基金持债规模突破14万亿，债市后市如何投资？

近期，公募基金2022年二季报陆续披露完毕，数据显示基金持债规模突破14万亿，再创历史新高，环比增长3.4%。（数据来源：Wind，截至2022.6.30）随着资管新规的落地，流动性较好、长期回报较为稳健的债券投资组合，在资产配置中担任着越来越重要的角色。

数据来源：Wind，截至2022.6.30。

2022年以来，外部环境变化、新冠疫情扰动等因素，给债市带来了更大的不确定性。经历了窄幅震荡的上半年，债市后期走势如何？后市该如何投资？

国内债券配置价值凸显

今年以来，以美联储为代表的海外央行货币政策进入收紧通道，叠加地缘局势动荡、疫情反复导致了全球金融市场出现比较剧烈的调整。债券资产也难以幸免，但横向比较来看，债券资产的调整幅度是比较小的，还是体现出了比较好的避险属性。

数据来源：Wind，2022.1.1-2022.6.30。过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

从宏观经济来看，全球经济均受到疫情影响，由于疫后修复没有达到预期，前期为了刺激经济释放的大量流动性持续推高了全球通胀。同时叠加俄乌地缘冲突带来的能源和粮食供给减少，使得包括欧美在内全球主要经济体通胀水平较高。

从货币政策来看，以美联储为首的全球主要经济体央行为了应对通胀纷纷收紧货币政策，导致海外主要经济体债券收益率一路上行，债市纷纷遭遇较大调整。

全球主要经济体年初以来均经历了不同程度的升息

数据来源：Wind，2022.1.1-2022.5.31。

在此背景下，相较于其他国家，国内通胀处在可控范围，且货币政策相对独立，再加上人民币汇率较为坚挺，使得人民币债券在全球市场中配置价值凸显。从全球的收益率来看，中国的无风险收益率叠加汇率仍然会占有优势，虽然短期面临一定波动，但是随着未来人民币逐步走向国际，也将带来新的债券配置的力量。

机遇与风险并存

对于下半年，市场最坏的时候或已过去，但各类风险仍未远离。国内债市整体或呈现短期有支撑，长期有调整压力，波动或将逐步放大的局面。

国内各类复工复产有序推进，预计下半年经济有望持续修复。同时，俄乌冲突对于通胀的影响在逐渐弱化，全球大宗商品价格均出现不同程度回落，而美联储加息的幅度和速度也并未超出预期。总体来看，我们认为下半年整体宏观经济形势要好于上半年。

疫后出行活动恢复带动经济修复

数据来源：Wind，截至2022年6月30日。

当前俄乌冲突仍未看到结束的迹象，同时全球疫情也有不同程度反弹，世界银行已经下调了对于全球主要经济体2022年经济增长的预期。而回到国内，企业、尤其是私营企业投资意愿较弱，部分行业疫情后修复不及预期，在这一背景下，债券作为防御性资产仍有其配置价值。

但当我们把眼光放长，一方面以10年国债收益率为代表的绝对估值和信用利差等相对估值均在历史高位；另一方面经济的修复也只是时间问题；而且随着不确定因素的逐渐消除，对于经济和市场的悲观预期或将先行见底，届时随着投资者风险偏好的转移，债市或将面临资金流出压力。因此长期来看债市可能存在一定的调整风险。

数据来源：Wind，2018.1.1-2022.6.30。

严控风险 寻找机会

基于上述对于宏观和货币环境的分析，当前市场环境对风险的控制和个券的深挖提出了更高的要求，债市投资需要在严控风险的前提下去寻找机会。

汇丰晋信基金经理蔡若林具有11年证券从业经验，其中6年公募基金管理经验，擅长精选债券，在注重风险控制的同时捕捉超额收益。（数据来源：汇丰晋信，截至2022年6月）

他正在发行的汇丰晋信丰盈基金，信用债投资上，聚焦AA+及以上等级信用债，严控信用风险；基于市场信用利差水平和信用债本身资质变化，严选个券，力争长期内实现超越业绩比较基准的投资回报。

丰盈基金三大亮点

聚焦AA+及以上等级信用债，严控信用风险

汇丰晋信丰盈基金精选信用评级不低于AA+的信用债。AA+信用等级的信用债不超过信用债资产的50%，投资于AAA信用等级的信用债占信用债资产的50-100%，力求降低信用风险对产品净值的影响。

灵活管理久期，力求有效管理利率风险

• 对宏观经济运行趋势以及未来市场利率变动趋势进行分析和预测，据此确定合理的债券组合久期

• 在利率上行通道中，通过缩短目标久期力求有效管理利率风险，在利率下行通道中，通过延长目标久期力求分享债券价格上涨的收益

固收团队实力护航

公司固收团队共计6人，平均从业年限超10年。团队具备完备的固定收益投资流程，通过投前、投中、投后的风险评估与追踪，保证债券投资流程决策的科学化，严控信用风险。（数据来源：汇丰晋信，截至2022年6月）

*本基金投资于债券的比例不低于基金资产的80%，不投资于股票、可转债（不包括分离交易可转债的纯债部分）和可交债，具体投资范围和比例参见基金合同

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汇丰晋信丰盈债券基金A类（014443）

汇丰晋信丰盈债券基金C类（014444）

风险提示

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能会低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损基金管理人提醒投资人基金投资的 “买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

基金的特有风险：汇丰晋信丰盈债券型证券投资基金是一只债券型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。本基金不投资于股票，也不投资于可转换债券（不包括分离交易可转债的纯债部分）和可交换债券。债券投资方面，本基金投资于债券的比例不低于基金资产的80%，将维持较高的债券持仓比例，如果债券市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。

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