（报告出品方/作者：华西证券，周莎、杨伟）
1.公司是中国农业制剂行业龙头企业
诺普信于 1999 年由深圳市瑞德丰农药有限公司和卢叙安先生共同出资设立， 2005 年整体变更为股份公司，2008 年在深圳中小板 A 股上市。公司为我国规模&产 品数领先、品种齐全、产业链完整的农业植保生物技术研发和产业化生产及服务的集 团化企业，主营业务为农药制剂，产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂、和植物营养等， 塑造了“诺普信”、“瑞德丰”、“标正”等著名农药品牌，农药制剂产品数量、专利、规 模连续十余年处于行业第一。公司自 2018 年开始聚焦创新单一特色作物产业链，当 前重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和红心火龙果。2021 年，海南红心火龙果进 入首年采收期、完成燕窝果种植布局并预计 2023 年正式投产采收。云南蓝莓如火如 荼大力拓展推进中，2021 年 5 月完成首个建园定植的基地，在 2022 年一季度首获产 出，速度惊人。
营收稳定增长。根据公司公告，2016-2021 年，公司营业收入从 19.63 亿元增长 至 45.01 亿元，5 年间 CAGR+18.05%，其中，2021 年营收增速达 8.94%，为近三年来 增速高点。2016 年营收增速和归母净利润都同比转负，分别为-11.17%/-219.66%，主 要系对农业互联网的探索急躁、投入较大及现有组织能力转型的不适用性所致。同时， 公司归母净利润从-2.76 亿元增长至 3.05 亿元，CAGR+202.02%，增速显著快于营收 增速，2017 年归母净利润增速为 211.68%，主要系总体经营回归正轨，狠抓农药制剂 主业，业绩自然重大突破，传统制剂业务销售收入增加、参控股业务拓展收益增长、 同时加大费用管控，制剂业务销售和管理费用双双下降所致；2021 年增速为 82.93%， 主要系农药制剂主体业务销量增加，同时毛利率增长所致。2022Q1，公司实现营业 收入 12.74 亿元，yoy+4.54%；实现归母净利润 1.66 亿元，yoy+12.16%。
农药制剂是公司主要的收入和利润来源。从收入构成上看，农药制剂是公司第 一大收入来源，2021 年年报显示，报告期内，公司实现营业收入 45.01 亿元，农药制 剂业务合并报表营业收入 26.71 亿元，同比增长 18.18 %。田田圈纳入合并报表的控 股经销商 34家，合并报表营业收入 17.27亿元，同比下降 4.64 %。其中农药制剂 8.61 亿元、肥料 6.85 亿元、农业服务 1.81 亿元（主要种子农机、耕地播种打药、收割烘 干仓储、农产品贸易等）。据公司 2021 年年度财务决算报告，从主营业务收入构成来 看，公司主体制剂业务营收占比为 59.35%，田田圈业务主营业务收入占比 38.37%， 产业链业务主营业务收入占比 2.28%；从毛利构成上来看，公司主体制剂业务毛利占 比为 84.32%，田田圈业务的主营业务实现的毛利占比为 15.12%，产业链业务实现的 毛利占比 0.55%，公司主体制剂业务是收入和毛利的主要来源。
公司一致行动人合计持股 35.99%。公司股权结构相对集中，第一大股东卢柏强 先生持有公司 24.95%的股份，为公司的实际控制人，第二、三、四大股份分别为深 圳市诺普信投资控股有限公司、西藏林芝润宝盈信实业投资有限公司、卢翠冬。分别 持有公司 7.55%/1.77%/1.72%的股份，均是公司一致行动人。
2.农药制剂：粮食安全助推种植产业链高景气，公司农药制剂有望迎来需求增长
2.1.农药为重要农业生产物资，粮食安全或推升农药需求
