7月中旬,全国流通领域50种重要生产资料的价格监测显示,和7月上旬比,仅5种产品价格上涨,42种下降,3种持平。

7月中下旬,6月更多出口细项数据公布,从产品科目上看,出口仍然保持强劲的有汽车产业链、太阳能、高耗能的铝材、钢材、硅铁的增长也比较高。

7月22日当周,全国水泥价格连续第16周出现回落,但是水泥出货环比出现小幅改善。行业大幅减产下,钢铁库存有较为明显的去化,钢铁价格出现反弹。7月22日当周,30大中城市商品房成交面积同比下降30%左右,较之前略有改善。

7月21日召开的国务院常务会议中有以下重点信息:部署持续扩大有效需求的政策举措,增强经济恢复发展拉动力:

政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间,并能撬动大量社会资金,要以市场化方式用好,更好发挥有效投资补短板调结构、稳就业带消费综合效应和对经济恢复发展的关键性作用。

消费与民生息息相关,仍应成为经济主拉动力。要支持金融机构对受疫情影响的个人消费贷款采取更加灵活的安排。因城施策促进房地产市场平稳健康发展,保障住房刚性需求,合理支持改善性需求。出台支持平台经济规范健康发展的具体措施,引导平台企业依法合规开展普惠金融业务,发挥好平台经济创造就业、促进消费作用。加大金融对进出口的支持,积极为企业提供汇率避险等服务。

二十大前,我们预期政策发布以平稳为主,经济难有大的波动。市场资金面偏向存量,又处于半年度业绩报告期,建议优选景气度好的板块作为配置主线。

上周债市窄幅震荡,收益率多数下行。10年利率债先下后上,收益率在回到6月初低点后反弹。从期限品种上看,利率债1年期主要品种收益率下行1~3bp,3年期下行2~4bp左右,10年期下行0~1bp;信用债收益率呈现陡峭化下行,高等级表现强于低等级,短久期下行8~13bp,中长久期下行3~8bp。

货币市场方面,资金面维持宽松,月内资金利率全线下行,R001加权平均利率为1.2672%,较上周跌1.4个基点;R007加权平均利率为1.5669%,较上周跌2.02个基点;14d跨月资金小幅上行11bp,R1M加权平均利率为1.8737%,较上周跌2.04个基点。1年期存单利率下行15bp。

周内央行公开操作市场上仅在周一周二税期走款小幅净投放,周三到周五全部仅完全对冲。全周公开操作市场净投放130亿,周内资金仅在周一周二尾盘小幅收紧,其余均维持较为宽松状态。周内政府净缴款445亿,下周将下降到350.9亿,整体维持相对低位。同时本周为7月最后一个交易周,预计资金将维持相对平稳宽松,但需要关注跨月资金及央行公开市场操作情况。

7月LPR数据维持不变,符合预期,LPR并没有因近期房地产市场的事件冲击出现超预期的调整。官方口径的解释为,在当前LPR水平下,实体贷款利率仍有下调的空间。

本周密集公布了6月贸易、金融及经济数据,整体来说,趋势改善,但仍需观察,相对于债市来说,整体中性略偏多。

社融整体量超预期,结构相对于上个月改善明显;但总量以及企业中长期贷款主要可能受国家持续加码基建投资支持和上半年地方债基本完成发行影响;同时,社融中流动性相关指标显示,市场需求仍然较弱,信用恢复仍处于低位。

二季度经济数据保住正增长。6月数据相对二季度低点明显改善,但趋势仍需观察。特别是青年就业,房地产投资趋势仍较弱,对于市场中长期的需求影响不确定性仍然较大。

世界经济论坛全球企业家特别对话会中提到,不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为,争取全年经济发展达到较好水平。稳增长一揽子政策措施还有相当大发挥效能的空间。该信息降低了市场对未来经济刺激强度的预期,债券市场当天午后下行1bp并向下突破,提升了债券市场多头热情。

周内全国零星疫情不断,对于经济影响程度维持高位。

2022年7月22日,中国证监会、国家发改委和全国工商联联合印发了《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》(证监发[2022]54号),从加大债券融资服务力度、积极推动债券产品创新等多个方面推动民营企业通过债券市场进行融资。这是从政策层面鼓励民营企业融资,但需求层面能否配合特别是对于地产发行人,政策实质性的效果有待观察。

房地产相关:郑州地产集团和河南资产联合设立郑州市地产纾困基金,参与问题楼盘盘活以及困难房企救助纾困;银保监会:实施差别化住房信贷政策,稳妥化解房地产领域风险;周五国务院常务会议上提出,因城施策促进房地产市场平稳健康发展。房地产政策层面维稳频出,短期缓解事件传导及恶化效果明显,但是对于房地产供需以及资金不足的根本问题较难改观,7月以来房地产市场新房需求较6月有所放缓,关注更多远期政策出台。

海外:周内对于美联储会议加息预期出现较动,主要基于周内经济数据均低于市场预期,当周新申请失业金人数达到8个月高点,美国7月Markit服务业PMI初值录得47,跌落50且创26个月新低。市场对于7月和9月加息预期出现了动摇,当天10年期美债收益率跌12.43bp,报2.75%,中美利差再度回正。

下周大概率将召开7月政治局会议,对于未来经济政策可能有比较大的指引。

下周流动性方面,主要关注跨月资金变化。在市场整体杠杆居高不下,以及预期央行将引导流动性利率回归政策利率,资金利率的负面波动对于市场影响加大。关注央行公开市场操作上的变化。

上周10年利率债回到6月初低点后反弹,主要还是对标6月利率位置以及政策面的情况,市场进一步下行的动力有限,而在资金面边际很难进一步宽松背景下,利率继续下行的收益风险比不足。预计短期整体流动性将维持相对宽松,但边际变化可能对短期利率有较大的扰动,预计债市收益率将维持区间震荡,如果政策面有超预期的变动使得利率大幅走高,可能会带来短期交易性机会。

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