新能源金股大涨，下半年消费有望接棒？

2019年至2020年，消费行业一尘绝迹，领跑市场；2021年至今，新能源又异军突起，表现优异。特别是在近期的反弹中，新能源汽车率先启动，最大涨幅超过60%。

同时，在保经济的大背景下，虽然普遍认为以基建为代表的固定投资资产将是主力军，但作为三驾马车中最坚实的部分，消费依然不可少。

二季度末，在防疫政策传出放松的利好推动下，白酒、免税、旅游等消费板块大幅反弹，带动了整个市场的人气。有机构认为，消费板块即将成为三季度的主战场。

在纷繁复杂、一波未平一波又起的市场下，究竟什么是价值投资的“真谛”？

“每一个人眼中的资本市场，刻画的都是盲人摸象的过程。要刨根问底、追求事物的本质，而不是脑补纸面推演逻辑。不要做似是而非的推测。”这是博时基金冀楠给出的答案。

一入行就研究白酒板块，多年消费行业经验积累，让冀楠具备了对“好公司”的审美能力。

在投资中，冀楠是一名自下而上的选手，希望通过深度研究提高胜率，把握企业核心竞争力，挖掘公司成长壮大的投资机会。

“耐心与谨慎”也是冀楠投资的关键词。通过对风险收益的刻画，以及组合波动的多维度管理，让组合始终致力于为基民提供优质的投资体验。

Wind数据显示，截至2022年6月10日，全市场共有公募基金经理3019位，其中任职年限4.5年以上的有116位，而在这一百多位基金经理中，任职期间几何平均年化收益率超过25%的仅有13位，占比不到1%。这其中就有一位颇具潜力的博时中生代基金经理——冀楠。

9年+投研 初露锋芒

冀楠的投资生涯起步于食品饮料分析师，2014年加入泰达宏利基金，覆盖至大消费，2017年始，任泰达宏利稳定、泰达宏利行业精选等基金经理，2021年加入博时基金。

她具有多年深耕白酒、医药等消费行业投资研究经验，后期逐步涉足新能源、电子制造等领域，先后发掘了消费电子、智能制造、新能源汽车等牛股。

冀楠对慢变量更在意，对边际变化相对不敏感。2021年起，她担任博时精选、核心资产精选等博时4只基金的基金经理。

这一类基金经理，对需求的稳定性和韧性、对足够的竞争壁垒、对永续经营假设、对长久期增长的重视程度更高，也更有耐心。拉长时间来看，冀楠管理的偏股型基金能够较稳健地跑赢沪深300指数，且近期受益于重仓配置的新能源、消费等龙头股良好表现，基金净值出现了较强的反弹。

下图为冀楠管理的偏股型基金加权业绩指数与沪深300走势对比图，大家可以通过对比图查看基金超额收益的表现。

数据来源：同花顺 iFinD，2022年6月24日

反思迭代 拓宽能力圈

冀楠最初研究领域为消费，其后逐步拓展至医药、高端制造、电子、国防军工等领域，分享了不同领域优质公司的高成长红利。同时，针对市场情况不断进行反思，持续优化投资体系，紧密追踪时代趋势。

例如2018年上半年，她曾基于自上而下的宏观研究，轮动配置了不少银行股，获得了阶段性的超额收益。但是，通过复盘和反思，发现整体看，这种轮动操作没有获得超额收益，反而产生了3个点左右的交易损耗。也就是说，如果保持原先的持仓，反而业绩更好。这让她进一步确定了坚守风格、陪伴优质行业和企业的信心。

如果查看冀楠掌舵的博时精选混合基金十大重仓股，会发现大部分集中于白酒、锂电池、消费电子、免税、半导体和银行等各细分行业龙头，且均为业绩优异，成长性偏好的白马股：

数据来源：天天基金

坚信产业趋势 分享时代红利

冀楠擅长基于产业视角做深度研究，自下而上精选具备高壁垒、稳增长、价格合理的优质企业，均衡配置，长期持有，获取中长期复利回报。

上述理念的形成，是冀楠基于深度的研究和分析得出。在A股，产业趋势是最有效的投资策略之一。从中长期趋势看，符合时代发展趋势的产业和行业会在中长期领涨市场，典型如近年来的食品饮料、新能源、医药等领域。上述行业不仅在单年度中经常领涨，即便拉长时间也毫不逊色，具体见下表对应年度领涨行业，饮料、新能源、医药均是常客。