农药为重要农业生产物资，于粮食安全意义重大。农药是指用于预防、控制危 害农业、林业的病、虫、草、鼠和其他有害生物以及有目的地调节植物、昆虫生长的 化学合成或者来源于生物、其他天然物质的一种物质或者几种物质的混合物及其制剂。 农药是重要的生产资料，广泛用于农业、林业、卫生等领域控制有害生物，为保障粮 食安全、农产品质量安全、生态环境安全发挥了重要作用。 全球农药市场稳步增长，预计 2023 年作物用农药市场可达 667.03 亿美元。根据 Phillips McDougall 公司的统计数据，按出厂水平计，2010-2020 年间，全球作物用农 药销售额从 383.2 亿美元增长至 620.36 亿美元，10 年 CAGR 达到 4.94%；全球非作物 用农药销售额从 58.8 亿美元增长至 78.5 亿美元，10 年 CAGR 达到 2.93%。2015 年以 来全球作物用农药销售额稳步增长，2020 年全球作物用药销售额为 620.36 亿美元， 同比增长 3.69%；非作物用农药的销售额为 78.50 亿美元，同比增长 0.62%。 PhillipsMcDougall预计 2023 年作物用农药市场可达 667.03 亿美元。 细分市场中除草剂占比份额最大，2020 年达到 44.18%。根据作用方式，作物保 护类农药又可细分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂和植物生长调节剂等。2020 年，除草 剂、杀菌剂、杀虫剂市场规模空间约 598.92 亿美元，除草剂 274.07 亿美元，占比 44.18%，杀菌剂 168.04 亿美元，占比 27.09%，杀虫剂 156.81 亿美元，占比 25.28%。
俄罗斯和乌克兰是世界重要的粮食生产国和粮食出口国，俄乌冲突引发世界粮 食担忧，粮食安全重要性达到前所未有的高度，推升粮食价格高企种植产业链景气 度上升，农药需求有望上涨。俄罗斯和乌克兰是世界上最重要的农产品生产国之一。 在谷物部门，它们对全球产量的贡献中，小麦、大麦以及玉米尤为重要，据联合国粮 农组织的数据，2020 年，乌克兰和俄罗斯大麦、小麦、玉米的产量占全球产量的比 重分别为 18.20%/14.56%/3.80%。在油料方面，它们对葵花籽油的生产尤为重要，数 据显示，2020 年，乌克兰和俄罗斯的葵花籽产量占比超过 50%。
根据联合国粮农组织，俄罗斯和乌克兰都为农产品的净出口国，在全球食品市 场供应方面发挥着主导作用。俄罗斯和乌克兰不仅是葵花籽、大麦、小麦和玉米的 主要生产国，也是这些农产品的主要出口国，从 2020 年主要农产品的出口量来看， 乌克兰和俄罗斯都位列大麦、小麦和葵花籽的前十大出口国。
确保国家粮食安全需要农药稳定供给。我国玉米和大豆对外依存度高，粮食安 全是国家重要的宏观战略，《“十四五”全国农药产业发展规划》指出，“十四五”时 期草地贪夜蛾、水稻“两迁”害虫、小麦条锈病和赤霉病等重大病虫害呈多发重发态 势，防控任务重，需要持续稳定的农药生产供应。加之林草、卫生等领域需求增加， 农药市场空间进一步扩大。
2.2.环保高压常态化，行业集中度进一步提升
农药制剂行业监管日趋严格，农业农村部一直在推动农药向高效、绿色、低毒、 低残留方向发展，提高农药制剂行业进入壁垒，行业集中度不断提高。自新《农药 管理条例》、《农作物病虫害防治条例》对农作物病虫害防治工作在明确防治责任、健 全防治制度、专业化防治服务、鼓励绿色防控等方面予以规范治理。系列的行业监管 政策，推动农药制剂企业的优胜劣汰，利于领先的环保型、高科技农药制剂企业做大做强。