【浙商基金白玉】未来重点关注白酒、医药、医美、地产链

大家好，我是浙商基金白玉，二季度国内线上线下消费面临了一定的阻力。目前二季报陆续发布，给大家分享下消费板块未来的投资机会。

从社零增速的修复速度来看，国内消费有其内在的韧性。由 4 月-11%收窄至 5 月的-5.6%，客观的说，如果让经济自发修复，也很难恢复至 2020 年后半年的增长水平，因此更需要政策端的发力。

政策端：我们已经看到 600 亿汽车购置税减免政策在国常会提出，复盘过往仅 08、15 年推出购置税减免政策，稳增长的压力和急迫度形成共识。除此之外，地方层面各类消费券，补贴等措施加快跟进。

我们认为随着政策的发力，经济大概率会持续复苏，消费场景会逐渐修复。沿着这条主线， 我们增加了受益于商务活动恢复及流动性宽松的白酒、受益于房地产销售数据环比改善的家居、以及受益于出行链恢复的航空以及受益于消费复苏的医美及创新药产业链公司。

复盘历史，我们发现每一轮信用底确认后消费将有非常明显的超额收益，当前政策底已经出 现且近期不断加码，消费仍然是信用底确认后进入复苏阶段最好的品种。

投资策略上来讲，我们认为应该找寻随着生活秩序逐渐恢复，投资机会主要是以下方向：

白酒：次高端白酒会更加受益于消费场景的修复，而区域白酒受益于本地区经济 的增长以及集中度的提升，也会有较高的弹性。

医药：受地缘政治、创新药融资增速的影响一季度表现较差。但随着二级市场回暖向一级市场 传导，我们观察到全球及中国的创新药融资在 5、6 月份均出现环比改善，而地缘政治方面的担忧 近期也出现边际向好的迹象，创新药产业链上的 CXO 公司在手订单饱满，业绩确定性高，我们增加了配置。

医美：此板块的消费群体目前受到的影响较小，且行业整体仍处于渗透率快速提升的阶段，我们 也非常看好。

地产链：我们增加了一些持仓，这些板块的估值之前都被地产政策等压制的较低，存在估值提升和业绩超预期的空间。我们配置了一些有品类扩张逻辑及集中度提升空间的家居行业。

（内容来源：基金2022年二季度报告）