宏观策略分析
上周，国内公布了最新PMI数据。制造业层面，7月制造业PMI49%，较6月回落1.2个百分点；主要分项中，生产、新订单指数分别为49.8%、48.5%，较6月回落3.0、1.9个百分点，新出口订单指数47.4%、较6月回落2.1个百分点，原材料库存、产成品库存指数分别为47.9%、48%，较6月回落0.2、0.6个百分点。非制造业层面，服务业PMI回落1.5个百分点至52.8%，建筑业PMI回升2.6个百分点至59.2%。上周国内还召开了政治局会议，分析研究了当前经济形势，并部署下半年经济工作。会议要求，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。海外方面，上周美联储召开了7月FOMC会议，如期加息75bp，并继续推进缩表计划、9月或将进一步提速。
上周周期和成长风格相对占优，上周二房地产纾困项目与金融机构对接商洽会召开，提振地产板块情绪，上周涨幅靠前。大宗价格反弹以及地产利好信息发酵，或是带动煤炭和石油石化等周期股上涨原因。行业视角，上周表现较好的是房地产（2.8%）、汽车（2.3%）、机械（2.2%），表现较差的是医药（-3.8%）、食品饮料备（-2.8%）、社会服务（-2.2%）。
机构高持仓下，市场以存量资金博弈为主，业绩确定性高的个股，或者业绩向上弹性较大且机构持仓不重的个股可能具有一定优势。7月底政治局会议强调巩固经济回升，主动作为，力争最好结果，意味着下半年国内经济复苏可能稳步前行，美联储议息会议如期加息75bp，但市场更关注鲍威尔表述中的“鸽派”信号，在更多美国宏观数据公布前，市场可能继续演绎联储转鸽逻辑。基金二季报显示，当前的偏股基金持仓已近达到历史最高，各热门方向加仓明显，增量资金的进入可能需要更多积极数据的验证来推动，预计市场短期内仍以存量博弈为主。以下行业或值得关注：持续高景气的高端制造板块，如新能源、半导体、军工、风电、光伏等，以及渗透率由低到高上升的智能汽车等；疫后复苏相关的消费板块（医药、白酒、医美及部分必选消费）；受益于稳增长加码信号刺激，有望迎来估值修复行情的周期、金融、建材、建筑等低估值板块。
权益市场
上周上证指数跌0.51%，深证成指跌1.03%，创业板指跌2.44%、恒生指数跌2.2%。从申万一级行业来看，地产、汽车、机械、煤炭、石化等周期行业涨幅居前；医药、食品饮料、社会服务等疫情受损板块跌幅居前。主题方面，汽车相关的铝产业、机器人相关的机器视觉等表现较强。两市日成交金额小幅下降至9100亿左右。
海外本周影响力最大的事件是美国第二季度GDP年化增速为-0.9%，连续两个季度出现负增长，全球资产定价逻辑已从加息担忧转向对于美国经济衰退的预期。美国加息预期有所缓和，有利于成长股估值修复，美股也出现一定幅度的反弹。以下行业或值得关注：景气度相对优势明显的绿电新基建、受补贴政策支持及产业趋势明晰的电动智能汽车链、政策修复预期下的港股互联网、疫情修复链的线下消费等。
债券市场
上周债市现券收益率小幅下行，十年国债活跃券220010累计下行2.75bp。期货则走出反转态势，周中回落后周五再度冲高。
周末公布了7月官方PMI数据，非制造业PMI读数53.9%，回落0.9个百分点，稍好于制造业的表现。制造业PMI则读数49%，较上月回落1.2个百分点，再度落入荣枯线以下。生产和新订单指数均有走弱，可能基于天气和大宗价格回落的影响，生产下滑更为明显。工业企业利润数据也显示6月利润增速整体继续修复，但制造业上游表现偏弱。
疫情反复和地产仍是当下主要制约，政治局会议提出“坚持防疫”，同时增量政策有限，市场对后续经济修复斜率的预期得到下修，期限利差或还有压缩的空间。货币政策或继续维持偏松格局，对债市而言杠杆收益仍在，但要适度。
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