$陕西煤业(SH601225)$  

煤企盈利周期性减弱确定性增强,煤化工迎来黄金发展期。动力煤:全年煤价中高位运行,长协占比较高企业充分受益。今年海外动力煤进口量存在减量预期,动力煤供给增量主要靠国内。价格端年内动煤长协价格在供给端释放+政策调控下有望沿价格上限700-770 元/吨运行。煤企产量和价格均受到政策端严格管控,动力煤周期性特征进一步弱化,确定性进一步增强,考虑到国内动力煤生产企业大多已经过了大额资本开支阶段,企业盈利能力和经营性净现金流好转后,对于股东现金分红意愿不断增强,建议多关注煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业。

  焦煤供给增量靠进口,静待需求释放。国内焦煤总量不缺,主焦煤结构性短缺情况预计将延续,未来供应增量主要看蒙煤通关修复速度和俄煤带来增量。预计今年焦煤进口量与去年持平,供需最为紧张的焦煤将占据焦煤-焦炭-钢材产业链利润大半。随着国内疫情进一步缓解,国内复工复产节奏有望加快,钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。我们看好焦煤景气度随着需求端好转景气度上行。对于焦煤企业而言,焦煤价格受到行政管制较少,焦煤企业的利润弹性更多主要通过产品价格波动来体现。从投资的角度来看,我们看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业。

  煤化工:油气价格高位运行煤化工套利空间打开,推荐关注煤制烯烃和炭黑行业。在全球经济复苏+供应增量有限+俄乌冲突影响下,油气价格有望保持中高位运行,国内动力煤价格在供给释放+政策调控下有望维持稳定,煤化工行业迎来黄金发展期。根据煤化工各产品本身的供需结构来看,我们选出供需格局良好、出口驱动或不同工艺路径间存在较大套利空间的煤制烯烃和炭黑行业。

  投资建议来看,全年煤价中高位运行,长协煤占比较高或者资源禀赋较好的动力煤生产企业有望充分受益,建议关注中国神华兖矿能源陕西煤业广汇能源电投能源;年内焦煤供应紧张情况较难缓解,焦煤价格在需求端复苏下有望持续抬升,主焦煤生产比例较高或有新增产能投产的企业有望充分受益,建议关注淮北矿业山西焦煤平煤股份;油气价格受地缘政治影响有望保持高位运行,煤制化工品加工价差在出口+需求复苏下有望持续走扩,建议关注煤制烯烃板块的宝丰能源、炭黑行业金能科技黑猫股份龙星化工

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