2022年 2月，农业农村部会同国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、生 态环境部、市场监管总局、国家粮食和物资储备局、国家林草局制定了《“十四五” 全国农药产业发展规划》（以下简称《规划》）。《规划》指出现代农药产业要坚持安全 发展，严把市场准入关，强化市场监管，推进科学安全用药；要坚持绿色发展，支持 生物农药等绿色农药研发登记，推广绿色生产技术；要坚持高质量发展，开发推广高 效低毒农药替代高毒高风险农药；要坚持创新发展。据中国农药工业协会，到 2015 年底，获得农药生产资质的企业有近 2000家，《规划》指出，2020年全国农药生产企 业 1705 家，其中规模以上企业 693 家，农药行业集中化趋势非常明显，对于未来发 展规划，《规划》指出，要推进农药生产的集约化，推进农药生产企业兼并重组、转 型升级、做大做强，培育一批竞争力强的大中型生产企业，2025 年农药生产企业数 量减至少于 1600 个，推进行业集中度进一步提升。
监管日趋严格，化学农药产量&农药使用量双双下降。2017 年以来，随着监管 政策日趋严格，我国化学农药产量和农药使用量出现明显下降。据国家统计局的数据， 2017-2020 年，全国化学农药产量从 250.74 万吨下降至 214.80 万吨，累计减少 35.94 万吨；2017-2019 年，我国农药使用量从 165.51 万吨下降至 139.17 万吨，累计减少 26.34 万吨，倒逼行业大浪淘沙，逐步淘汰尾部企业，利于头部企业的龙头效应。
2.3.公司是国内农药制剂龙头企业，制剂多年蝉联销售第一
2.3.1.公司是国内农药制剂龙头企业
公司为国内农药制剂龙头企业，位于农药行业产业链的中游。农药按能否直接 施用一般分为原药和制剂，原药是以石油化工等相关产品为主要原料，通过化学合成 技术和工艺生产或生物工程而得到的农药，一般不能直接施用。农药制剂是指在农药 原药中加入分散剂和助溶剂等原辅料后可以直接使用的农药药剂，包括乳油剂、水分 散粒剂、悬浮剂、水乳剂、微胶囊剂等。公司位于农药行业产业链的中游，以原药为 原材料，加上分散剂和助溶剂等原辅料，经研制、复配、加工、生产出制剂产品，直 接应用于农业生产。
专注农药行业二十余年，公司的“三证”产品数、发明专利数等指标多年来位 居行业榜首。深耕农药行业二十余年，公司持续专注于技术研发创新和产品开发储 备，在农药制剂“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、环境友好型农药 制剂销售占比等方面多年处于行业第一。十余年来，公司一直稳居中国农药制剂 50 强榜首。据公司公告，2019-2020年，公司在农药制剂市场所占份额据大于 4%，近两 年维持在 4.5%左右，公司在 2021 年的全国市场份额约为 4.5%。据中国农药工业协 会，2021 年，公司以 32.49 亿元的销售额蝉联国内农药制剂行业销售榜第一。
公司各农药制剂产能利用率达 65%以上，杀虫剂新增 1900吨/年产能建设中。截 至 2021 年 12 月 31 日，公司拥有杀虫剂产能 2.6 万吨/年，产能利用率达到 73.70%， 另外还有 1900 吨/年的产能正在建设中；拥有杀菌剂产能 1.8 万吨/年，产能利用率达 72.90%；拥有除草剂产能 2.5 万吨/年，产能利用率达 65.20%；拥有植物营养产能 1.1 万吨/年，产能利用率达 66.00%；拥有助剂产能 400 吨/年，产能利用率达 66.50%。
2.3.2.公司环保型制剂占比高，契合农药绿色发展主流
