【宏观策略分析】
上周，国内公布了2季度及6月经济数据。GDP方面，2季度实际GDP同比增长0.4%，较1季度增速下滑4.4个百分点，上半年实际GDP同比增长2.5%。主要经济细分项，6 月地产投资同比-9.4%，较5月下降1.6个百分点；6月基建投资同比12%，较5月回升4.1个百分点；6月制造业投资同比9.9%，较5月回升2.8个百分点；6月社会消费品零售总额同比3.1%，较5月回升9.8个百分点。政策方面，G20财长和央行行长会议上，易纲行长表示中国将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持。同日，全国政协委员、人民银行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心原副主任王一鸣建议，加快平台经济专项整改向常态化监管转变，明确释放鼓励平台经济平稳健康发展的积极信号，尽快完成出台“红绿灯”的设置方案，给市场主体以明确的预期。
上周稳定和周期风格相对占优，烂尾楼停贷事件发酵，引发市场担忧，主要指数均下跌明显，其中银行和地产跌幅均超过5%。国内宽松货币政策持续，新能源板块经过6月底至7月初的横盘调整后，短期内的景气度和业绩确定性可能较高，重新领涨各行业。行业视角，上周表现较好的是电新（1.15%）、通信（0.02%）、环保（-0.39%），表现较差的是银行（-7.17%）、房地产（-6.07%）、有色金属（-5.91%）。
沿着确定性配置。风险事件扰动市场情绪，三季度也是经济真实动能的观察期，股票市场所面临的不确定性较前两月有所上升。当下的确定性来自于中报业绩与线下消费的复苏。历史规律显示，中报业绩对7、8两月的股价表现有一定影响，从已披露的业绩预告来看，预告高增长且相比一季报增速环比提升的个股集中在高端制造（上游）及传统资源品领域。虽然过去一周部分地区局部疫情反复，但相关的防控措施更加注重精准化、科学化，微观调研显示线下消费复苏明显。此外，虽然机构仓位较此前有所提升，但公募整体仓位依然处于历史较低水平，意味着对宏观经济相对悲观的筹码此前可能已得到较好出清。以下行业或值得关注：持续高景气的高端制造板块，如新能源、半导体、军工、风电、光伏等，以及渗透率由低到高上升的智能汽车等；疫后复苏相关的消费板块（医药、白酒、医美及部分必选消费）;受益于稳增长落地刺激，业绩确定性较高的周期、金融、建筑、建材等低估值板块。
【权益市场】
7月份以来，A股市场有所回调。疫情的反复、7月地产销量数据回落、烂尾楼盘断供事件、新能源车销量增速环比回落等因素，可能是带动市场回调的主要驱动因素。另外，从市场估值水平来看，6月底，沪深300、万得全A等宽基指数估值水平已经回到历史中枢水平，加大了市场的分歧，抑制指数层面的进一步快速上涨。事实上，6月社融数据、出口数据等，显示国内经济处于稳定回升，稳中求进的预期轨道中。
整体上，当前的市场情形符合我们预期。对于后续的投资，核心应当回到把握结构性机会上来，而非整体的市场贝塔判断。自下而上的行业跟踪及个股精研，是重中之重。
从行业层面，我们认为大消费的短中长期机会都值得关注，中期值得关注的行业包括银行、地产、半导体等板块，新能源产业链的中短期波动可能会加大。
【债券市场】
经过几周震荡调整之后，上周债市在金融和经济数据相继落地后，走出利空落地格局，十年国债活跃券220010累计下行5.25bp。前期由于季末资金利率走高，叠加市场交易经济修复预期，短端利率上行，随着跨季后资金回归平稳，机构仓位出现回补，此前我们提示的机会出现，周内短端整体表现较长端更强。
数据上看，社融6月新增5.17万亿，总量和结构上表现均尚可，也较为符合市场预期。二季度GDP同比增长0.4%，低于市场预期，债市情绪有所改善。与此同时，国内疫情出现小范围反复，地产风波也在本周略有发酵，关注后续政策应对以及是否会对经济修复斜率再度形成扰动。单从6月经济数据来看，基建和制造业投资累计增速分别为7.1%和10.4%，均处在相对高位。在复工复产和政策刺激下，生产和消费较上月明显改善。当前主要拖累还是在于地产销售仍然较弱，施工同比降幅扩大，行业底部反转时间延后。考虑到地产行业部分风险暴露，从提振市场角度来看，LPR还有下调的可能，货币政策或继续维持偏宽松格局，对债市而言杠杆收益仍在，但要适度。考虑经济处在小复苏阶段，实体需求边际修复后会对流动性产生自然收敛作用，同时经济中期想要回到疫情前的增速水平所面临的挑战依然不小，可能会压制长端表现，使得下半年曲线或有走平的压力。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料表达信息仅代表对市场投资的当期判断，可能随市场环境变化产生调整，不构成对任何信息受众群体的任何相关的投资建议与预测，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。客户购买各类产品前，仍需详细阅读有关法律文件与风险揭示内容，并确信自身已做好足够的风险评估与财务安排，避免因购买产品而遭受难以承受的损失。风险揭示书的揭示事项仅为列举性质，未能详尽列明产品所面临的全部风险和可能导致投资者资产损失的所有因素。
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