社融超预期回升，基本面企稳，后市怎么投？

市场流动性：

6月社融新增5.17万亿元，超市场预期；同比多增1.47万亿元。投向实体信贷总量明显扩张，新增3.05万亿元，同比多增7409亿元。

带动社融的主要分项是新增人民币贷款、政府债券与未贴现银行承兑汇票，三项合计同比多增1.73万亿元。政府债券新增1.6万亿元，同比多增8676亿元，主要是稳增长政策前置，前期政策要求6月底前基本完成新增专项债券发行工作，7-8月份形成实物工作量。

总体而言，5-6月社融超预期回升，结构有一定的改善。目前预计流动性拐点已经出现，国内流动性不会重新收紧，股市受流动性风险冲击的可能性较小，进一步杀估值的压力不大。

经济基本面：

受4月份疫情影响经济大幅下行，5-6月份有所恢复。稳增长政策加大力度，疫情防控政策不断优化，二季度GDP维持正增长。随着6月底政府专项债基本发行完毕，7-8月份形成实物工作量，预计经济基本面将企稳回升，同时后续增量政策也值得期待。

配置建议：

4月底政治局一季度经济形势分析会以来，在美债收益率上行和美股大跌等外部利空背景下，国内权益市场走出了一段独立且强劲的反弹行情。市场日成交从最低日成交略超7000亿左右，回升至6月份连续在万亿之上，表明市场情绪已经度过最悲观的时期。中外政策周期继续反向，中国市场下半年相对海外可能维持相对韧性。目前中国政策整体仍相对宽松，疫情修复预期在逐步强化，市场可能整体仍处在反弹的区间。随着季报业绩期的到来，我们首选二季报业绩具备确定性的板块，看好高景气赛道的业绩高增长，布局新能源、军工、5G通信、化工、医药等行业；其次，随着疫情逐步得到控制，消费、建筑、银行等行业有望迎来复苏。