浙商基金贾腾：浙商丰利增强债券投资方向及展望

浙商丰利增强债券主要投资品种为可转债、利率债和股票。可转债是我们最核心的投资品种。转债投资方面，我们更看重个券所对应的正股的基本面与估值。

股票方面，我们自上而下与自下而上相结合主要配置了估值较低同时基本面向好的板块和个股。

利率债方面，主要配置了短久期的利率债。

下半年市场观点：

二季度海外加息等外生性因素给本有望步入修复通道的国内经济带来了新的波折和不确定 性。

国内方面：在就业、投资、消费受到全面冲击的背景下，“稳增长”的内在需求变得更加迫切，我们看好政策进一步发力，使得国内部门经济进一步回到正常的轨道上。

海外方面：尽管市场在交易衰退预期，但我们倾向于认为海外是否会发生真的意义上的衰退仍有待观察。强健的居民资产负债表和已经开始上行的资本开支周期仍对海外经济有向上的拉动作用。

通胀的高企是特别值得讨论的焦点问题，我们倾向于认为难言（不考虑所谓基数因素的）向下的观点。

大宗商品方面，在供给十分紧缺且中期都无法改变的情况下又增加了较多的外部冲击，同时国内稳增长和海外新一轮资本开支周期上行的叠加下工业品的需求也将上行，大宗商品仍易涨难跌，价格中枢大概率持续上升。

消费方面，海外的劳动力短缺和蓝领工资收入显著增长的局面也没有得到改善，在居民资产负债表强健的基础上，加息带来的需求下行可能也不会很大。

综上，我们倾向于认为难言通胀的拐点。

权益市场：

权益市场方面，基于 Fed 模型的股债性价比显示权益资产显著占优，我们对后续权益资产看法积极。

投资方向上我们看好“生产要素价格重估”和“效率提升”两个投资方向。利率方面，尽管国内流动性相对宽松，但面临通胀和稳增长两大宏观基本面，我们对于利率仍然谨慎。可转债方面，结构性机会一直都在，我们更加致力于精选个券。

在当前权益资产性价比显著占优的情况下，我们仍将维持较大比例的可转债、股票等权益属 性的资产敞口。

从过往运作情况来看，本基金的大部分收益和净值的波动都由可转债和股票资产贡献。在此我们也进一步提请各位投资者注意，本基金持有较大比例的可转债、股票等权益属性的资产敞口，净值波动性较大，请各位投资者注意投资风险。

（内容来源：基金2022年二季度报告）