市场回顾及资产配置月报（2022年6月）

摘要

6月以来我国疫防控情形势整体向好，企业复工复产、物流保通保畅有序推进，工业企业生产经营逐步恢复。伴随经济转入修复过程，银行风险偏好改善，向实体经济提供中长期贷款的意愿有所提升。在政策发力和疫情缓和共同作用下，宽信用效应正在充分显现。这将为下半年经济较快修复奠定坚实基础。当前宏观经济环境及国家政策等均对市场有较大影响，建议重视正股基本面优质、有潜在政策支撑、估值有安全边际、转股溢价率合适的转债，寻找合适的投资机会。

投资者可根据收益风险预期，进行相应资产配置。

正文

一、6月市场分析

1.股票

6月沪深300指数涨跌幅为9.6%。申万行业分类标准下，电气设备板块（21.19%），汽车板块（14.55%），食品饮料板块（13.05%）涨幅靠前。

6月主要股票指数表现

沪深300指数

全A指数走势和成交

分行业月涨跌幅

2.债券

货币市场，银行间质押式回购利率方面，R001上行60 BP，R007上行74BP，R014上行45BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行120BP, DR007上行115BP, DR014上行30BP. SHIBOR利率方面，SHIBOR隔夜为1.9010%，上行31.3BP；SHIBOR1周为2.2000%，上行30.2BP；1月期SHIBOR为1.8980%，上行3.3BP；3月期SHIBOR为2.0000%，上行0.2 BP。

利率债， 6月30日，1年期国债收益率为1.9500%，较上月上行2.21 BP；3年期国债收益率为2.4462%，上行6.87 BP；5年期国债收益率报2.6344%，下行9.94 BP；7年期国债收益率报2.8194%，下行4.89 BP；10年期国债收益率2.8500%，下行8.00BP。

信用市场：本月中票和城投债到期收益率均有所下降。3年期、5年期AA级中票收益率分别上升10 BP、5.35BP至3.3105%、4.0001%；3年期、5年期、7年期AA级城投债分别7.74BP、4.92BP、4.15BP至3.2228%、3.7203%、4.1259%。

6月银行间质押式回购利率

6月SHIBOR利率

6月国债收益率走势

6月国债收益率变动

信用债收益率变化

信用利差变化

3.可转债

6月份中证转债指数上涨3.928%，涨幅小于创业板指、上证综指、深证成指、中证500等主要股指，日均成交额为1590.92亿元。从板块来看，多数板块上涨明显，休闲服务上涨20.75%，电气设备板块上涨18.11%，汽车板块上涨16.43%。涨幅最大的3只转债分别为，通光转债（82.08%），模塑转债（78.48%），日丰转债（71.79%）

中证转债指数走势

转债涨幅前十行业

4.汇率

6月美国经济数据表现不佳，市场预期逐渐降温，引导美元指数波动回落，人民币汇率相对贬值。截至6月30日，美元人民币中间价上升至6.7114，美元兑在、离岸人民币汇率分别至6.6943、6.6938。

美元、人民币指数走势

美元兑人民币中间价

5.房地产

6月，房地产板块上涨5.61%，板块估值有所上升。地产股中涨幅前三的分别是西藏城投(21.3%)、万业企业(19.2%)、华侨城A(15.3%)。地产板块6月上行明显，24日PE为50.3418倍。

6月主流地产股涨幅

房地产板块PE

二、宏观经济点评

1.供给与需求

供给端方面：(1)半钢胎开工率较上月波动上升，与2021年同期相比有所上升。(2)螺纹钢、线材产量均有所回升。

需求端方面：(1) 土地成交（6月）：本月土地成交建面和金额环比上升、同比下降降幅收窄。本月，全国住宅用地成交建面为9852 万平方米，环比+70%，同比-45%（上月为-60%）；成交金额为4785 亿元，环比+101%，同比-36%（上月为-70%）；成交楼面均价4852 元/平方米，同比+16%。2022 年第1-6 月，全国住宅用地成交建面积38083 万平方米，累计同比下降53%；成交总价为14186 亿元，累计同比下降55%；成交均价为3725 元/平方米，累计同比下降5%。(2)汽车消费6月持续上升，6月30日当周，乘用车批发及零售日均销量分别为151664、126187，同比上升31%、9% 。