目前，发达国家农药剂型基本实现了水基化。传统乳油剂型产品由于需要添加大 量的苯、二甲苯等有机溶剂，存在毒性大、破坏生态环境、影响食品安全、易燃易爆 等问题；可溶性粉剂在生成和使用过程中易造成粉尘污染，影响人体健康和环境。水 基化环保型农药制剂用水代替有机溶剂作为分散介质，较乳油和可湿性粉剂等传统剂 型，具有节约资源、降低成本、减少污染、保护环境等优点，有利于提高食品安全性， 是国家倡导的发展品种，前景广阔。 公司一直专注于农药制剂研发、生产与销售，主要以原药为主要原材料，加上分 散剂和助溶剂等原辅料，依托植物保护技术和生物测定，经研制、调配、加工、生产出制剂产品，生产过程中一般无化学合成反应，不发生环境污染。产品主要适用于蔬 菜、果树、花卉等经济作物及大田作物，无高毒和高残留品种，以生物、仿生、新型 杂环类和高效低毒低残留品种为主，其中水基化环保型农药制剂所占比重远远领先与 国内同行。目前公司环保型农药制剂占比达70%以上，居国内领先水平，在农药制剂 细分行业内排名第一。
2.3.3.丰富行业资源配置，制剂研发体系国内领先
公司坚持短中长期兼顾策略，紧紧围绕市场和用户需求，紧盯政策和技术发展方 向，保持国内领先、高效、务实的制剂研发体系，累计获得 300 多项发明专利，公司 农药制剂“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、环境友好型农药制剂销 售占比等持续多年位列国内制剂行业第一。 与此同时，公司积极争取政府支持和加强外部合作。保持与跨国公司和国内新农 药创制单位在专利农药品种方面的合作研发，保持与巴斯夫、拜耳、科迪华、富美实 等公司深度合作关系，特别强化在专利化合物联合研发登记和产品代理销售等方面的 全方位合作，发挥各自优势，共同推广适合中国市场特点的高技术高价值产品。在产 学研合作上，公司一直保持与中国农业大学、华南农业大学、华南理工大学等院校的 深度合作关系，与多家农业新型组织结盟合作，为广大农户提供配套的技术研究、智 能农事以及信息化等多项综合服务。
3.种植产业链：种植顺应新时代“三农”工作要求和社会消费升级需求，公司特色作物快速出效未来可期
“三农”工作是全面建设社会主义现代化国家的重中之重，当前，新时代“三 农”工作就是全面推进乡村振兴，有序推进农业农村现代化，大力完善、优化和发 展现代乡村产业体系。国务院印发的《“十四五”推进农业农村现代化规划》（以下 简称“规划”）中对特色产业提出了具体说明。规划强调，推进农业农村现代化，必 须立足农业产业特性，农业生产地域特色鲜明，不同地区资源禀赋差异大，需要因地 因时制宜发展特色优势产业。规划在保障其他重要农产品有效供给时强调，要促进果 菜茶多样化发展，发展设施农业，因地制宜发展林果业、中药材、食用菌等特色产业。 农业特色产业的发展是新时代“三农”工作的重要构成之一，是顺应农业农村现代化 潮流的。
3.1.经济发展带动高端水果需求增长，“浆果之王”蓝莓市场前 景广阔
城镇化扩张&人民可支配收入提高，高端水果消费增长。随着城镇化的快速扩张， 人民可支配收入提高，加之中产阶级群体迅速崛起壮大，健康品质生活已成为一种消 费时尚，高品质、高附加值的农产品需求日趋旺盛，许多特色高端农产品走进了千家 万户，迎来爆发式的增长。据国家统计局数据，2013-2020 年，全国居民人均鲜瓜果消费量由 37.79 千克/人增长至 51.32 千克/人，7 年间 CAGR 达到 4.47%，2020 年受新 冠肺炎疫情影响，人均鲜瓜果量较 2019 年有所下降。另外，城镇居民和农村居民人 均鲜瓜果消费量存在着较大差异，2013-2020 年，城镇居民人均鲜瓜果消费量维持在 40 千克/人以上，2019 年突破 60 千克/人，而农村居民 2020 年的消费量为 39.91 千克/ 人，不及 2013 年的城镇居民消费水平。我们认为，未来随着经济发展，城乡居民人 均可支配收入提高&城镇化扩张，城镇居民和农村居民的人均鲜瓜果消费量将进一步 上升。高端水果市场前景广阔。