2017年-2021年年度领涨行业

数据来源：wind

而且，放到三年或以上的时间维度看，宏观研究基本不能提供超额收益。典型如2018年的贸易摩擦、2020年的疫情干扰、2022年的美联储加息和俄乌战争等无一例外，上述宏观事件，虽然在中短期引发市场恐慌，造成市场阶段性大跌。但是拉长时间，优秀的行业依旧能够取得优异的表现。

典型如白酒行业，以2017年底的高点为观察期间，截至2022年7月1日，中证白酒指数期间累计涨幅达到188%。即便没有躲过2018年的熊市、2020年的疫情，依旧取得非常出色的表现。

2019年新能源汽车爆发、2019年1月1日至2022年7月1日期间，CS新能车指数整体上涨320%，体现了该行业的爆发式成长。

如果能抓住上述产业趋势，即便不过分关注宏观研究，也能取得非常卓越的业绩。也正是对产业趋势的深入研究和投资坚守，为冀楠管理基金的业绩提供了扎实的基础。

聚焦优质企业 赚业绩成长的钱

虽然A股波动大于成熟市场，但纵观历史我们不难发现，优质企业的股价与业绩在中长期高度吻合。如果能基于深度研究，长期持有优质企业，必将获得丰厚的回报。

冀楠日常研究和投资中，重点挖掘和配置三类企业：

1.行业进入成熟期，需求能够稳定或增长，龙头企业可以依靠市场份额的提升实现更快增长。这类白马型企业是基金的后卫，仓位占5成左右，为基金净值中长期上涨夯实基础。

2.行业处于快速成长阶段，能获得高于行业增速的优势企业。这类企业可以在行业增长且企业自身增长的双重动力下，出现高波动高成长特征，仓位一般在3成左右，是基金的中场。

3.高品质的优秀企业，因周期或阶段景气影响，处于底部区域。这类企业风险偏小，但遇到周期或景气反转，可能提供非常确定的阶段高收益。这类企业相当于基金的前锋，配置1-2成，为基金的阶段高增长提供动力。

例如，冀楠2017年二季度开始重仓某白酒龙头，坚持持有至2021年底，分享到该股期间362%的累计涨幅。数据显示，期初一共有825只基金（分额合并计算）持有该股，但是能坚持拿到2021年底的基金仅有不到1/4。

除了上述个股外，冀楠还前瞻布局了多只医药、高端制造领域的牛股，为基金净值的上涨做出了较大贡献。

数据来源：泰达宏利稳定、泰达宏利行业精选和博时精选基金定期报告

回撤控制方面，投资优质企业成为第一道风险控制手段，该类企业自身抗风险能力强，踩雷的概率更小。其次是设置投资禁区，一律回避对宏观经济依赖程度高或对宏观经济变化较为敏感的个股，、以及存在治理结构瑕疵、管理层异常激进的企业，可以进一步防范黑天鹅事件的发生。

再次，通过不同风险特征的行业均衡配置、对冲风险。例如冀楠管理的基金重仓股，往往分散在5个以上的细分领域，每个领域的波动因子不同，可以较大程度对冲掉个股和行业层面的风险。但是，面对系统性下跌时，基金难免遇到较大的回撤。对此，提醒大家，不必过于关注短期波动，基金中长期收益更重要。

展望未来，冀楠认为，新能源汽车、医疗服务和高端消费等细分领域出现了产业趋势+经营改善+龙头格局稳定等三方共振，有望带来较好的回报，同时会积极关注港股互联网企业的估值修复机会。

近期，冀楠掌舵的博时优质精选混合基金（A类015902，C类015903）发行，该基金投资股票的权重为60%-95%，其中投资港股通标的的权重不超过股票资产的50%，可以分享沪港深三地新能源汽车、消费和医疗服务等细分行业的成长机会。

看好今天给大家介绍的这位“韧性”选股派基金经理冀楠和新能源汽车、消费和医疗服务相关细分领域的小伙伴们，不妨多多关注。

备注：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。