汇泉策略周报：市场进入震荡调整阶段，指数动能减弱

一、市场与政策现状

上周重要指数继续回调。其中，上证综指收跌3.8%，创业板指收跌2.0%；风格层面，中、小盘股表现相对抗跌，沪深300收跌4.1%，而中证500收跌3.2%。

行业方面，上周31个申万一级行业仅2个行业上涨。涨跌幅靠前的行业为电力设备（1.15%）、通信（0.02%）、环保（-0.39%）；涨跌幅靠后的行业为有色金属（-5.91%）、房地产（-6.07%）、银行（-7.17%）。

二、 重点新闻

央行继续呵护银行间资金面，总理继续部署稳就业和稳消费。（1）7月13日央行官员首次公开发言稿提及“当前流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上”，且7月15日等额续作MLF或表明央行默许当前银行间资金面的宽松格局，改变了自7月4日以来央行OMO缩量带来的收紧预期，央行呵护银行间资金面态度明显。（2）7月13日，总理主持召开国常会，会议部署了稳就业、稳消费举措。稳就业方面，一方面通过保市场主体，继续落实助企纾困政策；另一方面则是多措并举增加就业岗位。

三 、近期策略观点

宏观经济情况：

国内经济方面，出口保持韧性，但进口需求恢复节奏缓慢。社融数据如预期改善，关注疫情反复对7月宽信用持续性的影响。按美元计，6月出口当月同比较上月提升1.0个百分点至17.9%，显示4国内疫情所挤压的需求仍在持续释放中，叠加海外需求仍有韧性，出口增速超出市场预期；而进口同比回落3.1个百分点至1.0%，显示国内需求端恢复节奏较为缓慢。展望来看，出口端下半年面临高基数，叠加海外需求在全球加息浪潮中下行趋势较为确定，出口增速仍将承压，下半年经济增长将更多依赖于内需的提振。金融数据方面，6月社融新增5.17万亿（预期4.65万亿），超出市场预期，与此同时，结构也明显改善。其中，政府债券和企业中长期贷款显著改善，居民短期消费也有所恢复，不过中长期贷款仍低于去年同期水平。整体而言，伴随5月以来一揽子稳增长政策的持续推进，宽信用效果持续显现，不过考虑到政府债已在6月基本发行完毕，后续支撑将有所弱化；此外，7月疫情出现局部反复以及地产销售改善节奏放缓，仍需关注宽信用的持续性。

大势研判和配置思路：

中期和短期行情方面，我们认为，市场进入震荡调整的阶段，本阶段最好的时光可能已经过去，从7月1日以来市场赚钱进入较为艰难的阶段。疫情反复与居民收入被压制，下半年出口可能承压而且居民消费复苏缓慢，经济复苏艰难而指数动能在减弱。从基本面角度看，疫情出现反复，最近北上广深有相关案例，经济复苏前景蒙上阴影。而且下半年全球经济衰退压力下，国内出口也有承压。上周地产链条部分区域出现贷款纠纷，地产和银行板块备受打击，疫情防控下经济压力大，消费被居民低收入压制。从技术面角度看，自5月20日大盘指数进入指数中期上涨趋势，迄今本轮中期反弹已接近3个月。上周的一根中阴线收盘。按照“四周规则”，周线收盘创近四周的新低；作为多空分界线的20日均线，无一意外被各个大盘指数跌穿，并开始走平或拐头向下。从技术角度看，各项技术指标共同指向，指数中期信号有可能结束尽管指数仍可能有一个反抽、甚或不排除创新高的可能，但都属于构筑阶段性头部的过程。

配置观点方面，为规避油价波动降低强周期品种配置，疫情反复打乱消费复苏，上周地产链条出现利空。新能源虽然开始分化，但是即使后续回调也是所有板块里相对坚挺的。由于油价高位反复，即使行业景气度仍然很高，还是降低跟油价高度相关的强周期品种比例。除此以外，疫情又出现反复，社服、食品饮料等大消费品种再次走弱。最后，上周地产链条暴雷，银行和地产板块大幅下挫，地产链条仍然低迷。本轮行情中，汽车和新能源是主流板块，新能源保持高景气。根据市场汰弱留强的趋势做法，即使后续回调新能源也是所有板块里最有信仰的。

近期需要关注的风险因素：美国中期大选及美国高通胀。疫情防控及经济增长。

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