蓝莓富含丰富营养素，被誉为“浆果之王”。蓝莓为杜鹃花科越橘属，多年生低 灌木。原生于北美洲，分布于美国、智利、秘鲁以及中国的云南、贵州、辽宁、山东 等地区，生长于海拔 900~2300m 的地区。作为一种具有较高经济价值和广阔开发前 景的新兴小浆果树种，蓝莓果实肉质细腻，种子极小，甜酸适口，有清爽宜人的香气， 富含多种维生素及微量元素等营养物质。蓝莓鲜果既可生食，又可作加工果汁、果酒、 果酱等的原料，具有较高的经济价值。在英国权威营养学家列出的全球 15 种健康食 品中，蓝莓居于首位，并被国际粮农组织列为人类五大健康食品之一，被誉为“浆果 之王”。 中国蓝莓需求量 5 年间 CAGR+49.69%。据云果整理数据，2014-2019 年，我国 蓝莓需求量从 3.07 万吨增长至 23.07 万吨，CAGR+49.69%，2018 年需求量增长率达 到峰值，为 65.03%。
3.2.中国蓝莓种植面积&产量持续增长，蓝莓产业发展如火如荼
2012 年以来，中国果园面积和中国蓝莓种植面积都呈现增长趋势。总体而言， 自 2012 年以来，中国果园面积呈现增长趋势，据国家统计局数据，2012-2020 年，中 国果园面积由 10989.7 万公顷增长至 12646.28 万公顷，CAGR+1.77%；据联合国粮农 组织，2012-2020 年，中国的蓝莓种植面积由 32.70 万亩增长至 109.08 万亩， CAGR+16.25%，增速远高于总的果园的复合增长率。中国蓝莓产业的发展时间不到 40 年。1983 年，吉林农业大学率先从美国引入蓝莓优良品种，1999 年，吉林农业大 学的李亚东教授选育出我国第一个蓝莓优良品种“美登”，2011 年，蓝美股份成功研 发了“蓝美 1 号”等优质品种。中国蓝莓从完全进口逐渐发展出几家具备一定规模的 中国蓝莓生产企业，并且不断吸引有能力的国外蓝莓企业进驻。
2015-2018 年，中国水果产量维持在 1.5 亿吨左右，较为平稳，近年来蓝莓产量 增长喜人。据智研咨询数据，2020 年中国蓝莓产量为 34.72 万吨，yoy+63.89%， 2012-2020 年共增长了 33.85 万吨，中国蓝莓产业获得了巨量增长。
2012-2020 年中国蓝莓的进口量在波动中增长。据联合国粮农组织数据，2020 年 中国蓝莓进口总量为 1773 吨，同比增长 49.62%，相比 2012 年增加了 1243 吨，2012- 2020 年增长率峰值为 60.12%，谷值为 18.50%。蓝莓进口金额方面，2020 年中国蓝莓 进口金额为 1819.4 万美元，同比增长 28.18%，2012-2020 年中国蓝莓进口金额增长了 1231.70 万亿美元。我们认为，中国蓝莓种植面积和蓝莓产量的持续增长表明蓝莓产 业在中国经历快速增长，而同时进口蓝莓数量和金额也在增加且数量可观，说明中国 蓝莓存在供需缺口，中国蓝莓市场大有可为。
3.3.作物布局结构渐清晰，特色作物产业链腾飞在即
近年来公司积极探索产业战略升级，构建单一特色作物产业链，推动单一作物 种植标准化、产业化和规模化发展，形成“农药制剂业务与单一特色作物产业链” 双主业战略发展新格局。单一特色作物产业链方面，公司聚焦高品质农作物产业链 经营，以“公司+农户+合作伙伴”新模式，通过单一作物产业为突破点，优选作物 和品种，构建产业链的综合运营能力。上游“作物科技研究院”涵盖品种研发、繁育 等；中游“农业科技产业园”标准种植、分级包装，推动农业工业化；下游构建以品 质为中心，打造地标农产品品牌与高效率分销渠道，致力于创建出一个个单一作物产 业链典范，引领产业创新和效益提升，达到世界领先水平。
