“估值高的一旦经历下跌，幅度就会比较猛，但反过来如果上涨，空间也特别大。”
——招商基金“军工一哥”冯福章
投资的过程中，我们常常会听到这样的讨论：“这只股票估值太高”，或者“A股估值已经很便宜了”。这里的估值，就是一项资产在某个时间的价值。再好的资产一旦买贵了，收益难免会打个折扣，所以估值的重要性不言而喻，对军工来说也不例外。
提到军工的估值，市场流传着一种说法，“军工行情大起大落，已经脱离了估值的锚”，言外之意就是，投资军工压根不用看估值。事实可能并非如此，投资军工不但要看估值，而且估值一样起着重要作用。
常见的估值指标，包括市盈率（PE）、市净率（PB）、净资产收益率（ROE）等。咱们就以市盈率为例，它的计算公式为：市盈率=公司市值/净利润，市值可以理解为买下一家公司需要的钱，净利润代表这家公司每年能赚回来的钱。
通常来说，市盈率越小，说明回本年限越短，这家公司的价值越被低估。我们买东西要货比三家，比的更多的是价格，投资一样要货比三家，比的更多的是估值。军工的估值有其特殊性，因为军品往往采用“成本加成定价法”，即在计价成本的基础上加成5%左右的固定利润，这就导致军工上市企业的净利润普遍不高，市盈率却普遍不低。
但是我们不能忽略一个问题，军工上市企业数量不多，是一个国家的战略资源，其价值或许不是一般企业能比的。另外，军品定价机制也在一定程度上掩盖了军工企业的真实盈利能力。不过这种定价机制已经处在改革的路上，华创证券表示，军品定价机制改革是军工行业比较重要的改革之一，将使军品成本控制更为合理，有助于重塑全行业利益链。
正如有着超15年军工专职行业研究经验的招商基金“军工一哥”冯福章所言:
（注：冯福章自2022年3月起管理公募基金，现任招商高端装备混合型证券投资基金基金经理。）
通过前文我们了解到，投资军工是有必要看估值的，要想知道是贵了还是便宜了，可以跟历史其他时期对比。通过下表我们很容易发现，中证军工和中证高装市盈率（PE）目前正处于历史相对低位，对长期看好军工的小伙伴来说，现在布局性价比相对不错。
数据来源：Wind，时间截至：2022.6.17，指数过往情况不代表未来表现。中证高装指数代码930599.CSI,中证军工指数代码399967.SZ。中证高装于2015-2021单年度涨跌幅分别为17.83%，49.52%， 42.71%， -36.39%，6.04%，-20.28%，16.77%。中证军工2012-2021单年度涨跌幅分别为14.28%，67.91%，22.02%， -27.25%，-18.37%，-23.81%，44.81%，59.27%，43.21%，-5.59%。
关注市场的小伙伴可能知道，2016年是“十三五”元年，在这之前的两年时间里，军工估值一度嗖嗖嗖飙至200倍以上，看起来贵的有点离谱，但是在这之后一路回落，再也没有出现过那么大的波动。对于这种现象，光大证券解释为，“十三五”前期，由于受到军改等因素影响，军工估值变化趋于平稳。可见军改之后的军工，不再像之前那么“毛毛躁躁”、“上蹿下跳”。
“现在的军工公司，很难出现过去200倍的市盈率，目前看四五十倍是合理的，但是未来不一定，我觉得还是要根据实际情况做一些判断。”招商基金基金经理冯福章在一次路演中如是说道。冯福章在军工方面颇有造诣，曾包揽历年新财富军工行业第一名。
（注：“新财富最佳分析师评选”是中国本土第一份市场化分析师排名，旨在挖掘中国最优秀的证券分析师和研究机构，传播行业正能量，促进中国证券行业水平提升，为推进资本市场稳定健康发展贡献积极力量。“新财富白金分析师”是累计7届“新财富最佳分析师”第一名的分析师，获颁“新财富白金分析师”荣誉奖（其中累计4届及以上为首席分析师身份参评，且满足条件当年为在职分析师）。国防军工行业于2014年开始首次参评。冯福章过往从事证券行业研究工作所获得的新财富评奖及排名结果不是对拟管理本基金未来表现的预测，也不应视作投资本基金的建议。）
现在的军工企业已经华丽转身，甚至有人认为或许成了高景气的“代言人”。在政策暖风频频吹拂之下，以及军改步伐的频频推进之下，军工业绩突飞猛进。国金证券研报称，截至2022年一季度末，军工板块业绩增速17.32%，排在全行业第8位，在成长板块中排名靠前，考虑到军工行业计划属性强且需求刚性，未来成长性突出。
数据来源：Wind，国金证券研究所，时间截至：2022.3.31。过往情况不代表未来表现。
与此同时，国金证券研究显示，军工板块近五年业绩复合增速32.48%，2021年由于部分央企四季度业绩下滑，导致军工整体增速有所放缓，2022年一季度重回上升态势，下半年有望逐季加速。
数据来源：Wind，国金证券研究所，时间截至：2022.3.31
在成长赛道上，好的业绩是高估值的“克星”，在军工业绩蒸蒸日上的情况下，过往的高估值也正逐步被消化。据国金证券统计，军工板块估值处于一级行业第5位（如剔除中国重工等民品占比过高标的，估值更低），行业景气度上行，未来有望进一步消化估值。
数据来源：Wind，国金证券研究所，时间截至：2022.6.2。过往情况不代表未来表现。
招商基金“军工一哥”冯福章认为：
划重点
1、当前低：军工不看估值，已经是过去式；
2、景气足：政策利好不断，业绩突飞猛进；
3、配业绩：高估情景不再，配置性价比高。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。本资料仅作为宣传用品，不作为任何法律文件。基金管理人不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利。基金业绩具有波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。请在投资前认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付和风险管理责任。本产品的特定风险详见公司官网http://www.cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。
本文作者可以追加内容哦 !
