越挫越勇的徐治彪：最坏的时候过去了

文/二马小姐

徐治彪的直率言论常常让人印象深刻。

比如2022年4月26日，市场坠入谷底，他以一篇小作文勇敢表达观点。这篇文章的标题是“至暗时刻，一名成长股的基金经理有话想说”。

文章末尾，他引用彼得林奇的话：“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过的40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好的机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司。”

“越挫越勇的徐治彪”，大概是坊间对他的印象。

学医出身，机缘巧合进入投资圈，三年即成为基金经理，算得上“逆袭”的典范。也被市场的“铁锤”教育过多次，比如2015年刚接手基金，即遭遇熊市。

徐治彪来到国泰基金后接手的第一只基金，是国泰大健康。截止2022年7月13日，任职回报123.33%，年化18.61%。另一只国泰研究精选两年，是2019年底接手的，至今任职回报88.2%，年化回报28.07%。

数据来自wind。基金历史业绩仅供参考，不代表投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

市场最近略微转暖，听徐治彪聊近期的看法。很多有趣的观点，以及让人会心一笑的部分。

看好先进制造

徐治彪说，最近他对结构调整还是有一些看法。

“整个大的层面上，持仓变化不大。因为我组合相对来说，过大的东西不太会变，我一般不太会去做一个特别大的动作。比如说前十大，换的特别多，我不太会的。因为一般股票没有达到我的目标之前，经营趋势没有问题，我是不会去做大的动作。”

徐治彪说，以他的风格，通常只是做一些微调。

先进制造徐治彪非常看好。“什么叫先进制造呢，就是有壁垒的，这个行业趋势比较好。比如我比较看好新能源汽车里面的一些制造业，像正极，高镍，包括像传统汽车行业里面的。传统汽车这个行业现在趋势在往上走，最坏的时候过了，随着复工复产之后，它会往上走。所以我觉得像一些汽车产业链，包括传统和新能源汽车产业链，现在是一个比较好的一个投资机会。”

“并且这类公司的估值，很多到了20倍以下，而它的业绩增速很快，是很好的机会。”

如果从疫情复苏角度看，徐治彪说，“如果同样讲疫情复苏，那我肯定看好制造业，因为制造业的经营杠杆很大。而且这些公司本身在低位。”

相比之下，机场、酒店、旅业，未必是疫情复苏最好的选择。

“你可以看到很有意思的，很多旅游股都在历史的高位附近。很多这类公司都属于疫情复苏标的，但是股价其实涨了很多。我觉得从投资的确定性角度来说，那我肯定愿意去买制造业。同样受益于疫情复苏开工，我为什么不买汽车产业链，而且估值都只有十几，二十倍。”

“这是我的比较，每个人的风格偏好不一样，我觉得从确定性角度，说白了你准备拿一个长周期话，要考虑能不能赚到一个稳定的收益率。”徐治彪说。

最坏的时候过去了

“总体来看，最坏的时候过去了”，徐治彪认为。

“比如新能源包括很多制造业，它最坏的阶段过去了。未来顶多是复苏的节奏，可能有的快，有的慢。”

“2020年疫情的时候，我们复苏是比较快的，因为那时候清零的快。现在可能是反反复复的。但是我觉得，不管怎么说，这个因素在股市里面，应该已经包含在预期里。之前坏到头了，未来只会往好的方向发展，只是看发展的过程而已。所以我觉得股市未来的风险，大的风险层面上，我觉得已经最坏时间过去了。”

再看一个数据，中证500、中证1000、国证2000，这一类的中小市值的成长股，可以看到估值中枢已经达到了它的历史的低位。

说起上半年市场的“至暗时刻”，徐治彪至今仍颇有感触。

“在历史层面上，很少出现连续的暴跌，4月份确实就出现了这种现象。一个月不到的时间跌了20多个点，把我跌懵了。就是很罕见的这种跌。”

徐治彪回忆说，”那时候很多客户，也是特别担心，跟我交流。所以当时我就写了这一封信。我说这个时候你应该乐观一点。”

“4月份的时候，跌的最惨，为什么成长股那一波跌爆了？其实更多的是筹码的原因。比如说一些绝对收益，固收+也好，融资融券也好，包括雪球产品也好，很多有杠杆属性的一些资金，它是被迫的清仓，所以才导致了在4月份那么极端。很多股票一个月跌了三四十个点。”

“我自己的基金，一度跌的比熔断的时候都多，很难想象。而且这些公司都是属于，基本面业绩趋势在往上走。比如一季报出来后，其实业绩很好，但是业绩很好反而暴跌。所以本质上是筹码问题，可能需要止损或者是绝对收益要止损。”

“有些东西回头看是这样的，但是有些东西都是马后炮的思维”。

徐治彪说，“我们从我们的角度追求一些确定性，当一个公司比如说涨幅巨大之后，我会选择卖出。我是绝对逆势思维的，当一个基本面良好的股票绝对跌的稀里哗啦，乱跌的时候，我是特别兴奋的。我肯定是绝对加仓。”

他反复说，“我的理念简单说就是慢即是快，盈亏同源。”

“从选择股票角度来说，我觉得如果符合我们所说的15到20点个目标，可能这个公司就会进入到我的重仓里面去，可能持有的时间会很久。这个市场短期怎么判断，就其实挺难的。但是我觉得从一个长周期角度去想一个问题有时候又比较简单。”

“我的方法论应该是比较稳定的，我是追求确定性的。当然我觉得这一类资产没有确定性的时候，我是不可能去买的。”

这就是真实而理性的徐治彪。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。