资本市场有一个著名的“遛狗理论”:公司基本面和股价的关系,就像牵着狗的主人与小狗的关系,散步的时候小狗一会儿跑到主人前面,一会儿跑到后面,但最终都会回到主人身边。

这个故事告诉我们,只要公司基本面的发展是确定向上的,那么无论股价如何震荡,最终依然会反应出公司的真正价值。

当我们把目光投向资本市场,会发现每天的波动路径是无法预测的,频繁交易型选手往往在贡献了大笔手续费之后一无所获,因此形成了“不确定性高”的印象。实际上,如果拉长时间来看,其实是有确定性的:正如我们无法精准预测明天的天气,却可大致知晓未来一段时间的气候,因为气候周而复始,从春到夏,从夏到冬,温度的变化趋势是相对确定的。

因此,多数投资大师也都放弃了短期预测,转而从时代大趋势着手,买那些扎扎实实有业绩、长期有空间的行业和公司,耐心地做长期投资。

我们普通投资者也要在众多信息中,寻找长期信号而非短期信号,透过短期噪音去看清长期确定的东西。如果是基于长期增长潜力来做投资,那么当市场情绪化回调的时候,不仅不会很慌张,反而会有信心买入更多,这就是确定性带来的底气。

例如过去半年,半导体板块调整幅度较大,估值跌到了历史低位,市场开始担心板块未来的经营风险。但从长期视角看,情况并非如此。

在我看来,我国每年进口约4000亿美元的半导体,其中有2000-3000亿最终消费在中国市场。但在2000-3000亿的国内市场,国内企业所占份额可能还不到10%,处在比较早的阶段,本土公司还有很大的发展空间。

计算机行业也是类似情况。对于来看,比中国体量小的经济体都能出现1000-2000亿美元市值级别的计算机软件公司,但国内目前还没有超过1000亿人民币市值的公司。这是因为,计算机软件属于后周期行业,在经济高增长的时候,企业,赚钱相对容易,因此对效率、成本不见得很重视。随着经济增速下台阶,各项成本上升,提升效率、控制成本的工具类产品就会逐步得到认同,海外市场也走过了这样的过程。因此,虽然短期很难预测,但半导体、计算机等行业的长期确定性是较高的。

现在我们正站在万物互联的新十年产业周期的开端,科技板块经过回调之后,估值降低、风险变小了,长期的图景依然清晰。人们往往高估一年内能做的事情,而低估十年里能做的事情。很多时候,我们不能因短期的波动而忽视了长期价值。


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