7月加息过后，标普500还能逆流而上？

一、宏观经济方面

1、 美国宏观经济数据

美国GDP连续两季度负增长，耐用品订单超预期增长。美国商务部28日公布的数据显示，今年第二季度美国国内生产总值（GDP）环比折年率初值为-0.9%，低于预期的0.4%，加上美国此前公布一季度国内生产总值年化环比下降1.6%，今年美国GDP已连续两个季度负增长。受到美联储连续收紧的政策影响，企业投资与房地产市场承压，或成为二季度经济持续下滑的原因。6月耐用品订单环比增长1.9%，高于预期值-0.4%和前值0.8%，这一增长主要受到国防飞机等订单和设备需求激增驱动。

消费者信心指数有所回升，通胀压力仍大。密歇根大学消费者信心指数7月终值录得51.5，高于预期和前值的51.1，消费者信心有所回升，但仍处于历史低位。面对依然高企的通胀水平与经济前景的萎缩，美国二季度个人消费支出环比不及预期，二季度初值为1.0%，低于预期的1.2%和一季度的1.8%，美国6月核心个人消费支出平减指数6月环比增长0.6%，为上期值0.3%的2倍，仍然面临较大的通胀压力。就业市场有所回暖。美国本周首次申领失业救济人数为25.6万，低于上周的26.1万，略高于预期。持续申领失业金人数为13.59万，较预期值13.86万和前值13.84万有所下降。

美联储再次宣布加息75bp，市场未来加息预期小幅下行。联储7月FOMC会议宣布加息75bp，2022年年底目标中性利率维持在3.25%到3.5%区间；9月会议可能（might）会再次大幅加息（unusually large rate increase），但将放弃前瞻指引，根据数据导向操作，开始考虑后续某个时间点放缓加息步伐。

数据来源：Bloomberg，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

2、 海外经济情况

欧元区GDP勉强保持正增长，经济景气指数恶化超预期。欧盟统计局7月29日公布的初步数据显示，经季节调整后，今年二季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.7%，高于预期值0.5个百分点，但仍然存在潜在的高通胀和制造业问题带来的潜在疲弱。欧元区7月经济景气指数录得99，低于上期值103.5和预期值102，为2021年2月以来的最低值。持续受到俄乌冲突带来的能源危机影响，欧元区制造业将持续面对较大压力，工业景气指数从上期值7大幅下滑至本月的3.5，而服务业信心指数从上月的14.1下降到10.7。

欧元区通胀超预期，消费者信心续创新低。欧元区CPI环比7月初值为0.1%，未出现预期的通胀回落，核心CPI同比增长4%，高于上期值3.7%和预期值3.9%。欧盟调和CPI环比涨幅0.8%。欧元区消费者信心指数7月终值为-27，创该指数的历史新低。分国家看，德国GFK消费者信心指数为-30.6，较预期的-28.9有所下降；法国消费者信心指数录得80，与预期值持平，低于前值82。

英国零售超预期回升，日本工业产值环比增加。7月英国CBI企业乐观指数低位回升，自上期的-34回升至-21，CBI零售报告销售量7月为-4，高于预期的-10和上期值-5。通货膨胀仍在持续，BRC商店价格指数同比增长4.4%，高于上期的3.1%。日本工业生产出现明显复苏，工业产值环比增长8.9%，扭转此前的负增长态势并大幅超出预期值4.2%。但消费者信心并未获得改善，7月消费者信心指数自上月的32.1超预期下跌至30.2。

3、 海外央行动态

美联储如期加息75BP。美联储7月FOMC会议如期加息75BP，为历史上首次连续2次加息75BP。同时，并未调整缩表计划。

海湾地区多国央行加息，紧追美联储紧缩步伐。科威特央行上调贴现利率25个基点，至2.50%。沙特王国央行上调回购利率和逆回购利率75个基点，分别至3.00%和2.50%。巴林王国央行上调隔夜存款利率、一周期存款利率、四周期存款利率、贷款利率75个基点，分别至3.00%、3.25%、4.00%、以及4.50%。卡塔尔央行上调存款利率和回购利率75个基点，分别至3.00%和3.25%，上调贷款利率50个基点，至3.75%。阿联酋央行将隔夜存款便利工具利率提高75个基点。