“特色作物产业链”首次出现于 2017 年年报，经过 5 年的探索和发展，2021 年， 公司单一特色作物产业链合并报表营业收入 1.03 亿元，同比增长 69.97%；实现净利 润 0.08 亿元，同比增长 214.23%。据公司年报显示，2017 年公司探索出了作物公司及特色作物产业链经营的农业服务新模式。2018H1，公司直接组织或依托区域凭条， 先后成立了 10 多个特色作物产业链平台，并成功进行百香果、金菠萝等多个特色产 业链项目的 MVP 实践。此后，公司开展一系列合作、收购和设立子公司，全方位助 力单一特色作物产业链经营，水果区域布局面积不断扩大。在作物选择上面，公司先 后尝试过百香果、阳光玫瑰葡萄、金菠萝和火龙果等，经过不断试错，因地制宜选择 最适宜的品种，公司当前重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和红心火龙果，同时澳 洲坚果等其他品种也有孵化布局。
光筑农业集团有限公司（下称“光筑农业”）系公司全资子公司，致力于整合全 球优异作物品种，以打造中国领先的特色作物产业链运营商为发展目标，以集成数字 化、智能化、标准化的现代农业科技为创新引擎，以创建一流的科研体系、教育训练 体系和事业合伙体系为产业支撑，矢志通过特色作物产业链发展道路的探索与创新， 稳步实现农业不再落后，农民无比幸福的理想抱负。光筑以理念创新、科技创新驱动 传统农业向特色农业的数字化转型，加快互联网、物联网、大数据、人工智能等关键 技术在农业领域的创新应用，透过遍布广东、海南、云南、广西、山东的光筑特色作 物产业基地，光筑正全面实现全产业链布局，在基质蓝莓、火龙果、网纹瓜、燕窝果、 坚果等高端作物领域取得了丰硕的成果和社会效益。
作物布局结构愈发清晰，主攻云南基质蓝莓。公司探索出单一特色作物产业链 之后经历了一系列摸索。当前公司重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果。 2017 年至今，种植规模达到数万余亩。当前主要布局于云南省的基质蓝莓拓展，海 南燕窝果即将进入收获期，红心火龙果按计划稳定产出。技术队伍的专业化、管理运 营的系统化，商业模式的迭代化，单一作物产业链万事俱备、破土而出。
3.4.“公司+基地+农户”打造蓝莓产业基地，增收致富助力乡村 振兴
蓝莓既可以鲜食，也可以深加工，其产业链可以从第一产业延伸至第三产业，涵 盖良种培育、规模种植、休闲采摘、深度加工、包装物流、观光旅游等环节。蓝莓果 实中含有丰富的营养成分，尤其富含花青素，它不仅具有良好的营养保健作用，还具 有防止脑神经老化、强心、抗癌、软化血管。增强人体免疫力等功能。因此，联合国粮农组织将蓝莓列为“人类五大健康食品之一”，世界卫生组织也将蓝莓列为“最佳 营养价值水果”，从而成为当前全球范围内最有潜力的水果之一。未来，随着我国经 济的不断发展，居民收入的提高，越来越多的人认识到功能性食品的重要性，城乡居 民膳食结构更趋向营养化、合理化、科学化，对高端、营养价值高的水果消费比重将 逐步提高，我国蓝莓行业市场规模将保持高速增长态势。 不同于以往传统的露天栽培蓝莓，公司选用现代化大棚种植，采用无土（基质） 滴灌栽培模式。相比传统土壤栽培，无土基质栽培更省工省时，便于管理，不仅挂 果快，而且栽培出的果实更大、口感更好，品质更可控。基质蓝莓种植选址在云南， 云南地处低纬高原，立体气候特点显著，对蓝莓生长十分有利。公司蓝莓品种选择优 质、基质栽培技术先进。通过前端规模化种植与管理，后端全新技术创新驱动，为品 质蓝莓的稳定高产奠定了坚实基础。整个管理过程通过数字化管理来保障高质量产出。 主要通过气象数据和源水数据反馈，通过水肥一体化操作系统对蓝莓营养液进行一键 式操作，在田间回液量加持下实现数字化、智能化、精准化灌溉；蓝莓苗从种植下去 到修剪，通过叶片检测系统，对植物营养吸收情况进行检测。为了让蓝莓果错峰上市， 采用不同的营养配方，调整植株物候期，实现同一个品种不同时期挂果，每年 1-5 月 份为采摘期，极大地提高蓝莓果的市场供应能力。
