【麟凯说】茅台半年报公布，这些点需要注意

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近期到了8月份，白酒公司陆续披露半年报，前面是古井贡酒披露半年报“上半年公司实现营业收入90.02亿元，同比增长28.46%；归母净利润19.19亿元，同比增长39.17%。”昨日茅台也公布半年报，上半年公司营收约576.17亿元，同比（较上年同期）增长17.38%；归属于上市公司股东的净利润约297.94亿元，同比增加20.85%。（数据来源贵州茅台半年报）

二季度虽然业绩下滑，因为4-5月份的疫情防控，消费场景受限，是可预期到的，随着三季度疫情防控的放开和消费时点的到来，三季度或过于二季度，但是半年度20.85%的增长已经很不错的成绩，其中看点较多的是今年上半年，公司直销渠道销售收入209.49亿元，同比大幅增长120%，贡献了36%的营收；而经销渠道收入366.14亿元，同比下滑7%，占营收比例近64%。（数据来源贵州茅台半年报）

白酒行业或维持结构性的机会

我们认为后续的白酒是结构性的机会，具有品牌和渠道优势的公司业绩会脱颖而出，中国酒业协会六届理事会第四次扩大会议上发布的产业数据显示：2021年全国规上企业共生产白酒715.63万千升，同比下降0.59％：销售收入6033.48亿元，同比增长18.60％：利润1701.94亿元，同比增长32.95％。但是白酒产业继续呈现结构性繁荣。去年白酒产业发展成绩斐然，产量占全国饮料酒总产量的15.62%，营业收入占74.66%，利润占全行业87.31%。产业集中度进一步提升。2021年，规模以上白酒的企业总产量716万千升，为2016年年底以前的最低值。2016年规上企业数量为1578家，2021年下降到965家。

白酒短期困境：疫情消费场景受限

实体经济层面，二季度疫情防控从无序转向有序，此前受到疫情影响的停工停产、餐饮出行在5-6月逐步恢复，实体经济重新回到顺畅运转的状态。流动性层面，为了配合生产和消费的恢复，央行保持了适度宽松的货币政策。证券市场层面，投资者对复工复产、出行消费复苏两条主线表达了认同，尤其是流动性宽松背景下，出行消费复苏这条主线甚至出现了局部超涨。

我们的观点：高端乐观，次高端结构性机会挖掘

我们的观点：我们仍对高端白酒渗透率的长期空间保持乐观，建议关注千元价格带的优秀公司，以及未来有潜力在千元价格带放量的清香型白酒公司。我们仍对未来2-3年啤酒行业双寡头格局下的产品升级保持乐观，重仓基地省份数量更多的国内啤酒龙头。

我们对下半年商务消费的改善抱持比上半年更乐观的态度，建议关注商务消费关联度更高的地方性名酒，尤其是其中有国企改革潜力的个股，有望在未来一年贡献超额收益。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