中国香港金管局加息75BP。中国香港金管局将基准利率上调75 个基点至2.75%。

匈牙利加息100BP。匈牙利央行将基准利率上调100 个基点至10.75％。

哥伦比亚加息150BP。哥伦比亚央行将基准利率上调150个基点至9%，已连续两次加息150个基点。

阿根廷加息800BP。阿根廷央行将基准利率上调800 个基点至60%。

4、 疫情新况

美国疫情有所缓解。截至7月29日，美国日均新增病例为13.0万例左右，较上一周减少6.9%；日均死亡病例降至444例，较上一周回落3.4%。截至7月25日，新增住院人数增至4.6万人，较上一周增加5.7%，增速有所回落。此外，重症率仍然接近于0。

美国医疗负担小幅反弹。截至7月31日，美国住院病床占用率微增至76.4%，其中，因新冠住院占用率增至6.1%；美国ICU病床占用率小幅增长至72.3%，其中，因新冠ICU占用率继续上行至6.7%。整体来看，仍在相对低位。

欧洲疫情大幅缓解。截至7月29日，欧洲日均新增病例为21.2万例，较上一周下降28.6%；日均死亡病例较上一周减少21.1%至523例。从新增确诊病例数来看，除俄罗斯外，欧洲主要国家新增感染病例都有所回落，相较上一周，英国、意大利、西班牙、法国和德国分别减少32.5%、25.3%、81.0%、37.3%和18.2%，而俄罗斯则上升60.7%。从日均死亡病例数来看，各国表现有所分化。

东南亚疫情分化。截至7月29日，东南亚主要国家疫情出现分化。菲律宾、印尼和越南日均新增病例较上一周分别增加32.7%、18.4%和48.3%，泰国、马来西亚则分别减少1.5%和4.1%。

5、 本周关注要点

数据来源：Bloomberg，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

二、主要指数相关情况

1、 一周指数表现

上周，纳斯达克100指数整周上涨4.45%。标普500指数整周上涨4.26%，其覆盖的11个行业板块多数反弹。其中，能源领涨上涨10.30%，而必需消费垫底上涨1.62%。

数据来源：Bloomberg

2、 配置建议

美股：标普500本周上涨主要受偏正面的宏观和微观信号影响。宏观方面，美联储7月议息会议如期上调联邦基金目标利率75BP至2.25%-2.50%区间，达到“中性利率”。鲍威尔首次提及放慢加息的可能性，整体基调偏鸽。微观方面，截止本周，已有56%的标普500公司公布了二季报，其中52%的公司利润超分析师一致预期一倍标准差以上。此结果高于长期平均水平（47%），但相对于前五季度有所下降（62%）。当前投资者主要关注在未来收益预测方面。后续来看，加息高峰暂过，衰退尚未到来，三季度珍惜做多窗口；下半年美股有望阶段性反弹，成长风格将占优，未来3-4个月可能是美股特别是纳斯达克指数的“黄金窗口”。具体理由：1）美股通常在加息开始后的3个月以内表现为下跌，3个月后大多表现为上涨；2）美联储停止加息的前半年左右，美股表现通常会有所好转；3）年初以来的美股跌幅已经达到了历史上中等衰退时期的跌幅水平，而本轮美国经济衰退的程度大概率较为温和。

全球市场：股市和债券转为流入；美股和新兴转为流入，发达欧洲流出扩大，日本转为流出。

跨资产：全球股票和债券市场转为流入，货币市场维持流入。本周全球股票型基金结束连续5周的净流出，转为流入55.87亿美元（vs. 上周流出45.24亿美元）；债券基金转为流入35.50亿美元（vs. 上周流出81.90亿美元）；货币基金流入270.17亿美元（vs. 上周流入34.78亿美元）。

跨市场：美股转为流入，发达欧洲继续流出，日本转为流出，新兴转为流入。伴随市场反弹，美股本周转为流入91.91亿美元（vs. 上周流出11.81亿美元），发达欧洲流出扩大至28.41亿美元（vs. 上周流出18.86亿美元），日本股市转为流出13.60亿美元（vs. 上周流入5.22亿美元），新兴市场转为流入7.75亿美元（vs. 上周流出8.57亿美元）。

数据来源：Bloomberg

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

特有风险提示：如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

@天天精华君 @问答君