尊享周报|下半年基本面超预期向上概率下降

一、市场宏观观点

7月的制造业PMI在5、6月份短暂修复后再度回落，绝对值和环比变化均超出季节性水平，本月制造业PMI的回落更多反映为需求端的表现疲弱。往后看，出口的下行压力、地产链条的惯性仍然存在，居民消费的上限受到常态化防疫模式的约束，下半年基本面超预期向上的概率进一步下降。

海外方面，美联储7月议息会议声明公布，美联储将基准利率继续上调75个基点，升至2.25%到2.50%，符合此前市场预期。我们仍认为不宜对美联储加息路径的放缓乃至转向过于乐观，市场大概率仍面临预期的反复与资产价格的波动。

二、策略观点

从基本面来看，房地产中期仍面临调整压力，短期成交再度回落；政策再度进入观望期，市场对于稳增长预期明显降温，未来宽信用力度偏弱的判断进一步得到确认；考虑到资金利率当前仍明显低于政策利率，难以进一步向下；中短端债券对当前资金利率定价较为充分，久期超配的性价比同样不高，因此我们维持偏中性的策略观点。

风险提示：本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件, 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资须谨慎。