对话基金经理任琳娜：未来布局重点放在大新能源领域

任琳娜

招商基金基金经理

当前在新能源领域，我们更为看好光伏产业链，其次为新能源汽车产业链中的部分个股，再次是智能汽车方向。

个股挑选上，重点从三个方面进行考虑：空间、竞争格局、管理层。

空间决定公司增长天花板，天花板高低决定了投入多少精力；竞争格局由产品力、技术和客户等构成，可以通过市场份额、与竞争对手的比较和行业供需结构来跟踪判断；管理层决定了公司战略规划、整体布局、财务健康、原材料采购等各个层面。财务指标，比如增速以及估值情况，则是投资研究的基础性工作。

未来的布局重点放在大新能源领域，行业在新能源逻辑链条上进行分散。

1. 光伏

受电力价格上涨、能源安全等因素推动，全球需求爆发式增长、行业数据持续兑现，行业全年高增长的认知进一步被肯定。

而我们判断这种高需求状态将持续，今年全年全球光伏装机量预期仍有望继续上调。

此外，近期还有一个催化因素是海外政策边际向好，美国官方宣布，将对进口自中国公司位于东南亚出口美国的光伏组件给予24个月的关税豁免，同时宣布美国有望在2024年之前将其太阳能发电能力提高两倍。

我们认为，这大幅提升了美国对光伏产能的需求，进一步刺激我国光伏设备的出口需求释放，而且海外对价格的接受度远超国内，因此，国内整个产业链的价格中枢或随之上调，从而带动整体相关企业盈利能力提升。

具体到投资方面，我们认为下半年会有行业层面的业绩预期上修，行业逻辑重于个股逻辑，应更为关注行业增长以及竞争格局优化。从长期投资角度，一体化龙头最优。

在全行业需求高增长的基础上，再考虑短期企业盈利波动，可以阶段性在不同环节（如盈利边际改善环节等）适度加贝塔，同时通过持仓个股分散来降低波动。可能的风险点在于短期业绩会因物流时效、交付周期、汇率波动等因素有所扰动，因市场对于短期过分关注，所以情绪和交易层面会有一些影响，但长期的需求和业绩无需担心。

2. 新能源汽车

终端销量预期抬升引发行情持续走强，5月份以来汽车消费持续回暖，政策刺激及新车型带动效果逐步显现，带动市场持续走强，乘联会数据显示6月份以来乘用车同环比销量数据继续高增，后续整体表现值得期待。

新能源车产品力提升，重磅新品推出引发市场关注，部分新能源车中多款热门车型均需要等待数月才能交付，下半年仍有多款新车型上市，有望带动全年销量预期上调。

电池层面，CTB（Cell to Body，电池车身一体化技术）、CTC（Cell to Chassis，电池底盘一体化技术）、麒麟电池等百花齐放，安全性、电池寿命、能量密度等方面持续改善，助力电动车产品力提升；

政策面上，汽车消费支持力度加大，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题，若购置税免征延续，则2023年需求有望持续旺盛，长期伴随电池降本增效，有助于降低消费者的购车负担，促进新能源车行业平稳快速发展。我们将密切跟踪上游材料新增产能释放情况、价格趋势情况、车企销量趋势等最新变化。

从投资角度看，我们将更重视在个股选择上寻找增量逻辑，具体重点关注受益技术进步技术迭代方向和盈利边际改善环节。

长期而言，技术的迭代往往意味着竞争格局的变化，具备技术优势的企业能打开成长天花板，增速领先行业平均水平；短中期来看，可以更为重视盈利“剪刀差”的改善环节。

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