一个主题的诞生 生与死

主题投资的两大特点是故事好、回报可观。无论主题多么性感，大多数投资者只有在它开始上坡时才跳上火车。自然，这使得主题投资变得如此危险，因为它吸引了我们对故事的热爱和对赚钱的贪婪。换句话说，主题投资是用叙述来追逐业绩。

当我们查看大麻股票在较长时间内的表现时，我们可以看到买入某个主题的风险。这些股票在 2015 年至 2017 年期间的表现与标准普尔 500 指数一致，然后在接下来的两年中表现强劲，当时人们对美国更广泛的大麻娱乐使用立法的希望出现了。

然而，投资者的热情将公司估值推高至基本面不支持的水平，美国联邦法律没有改变。最终，均值回归稳定下来，大麻股自 2019 年以来的表现明显落后於标准普尔 500 指数。在 2019 年达到顶峰时买入该主题的投资者将损失超过 50%，而在 2019 年的收益超过 100%美国股市。

比较主题产品及其管理资产的表现时，投资者的行为变得清晰。我们以ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ) 作为案例研究。该 ETF 於 2015 年推出，在美国拥有最长的大麻 ETF 记录（见图 3）。

管理的资产低於 1 亿美元，直到 2017 年大麻主题出现，当时资产跃升至超过 10 亿美元。然而，随著 2019 年和 2020 年业绩恶化，资产相应下降。

自然，任何投资产品的资产都会随著业绩转为负数而减少，但这突显出，如果回报不具吸引力，投资者就不会追求一个主题。他们不是真正的信徒，只是追求表现。

进一步的想法

经济和世界不断发展和改变我们的生活方式。作为投资者参与这些变化并从中获利是一种完全合理的投资策略。但是，实施很重要。

通过主题投资追求这一点，会使我们的投资决策过程受到导致结果不佳的偏见的影响。更好的是通过跟随资产类别或库存水平动量的趋势系统地实施这一点。它远没有追逐最新的故事那么令人兴奋，但创造了一个更好的长期叙述。