国际形势复杂多变，地缘矛盾冲突频现，军工板块成为资本市场追逐热门。尤其在4月27日以来市场反弹中，截至7月15日，中证军工指数从4月27日以来涨幅已达35%。
这一波反弹的动能在何方？军工板块是否有长期布局价值？借道基金应该如何参与？
多因素促发军工反弹
问：截至7月14日，中证军工指数从4月27日以来反弹36.98%，其背后原因是什么？
冯福章：一方面，军工无论是中长期需求或者短期中报都处在靠前位置，而股价年初至4月27日下跌37.5%，跌幅位居倒数第二，基本面与股价出现了较大的背离，我们认为这是本轮反弹的核心点之一；
另一方面，前期由于美国加息等预期，市场对成长板块估值容忍度降低，4月底以来随着光伏、新能源车等反弹，市场对成长股的估值容忍度继续提高。
军工板块的基本面向好是最大的利多
问：展望后市，这轮军工板块反弹的持续性如何，未来的利多与利空因素分别是什么？
冯福章：在板块反弹短期幅度较大的当下，往后看应当考虑几个问题：
第一、军工板块的逻辑有变化吗？我们认为没有。地缘冲突只是地缘政治紧张的缩影，对我国来说，周边局势成为新常态，加强练兵备战大背景没有变化；
第二、军工板块公司业绩如何？2022上半年供需相对其他行业受到疫情影响小很多，对比历史未来利润增速可能有所下降但或仍保持在较好增速，对比其他行业无论是增速还是确定性都有一定优势；
第三、当前位置估值高吗？当前估值合理。对军工板块50家核心公司的预测，无论是业绩增长或者估值仍有提升空间。
基于以上：我们认为军工板块逻辑依旧，业绩增速较高且确定性较高，估值合理，还没有到估值泡沫化阶段，如有深度调整可加大布局。
未来利多：第一、业绩不断兑现，市场认知度不断提高，新增资金进入；第二、军工央企股权激励逐渐出台，资本运作加速进行；第三、原材料价格继续回调，全产业链受益。
看好航空航天、信息化等领域
问：您如何看待军工领域的未来投资机遇？具体关注哪些细分领域？
冯福章：十九大以来国防和军队现代化“三步走”战略构想清楚写明短中长期目标，短期2027年实现建军百年奋斗目标，十四五将是军工板块的高速发展阶段；中期2035年实现国防和军队现代化；长期2050年全面建成世界一流军队，我们认为军工进入到较好的投资时期。我们认为军工行业的投资已经从过去较多“主题炒作”、“资产注入”转向了基本面和业绩投资，同时叠加改革加速，需要自上而下选择高景气的细分赛道和核心卡位环节，同时自下而上选择优质标的相结合。
7%左右增速的国防预算是军工板块发展的基石，一方面：目前国防支出向武器装备倾斜，另一方面向海空火箭军倾斜；此外推进国防和军队现代化建设奠定长期发展基调，新式武器装备占比将继续提高，继续国防信息化建设。我们认为投资机会可能集中于四大领域：高景气的航空、航天，兼具武器装备放量+渗透率提升+技术更新迭代快+国产化率提升逻辑的信息化和新材料。
估值处于历史较低水平
问：目前军工板块估值处于什么水平？能否谈谈？
冯福章：分位值来看，当前申万军工PE-TTM 为57.68，处于历史分位14.84%；相对估值来看，根据我们当前对军工板块的分析，认为相关企业业绩增长或者估值或仍有提升空间。
军工投资从主题炒作向基本面转变
问：长期以来，军工板块因故事题材天花乱坠、涨跌剧烈。对此您怎么看？这种情况能得到改变么？
冯福章：相对于军工生产的计划性和受宏观经济影响较小，由于资产证券化率低、信息相对不透明导致较多“故事题材”难以证实和证伪、没有业绩、短期资金以及被动资金占比高等原因的影响下，过去军工板块股价波动剧烈，持股体验较差。
当前看，强军百年奋斗目标重大提出，武器装备建设驶入快车道，行业发生诸多变化，这种情况正在逐步向好改变：第一、行业由过往稳健增长转向高增速阶段，军工投资从主题炒作向基本面转变；第二、资产证券化逐步提升，改革攻坚进入深水区，较多信息可通过产业链得到验证；第三、公募主动配置达4%以上，长期资金占比不断提升。
借道主题基金布局，宜通过定投形式
问：普通投资者若要投资军工板块，您有何建议？
冯福章：军工板块较为封闭，资产证券化率低信息验证难度高，需要多年的积累将碎片信息体系化。板块股价波动仍然较大，选股和适当择时尤为重要。作为机构投资者，我们每年会花大量的时间调研上市公司和产业链非上市公司，普通投资者若要投资军工板块，我们建议找专业的人做专业的事，可以考虑通过配置军工主题基金争取把握军工高景气发展的红利。
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