公司的蓝莓现代农业产业园由光筑农业负责，而光筑农业又有很多子公司，分 别负责公司在云南各市的蓝莓种植基地建设和运营。以云南省文山州砚山县的蓝莓 种植基地为例，砚山县为贯彻云南省委、省政府“打造世界一流绿色食品品牌、健康 生活目的地”精神，将砚山蓝莓产业打造成为文山州内最大规模数字蓝莓产业基地， 砚山县引入光筑农业，由光筑农业子公司云南普者蓝农业科技有限公司（以下简称 “普者蓝”）负责蓝莓种植基地的建设和运营。项目位于砚山县维摩乡幕菲勒村委会 黑鱼洞村，占地面积约 900亩，项目于 2021年 6月前建成投产，充分发挥本地气候、 土地、文化和资金、技术、市场的优势，主要从事高品质鲜食蓝莓的种植、生产、分 拣加工和销售。逐步形成“农资研产销、农业综合服务与特色作物产业链”。集蓝莓 种苗研发、种植及果品分级包装、冷藏配送、食品加工、品牌与营销为一体，建立滇 西区域运营中心。 以“公司+基地+农户”模式发展蓝莓种植，带动农户种植蓝莓，帮助土地流转， 创造就业岗位，助力乡村振兴。“公司+基地+农户”的模式是指公司从政府/农户流转 蓝莓种植基地，由公司支付租金并承担后续投入和建设。这种模式形成的产业园不仅 为规模化、基地化发展产业提供示范，也为当地群众带来明显增收，除了土地流转的 地租费以外，企业优先聘用当地群众务工，当地群众方便照顾家庭的同时收入也有保 障。蓝莓采摘季需要大量的劳动力，为当地创造了就业岗位，助力乡村振兴。
4.盈利预测
公司主要涉及农药制剂和作物产业链，假设中的业务部分将分别针对以上业务展 开讨论。
农药制剂：公司是国内农药制剂龙头企业，农药制剂行业市场占有率国内领先； 俄乌冲突带动全球粮食价格进一步抬升，国内粮食安全重要性上升到前所未有的高度， 政策强调&粮价高企，农民种粮积极性上升，带动种植产业链高景气，农药作为重要 的生产物资，需求有望迎来增长。另外，出于绿色发展需要，国家对农药行业的监管 日趋严格，公司目前环保型农药制剂占比达70%以上，监管下行业集中度有望进一步 提升，头部企业受益。基于此，我们预计，2022-2024 年公司农药制剂（包含经销商） 收入增速分别为 6.82%/4.26%/4.08%，毛利率分别为 27.63%/27.63%/27.63%。
作物产业链：近几年公司布局种植产业链，创造性地提出单一特色作物产业链 商业模式，重点发展高端水果，目前重点布局的水果有云南基质蓝莓、红心火龙果、 燕窝果等，前期建设布局阶段的投入较大，2021 年红心火龙果已有产出，2021 年建 园定植的基质蓝莓在 2022 年一季度也有产出。随着居民收入的增长及消费水平的提 高，人们越来越追求高品质生活，预计未来高端水果面临旺盛需求。而公司园区建成 之后，后续主要为运营成本的投入，我们预计，2022-2024 年公司作物产业链收入同 比增速分别为 85.00%/213.51.00%/93.10%，毛利率分别为 45.27%/55.78%/59.51%。其 中火龙果的收入增速为 30.00%/15.38%/0.00%，毛利率分别为 40.00%/40.00%/40.00%； 燕窝果的收入增速为 100.00%/300.00%/50.00%，毛利率分别为 45%/45%/45%；蓝莓 的收入增速为 100.00%/900.00%/142.86%，毛利率分别为 65%/65%/65%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
本文作者可以追加内容哦 !
