【麟锴说】吃药喝酒：现在已然腐朽者，将来可能大放异彩

大家好，我是建信基金王麟锴，很高兴分享我的投资观点，欢迎大家关注我并交流评论。

从2021年开始到现在，医药消费板块表现都不尽如人意，具体原因我们认为一是疫情扰动正常的消费场景，包括消费和医药板块都会受到影响，特别是消费领域影响更多，医药中除了疫苗和核酸检测相关板块之外都会受到影响；二是分开来看医药受到集采的影响，会有杀业绩和杀估值的动作；消费板块是上游成本高增和渠道改革的影响，处于一个阵痛期。

另外新能源板块的景气高增，资金结构性流向新能源板块，使得医药和消费板块相对低迷，但是是不是就一下认为吃药喝酒过时了吗？我们不这么认为，我很喜欢用格雷厄姆在《证券分析》的封面写道的一句话：“现在已然腐朽者，将来可能大放异彩，现在备受青睐者，将来可能黯然失色”

行业发展有自身的规律，供需关系会自发的调节行业发展势能，对于行业的认知和判断，我不赞同用当下的环境和条件来给未来定义，我认为应该用动态的视角看待问题，辩证的看待问题。我们愿意寻找扩产门槛高，护城河深的行业进行布局，在格局相对清晰的行业里寻找好的公司进行布局。

上面是我总的心理认知，说到行业来说，我们认为下半年医药和消费板块的机会或好于上半年，具体逻辑有两个：

第一、疫情防控政策的调整，14+7变为7+3，上海调整对入境人员等重点人群管控措施等，看出在疫情防控政策方面在做好防控的同时减少人员场景限制，场景限制放开给消费提供了很好的契机，下半年稳增长政策中，消费是一重要的一环，我们或可以认为上半年复工复产，下半年消费复苏，为全年的经济增长提供充足的动力，这条逻辑下，消费板块或迎来困境反转的机会。

第二，上游大宗商品价格走低，消费端成本压力减弱。消费品很重要的一个掣肘在成本端，上一年到今年上半年，上游大宗商品的价格高涨给下游消费品公司形成很大的成本压力，压缩企业的利润空间，当下上游大宗商品走低，无疑对下游的消费品公司的利润释放提供空间，加上具有品牌优势的消费品公司通过提价，今年下半年或迎来困境反转的机会。

医药行业我们认为Q2业绩仍是市场短期最关注的方向。医药行业经历了消费复苏反弹-超跌核心资产估值修复-基本面硬，有长逻辑的标的恢复估值溢价三个过程，当前对医药板块更加乐观。

对于后续展望，我们认为应积极配置基本面有边际向上变化，有高增长业绩支撑的成长股赛道。下半年从三个方向进行布局：1）底部充分反应悲观预期，基本面没有瑕疵的高辨识度大票，主要包括疫苗、CXO等方向；2）消费复苏线条，消费医疗有变化和向上催化的领域，主要包括消费医疗器械、医疗服务、中药消费、生长激素与疫苗等生物制品等方向；3）医药创新，主要包括创新药、CXO、生命科学服务等方向，在医保结余情况较好，集采较为充分的情况下，边际上更加乐观。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。