固收投资月报丨资金面宽松推动收益率下行，后续关注央行动态及经济恢复情况

（一）央行公开市场操作维持低投放，但资金面整体宽松

央行公开市场操作方面，7月MLF保持平价等量续作，公开市场操作维持低投放，截至7月28日，7月央行净投放-4,330亿元，主要为月初回笼6月底跨季投放的资金。

图1：截至7月28日央行公开市场操作（亿元）

来源：中国人民银行

资金面整体宽松，7月1日至28日隔夜回购加权利率平均值约1.29%，7天加权利率平均值约1.66%，受跨季影响，月末7天加权利率有所上升，但均值水平低于央行7天逆回购利率约44BP。受资金面宽松影响，短端收益率呈现下行。

图2：截至7月28日资金利率情况（%）

图3：截至7月28日1年期国债收益率（%）

来源：中国外汇交易中心

（二）资金面宽松推动长端收益率下行

7月资金面整体宽松，叠加市场对疫情反复的担忧，及对大规模经济刺激的预期降温，长端收益率有所下行，截止到7月28号，10年国债活跃券22付息国债10（220010）估值收益率相对6月底下行约4个BP。

图4：截至2022年7月28日10年期国债收益率（%）

来源：中国外汇交易中心

（三） 信用债融资环比有所下降

从发行情况看，根据wind信用债日报，截至2022年7月28日，7月信用债发行规模9,523.10亿元，净融资规模2,384.11亿元。信用债发行规模及净融资较同期环比均有所下降。

评级调整方面，根据同花顺及wind，截至2022年7月28日，7月共发生16起信用债主体级别及展望下调事件，调整涉及房地产4起。除此之外，2家信用债主体被列入信用观察名单。

截至2022年7月28日，7月暂无重大信用风险事件。

（四） 信用债二级市场情况：1年期各评级信用利差大幅收窄，各期限评级利差走阔

信用利差方面，根据wind信用债日报，截至7月28日，1Y各评级信用利差大幅收窄11-16BP；3Y AAA和AA+品种收窄约11-13BP，AA品种收窄约3-4BP；5Y各评级信用利差收窄幅度不一，AAA品种收窄16-17BP，AA+和AA品种收窄7-11BP。

图5：截至7月28日中债3年期各评级中短期票据信用利差

来源：Wind信用债日报

截至7月28日，7月期限利差方面，以AAA级各期限中短期票据为标的，3Y-1Y和5Y-1Y期限利差走阔0-2BP。

图6：截至7月28日AAA级中短期票据期限利差

来源：Wind信用债日报

截至7月28日，以各期限AA与AAA级中短期票据作为标的，1Y评级利差走阔5BP，3Y及5Y评级利差走阔约9-10BP。

图7：截至7月28日中债各期限中短期票据评级利差

来源：Wind信用债日报

（五）未来债券市场展望

各地疫情仍存在反复，经济景气度有所回暖，8月份需继续观察疫情动态、金融数据、经济数据、我国央行货币政策、资金面等情况。

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