万家基金周潜玮：上周债市表现强势，后续走势值得期待

上周债市整体表现强势，参与情绪在前期利空因素落地或证伪的情况下大幅好转，叠加资金宽松、疫情反弹和“停贷”事件下对经济复苏的忧虑，市场在6月数据表现尚可的情况下不跌反涨，显示交易重心偏向关注基本面修复的可持续性。

数据方面，6月金融数据总量和结构均有改善，其中企业中长贷景气度明显修复，M1、M2增速双双提升，且剪刀差收窄，指向实体活力有所增强。6月出口同比超预期反弹，主因复产复工加快、高通胀推升价格、汇率条件有利等，但外需在海外衰退预期背景下是否能保持韧性仍有待观察；进口增速则较前值放缓，对应了内需仍显疲软的现状。6月经济数据表现略有分化，工业生产以汽车行业最为亮眼，投资端在基建发力加码下稳中向好，但房地产仍是拖累项，消费同比增速自3月以来首次回正。

政策方面，央行发布会对货币政策的取向表述变化不大，对流动性、通胀、海外紧缩和金融风险问题等方面也没有表现出过多担忧。

海外方面，美国6月CPI同比再创9.1%的新高，能源和食品仍是最大的拉动项，通胀压力难言改善，不过资产价格即时走出V形反转，市场或预期短期密集加息后紧缩政策会有所退坡。

上周债券市场走出的“五连阳”，主要由此前偏谨慎的资金持续入场所带动，交易主线围绕央行OMO缩量后资金价格反比二季度更低、以及地产风险事件打压宽信用信心这两大预期差；往后看，如果央行主动采取对冲手段以熨平税期扰动、叠加政策面未见宽财政力度进一步加码，那么新一轮预期差的定价交易有望推动收益率进一步下行。

基于此，我们维持对利率债市场中性偏乐观的态度，并继续关注资金面走势、国内疫情发展、LPR报价等因素对市场的影响。