基金经理刘波 | 震荡行情下优选高质量增长股的投资机遇

摘要：二季度已经收官，近期基金经理刘波分享了他下半年的“固收+”配置策略，一起来看看他对后市投资机遇的一些看法吧~

基金经理刘波在信用债与可转债投资领域有着丰富的经验。他认为，国内稳增长进入实质推进阶段，三季度经济大概率呈现回暖趋势。从股债性价比角度，权益类资产具备相对配置价值。以下是他对宏观经济以及投资策略上的具体观点：

宏观环境

从经济增长、通货膨胀以及货币政策的维度来看，上半年国内的经济增长水平，确实有一些压力，尤其是受到了一些无论是黑天鹅、灰犀牛，还有疫情因素的影响，给经济产生了一定的压力。但是二季度由上而下，国家的各个部门也都出台了一系列稳增长的政策。从目前的效果来看，月度的经济数据出现了一些比较良性的发展趋势。包括每月经济增速、工业增加值，也包含了大家比较关心的失业率的数据，整体来看都是往良性的方向去发展的。

货币政策来看，今年整体还是偏宽松、稳健的货币政策。往后去看，货币政策还是会延续偏宽松的状态。如果后续经济出现了比较明显的稳定信号，再考虑货币政策的其他边际变化的问题。

综合来看，目前环境有利于偏权益类资产的投资，债券类的资产也有一定的吸引力。由于整体还是处在经济弱复苏的状态，所以纯债类的资产，风险不是特别大。但是由于经济的弱复苏回暖，权益类的资产驱动边际上面的作用，可能会更加明显一些，尤其是在经历了二季度以来的疫情之后，三季度目前是经济回暖偏强的状态，权益类的资产相对优势会更加明显一点。

纯债类资产配置策略

相对确定性收益比较高的，依然还是中短端久期的债券，因为它回避了绝大多数的久期风险。同时中短端里面性价比最高的还是信用债，因为可以获得相对来说比较稳的票息收益。具体策略方面，持有中短久期的、中高等级的信用债，来获得“固收+”产品的安全垫的收益来源。

转债类资产配置策略

从细分的个券维度来看，重点关注每个细分行业里面的优质的可转债。希望能够找到，在未来的一到两年的时间之内，通过转债的正股基本面的改善、盈利的改善，能够带动股价上涨，带动转债促转股赎回，形成转债投资的绝对收益和相对来说比较稳健的超额收益，这是转债配置里面非常核心的，也一直是在遵守的投资的纪律。

股票类资产配置策略

从大的趋势上面来看，权益类资产的估值水平可能没有特别大的抬升的空间。更多的是用时间来换空间，通过企业盈利的改善的情况，在比较长的时间之内，来逐渐夯实估值的锚。整体来看，三季度影响权益类资产估值改善的因素可能偏多，所以短期内对于权益类资产偏乐观。落实到股票类的资产，或者是可转债类资产的结构的配置，主要会关注三个方向，分别是成长、周期和消费。

从2021年开始，整个市场的轮动节奏比较快。今年依然也反映了比较快的轮动。在一二季度经济面临一定下行风险的时候，周期类的资产表现相对稳健，尤其是稳增长类的资产。二季度偏后期到现在，成长类的资产，包括像光伏、电动车还有芯片、半导体，尤其是功率半导体，表现比较强劲。消费类的行业今年表现差强人意。展望未来，随着经济的回暖复苏，尤其四季度，消费类的资产可能会呈现一定的机会。

固收+资产配置策略

“固收+”的组合管理实际上也是在不同类别的资产里做大类资产的配置。为了输出稳健的投资组合，对各类资产的投资比例，会有一个相对来说比较明确的波动区间。从配置的角度来看，依然会把核心的配置比例放在纯债类的资产上，可转债和股票类资产会配置适当的比例。

【风险提示】

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