【新华周刊】短期中小风格占优可能会延续

【宏观及流动性】美联储加息节奏可能还会继续维持

1、海外： 上周美联储加息75bp，联邦基金利率升至2.25~2.5%，鲍威尔选择了相对鸽派的方案。预计美联储后续保持加息力度。 IMF海外经济展望下调，由于通胀问题及债务杠杆率上行，需要考虑金融债务问题，且俄乌冲突加剧了逆全球化的趋势。美国加息二阶导或见顶（技术性衰退到来，劳动力市场尚可，因此需要通过加息使经济4Q陷入实质性衰退）。

2、国内：长短期利率平稳

中央政治局会议经济工作着力点由“三稳”转变为“两稳”去掉了稳增长，在淡化整体增速目标的同时提出经济大省要勇挑大梁，力争实现最好的结果。宏观政策更加关注企业端、居民端需求不足等经济发展的结构性问题。

财政政策方面，用足用好专项债限额是关键。截至2021年年底，全国地方政府债务余额仍有1.47万亿元未使用，用足之前的余额更符合“不预支未来”的政策思路。

货币政策方面，近期央行逆回购操作不改短期流动性合理充裕的局面。近期央行连续缩量逆回购，一是引导市场利率向正常区间回归，二是通过“高频小额”操作更趋灵活精准，凸显“价”重于“量”。地产及平台经济表述有亮点。地产政策再提“因城施策用好用足政策工具箱”或意味着下阶段地方地产政策放松的区间范围有望进一步向一线非核心地区扩大；平台经济政策单独提及“绿灯”，具有明显的支持性色彩。

市场方面，制造业PMI指数录得49%、较上月回落1.2个百分点，低于预期，除受供给影响外，可能与内外需求支撑减弱等有关。后期预计聚焦经济发展的结构性问题，重申政策要在扩大需求上有所作为，突出强调“用好用足”政策工具，并定调下阶段流动性维持合理充裕，一定程度上缓释了近期市场对政策收紧的担忧。在经济下行期，对中国预测是3.3%，或有低估。

【策略观点】短期中小风格占优可能会延续

1、行业内的大小盘风格可能独立于市场，取决于行业所处生命周期。 初创阶段（主题概念阶段）：小盘风格； 成长阶段（高速增长阶段）：无差异，或偏向大盘风格； 成熟阶段（稳定增长阶段）：大盘风格； 衰退阶段（需求下滑阶段）：无差异。

2、增量资金的属性，可能加强下半年小市值风格的优势。目前看两类主要增量资金都可能没有增量，公募仓位630历史新高、同时周均发行规模不及过去两年的零头；真外资流动趋势与美联储资产负债表相关，下半年大概率继续缩表。因此，大市值股票增量资金有限。

我们看好首选成长，其次消费，寻找高低切、规避中报尾部风险。重点关注两个细分领域： 受益于流动性宽松环境不改、景气度较高储能、光伏等行业； 受益于疫情形势边际好转及政策扶持力度较大的汽车、家电等可选消费行业。

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