、上海延和生物技术中心系同电话；厦门德瑞达医疗器械有限公司与推广服务商德贤聚（厦门）医疗信息咨询有限公司系同电话。
供应商集中，多次产品召回，与街道办因出资起讼，董秘信披难为真
报告期内，公司向前五大供应商采购金额占当期采购总额比例分别为42.10%、38.59%和36.78%。原材料供应商集中在厦门和惠州。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为7,874.51万元、1.059亿元和1.017亿元，占流动资产比例分别为17.85%、27.75%和23.32%。2020年末，公司存货账面价值较2019年末上升34.43%。
主要为原材料和库存商品增长所致：整个行业原材料供应紧张，为保证原材料供应稳定，公司加大原材料的备货；库存商品增长主要系公司根据生产计划和市场需求情况进行生产备货。报告期各期末，公司存货跌价准备余额分别为237.67万元、204.30万元和204.71万元，占存货账面余额的比例分别为2.93%、1.89%和1.97%。
2019年11月，由于经国家抽检结果显示公司生产的丙型肝炎病毒抗体检测试剂（胶体金法）部分项目不符合经注册的产品技术标准要求，公司对上述产品进行主动召回，召回级别为三级。
2020年4月，由于公司生产的梅毒螺旋体抗体检测试剂盒（胶体金法）两批产品有稳定性持续下降趋势，后续存在产品质量超出产品技术要求的风险。公司依据《医疗器械召回管理办法》第十三条的规定，对上述产品执行三级召回。请公司说明产生上述产品不符合技术标准或稳定性下降的原因，公司生产的内部控制是否有效，是否涉及重大流程或质量缺陷，已经采取的整改措施；是否存在其他应召回未召回情况，是否存在行政处罚风险。
公开资料显示，英科新创曾沦为失信被执行人。
据裁判文书网（2021）闽0203民初7022号显示，英科新创公司还与鹭江街道产生了投资或借贷纠纷，法院确认的事实是：关于鹭江街道办事处与英科新创公司之间的法律关系。根据案涉《合同书》的约定，鹭江街道办事处向英科新创公司投资10万元，但不干涉该公司经营自主权，该公司每月按鹭江街道办事处出资额的千分之九提取上交利润，并自行对企业债权债务承担责任，故两者之间的关系名为投资，实为借贷。鹭江街道办事处与英科新创公司均对此无异议，思明区人民法院依法予以确认。
而英科新创不仅在10万借款上，还可以在其他方面得到街道办的配合，如理顺公司与周边单位间的关系，协助企业做好安全消防，环境保护，劳动管理等工作，遇有困难或问题，应协调有关部门加以解决；乙方在时，若需要甲方协助，街道办无偿地派员帮助办理执照年检、企业变更、税务登记、人员出境培训等手续。
此外，英科新创董秘、财务总监丁红履历显示，1982年11月至1989年4月任厦门化工医药机械厂统计员，不过奇怪的是，她1986年7月才福建电大毕业，公开资料上厦门化工医药机械厂已吊销未注销，其成立时间为1997年10月。丁红未毕业即就职于未成立的公司，其中真实性很难理清。
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