半钢胎开工率

乘用车批发及零售量同比

螺纹钢、线材产量

30城商品房周均成交面积

2.工业品

(1)6月份以来，受俄乌地缘政治矛盾的持续影响，大宗商品仍然保持高位。（2）钢铁价格震荡下行。(3) 原油指数持续震荡上行。

钢铁价格指数

原油指数

3.消费品

2022年1—5月份，社会消费品零售总额171689亿元，同比下降1.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额155095亿元，下降0.5%。5月份，社会消费品零售总额33547亿元，同比下降6.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额30361亿元，下降5.6%。按经营单位所在地分，1—5月份，城镇消费品零售额149134亿元，同比下降1.6%；乡村消费品零售额22555亿元，下降1.0%。5月份，城镇消费品零售额29205亿元，同比下降6.7%；乡村消费品零售额4342亿元，下降6.3%。按消费类型分，1—5月份，商品零售155415亿元，同比下降0.7%；餐饮收入16274亿元，下降8.5%。5月份，商品零售30535亿元，同比下降5.0%；餐饮收入3012亿元，下降21.1%。

据国家统计局网站6月30日消息，6月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。

4.消费数据

统计局信息显示，2022年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.6%；食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨3.5%，服务价格上涨1.0%。1—6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.7%。6月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村持平；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.2%。

在工业品价格方面，国内大宗商品市场供求关系趋于改善，工业品价格涨势有所趋缓。6月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨8.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。上半年，国内物价总水平处于合理运行区间，其中，居民消费价格指数累计同比上涨0.5%，工业生产者出厂价格指数累计同比上涨5.1%。下半年，市场普遍预计PPI涨幅进一步收窄，CPI涨幅呈现温和回升态势。

5.货币

(1)6月末，广义货币(M2)余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点；流通中货币(M0)余额9.6万亿元，同比增长13.8%。上半年净投放现金5186亿元。

(2)6月末，社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为205.09万亿元，同比增长11.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.33万亿元，同比增长0.5%；委托贷款余额为10.88万亿元，同比下降0.5%；信托贷款余额为3.97万亿元，同比下降29.6%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.83万亿元，同比下降19.2%；企业债券余额为31.48万亿元，同比增长10.1%；政府债券余额为57.72万亿元，同比增长19%；非金融企业境内股票余额为9.96万亿元，同比增长14%。

6.进出口

海关总署数据显示，今年上半年我国货物贸易进出口总值19.8万亿元人民币，同比增长9.4%。其中，出口11.14万亿元，增长13.2%；进口8.66万亿元，增长4.8%。其中5、6月份外贸增速明显回升，5月份我国外贸进出口同比增长9.5%，增速较4月份加快了9.4个百分点，6月份增速进一步提升为14.3%。

CCFI与SCFI指数环比

PMI与进口PMI指数

7.海外情况

(1) 美国6月非农就业人口季调后增加了37.2万人，远超预期值26.8万人，而5月份为新增39万人;失业率保持在3.6%，符合预期;平均每小时工资较去年同期增长了5.1%，上月为5.2%，预期值为5%。(2)市场普遍认为，强于预期的就业报告将促使美联储继续大幅加息，美联储将召开7月政策会议，以决定是否有必要进一步加息以对抗通胀。在公布的6月会议纪要中，美联储官员们表示可能会在7月加息50个或75个基点。

美国新增非农就业

美国失业率

三、未来一个月展望

截止7月初，我国疫防控情形势整体向好，企业复工复产、物流保通保畅有序推进，工业企业生产经营逐步恢复。上海市自6月开始解封并全面推进复工复产，北京市已经全面恢复正常生产生活。安徽、江苏、浙江等地近期出现局部疫情，后续有待观察。同时，疫情防控方式正逐步优化。6 月 28 日，国务院发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”，统一封管控区和中高风险区划定标准，优化区域核酸检测策略。 6 月 29 日，工信部发布消息，即日起取消通信行程卡“星号”标记。随着高效统筹疫情防控和经济社会发展的政策效应逐步显现，后续国内消费有望回暖，整体经济进入弱复苏阶段。

国内方面，本月出炉的各项经济指标均有不同程度改善。6 月中国制造业采购经理指数(PMI)、非制造业商务活动指数、综合 PMI 产出指数和财新制造业 PMI 分别为 50.2%、54.7%、54.1%和51.7%，高于上月 0.6、6.9、5.7 和 3.6 个百分点，在连续 3 个月收缩后重返扩张区间，其中财新制造业 PMI 为 2021 年 6 月以来最高。5 月社融显示，社融总量超预期，同比增速显著走强，流动性更加宽裕，但社融结构仍然较差。5 月份人民币贷款增加 1.89 万亿元，远高于 4 月的 6454亿元，同比多增 3920 亿元；社会融资规模增量为 2.79 万亿元，比上年同期多 8399 亿元；5 月末广义货币(M2)同比增长 11.1%，增速创今年以来新高。同时，政府出台各项稳增长政策，支持基础设施建设，鼓励新能源行业发展，扩大汽车等领域消费。国外方面，6月10日，美国劳工部公布数据显示，5 月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨 1%，同比上涨 8.6%，美国 CPI 同比涨幅再创 1981 年 12 月以来最大值。6月15日，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，以遏制通胀再度飙升。这也是美联储自 1994 年以来最大加息幅度。美联储主席鲍威尔指出，加息步伐将取决于未来数据，美联储坚定致力于让通胀率回到2%，并认为美国经济可以承受更紧缩的货币政策。

截止6月末，正股涨幅大于转债，压缩转股溢价率，可转债转股溢价率中位数 36.67%，价格中位数为 125.589。建议可转债仓位保持灵活性，选券上重视正股基本面优质、估值有安全边际的转债。当前疫情防控形势、全球主要经济体动态等对市场影响较大，后续将采取“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略，持续跟踪国内外宏观经济及政策的相关情况，在细分领域中挖掘正股基本面优质、有潜在政策支撑、转股溢价率合适的标的，优选个券构建组合。

四、资产配置策略

6月各大类资产表现如下：

6月各类资产收益率

1.债券

6月，债券市场收益率整体呈窄幅震荡，6月底较5月底相比，1Y国债上行2BP至1.95%，10Y国债上行8BP至2.85%。全国疫情防控形势向稳向好发展，复工复产稳步推进，国务院常务会议、全国稳定经济大盘等各种会议，推出一系列财政、金融、产业等政策，稳经济保市场主体保就业，而且，疫情防控政策也积极根据形势调整，上述因素可能驱动债市收益率上行。但是，疫情可能仍有反复，并存在长尾效应，地产板块总体低迷和出口中期放缓压制下，经济修复程度或将有限，而且资金面整体偏宽松，限制收益率上行空间。总体来看，我们预计债市收益率在上述多空因素交织中，区间震荡，建议采取中短久期，并在信用风险可控的前提下进行信用挖掘，坚持票息策略。

2.可转债

截止6月末，正股涨幅大于转债，压缩转股溢价率，可转债转股溢价率中位数 36.67%，价格中位数为 125.589。建议可转债仓位保持灵活性，选券上重视正股基本面优质、估值有安全边际的转债。

3.股票

6月股市反弹，沪深300上涨 9.6%，创业板指数上涨16.9%，疫情防控边际放松，稳定经济增长被放在更重要的位置上，连续两个月PMI数据回暖，经济数据环比均有一定改善。股票市场经过快速回暖，风险偏好得到修复。快速的资金回补也加大的股票反弹的力度。全球大宗商品通胀，美联储加息和经济衰退的预期，中国经济仍然有较强的韧性，股票市场再创前低的可行性极小。

投资者可根据收益风险预期，进行相应资产配置。

风险提示

国内疫情形势；俄乌地缘政治冲突；欧美进一步通货膨胀及加息；经济或增速放缓。