文：权衡财经研究员 余华丰
编：许辉
虽然昨晚台湾小地方吸引了众多人的关注，这些年，两岸仅一水之隔，借助大陆优势的制造业，台湾企业也跟着发展起来，如信音集团于1976年成立信音企业股份有限公司，于台湾新竹，2000年起，在苏州、中山、盐城完成两岸生产扩建。在商言商，好处占尽，却一心远离。
其在苏州的主体信音电子（中国）股份有限公司（简称：信音电子）拟在创业板上市，保荐机构为长江证券。本次公开发行数量不低于发行后公司总股本的25%，且不超过4,300万股，拟投入募集资金5.11亿元用于扩建58000万件连接器项目和研发中心项目。公司在国内主要同行业公司为立讯精密、得润电子、兴瑞科技、胜蓝股份、创益通等，国际主要同行业公司为泰科电子、安费诺、莫仕、鸿海精密等连接器。
信音电子无实际控制人，实为台湾上柜公司台湾信音在境内分拆公司上市；增收反降利，毛利率下滑，外销占比超8成；研发人员仅过优惠线，费用率不及同行，销售费用率高于同行均值几倍之多；关联交易占比高，主要经销商为股东之弟，关联销售毛利率高；固定资产成新率不足三成，应收账款和存货高企，分公司曾受罚。
无实际控制人，实为台湾上柜公司台湾信音在境内分拆公司上市
2001年11月26日，信音有限注册成立，注册资本60万美元。公司名称为“信音电子（苏州）有限公司”，法定代表人为甘信男，公司经营范围为：生产销售耳机插座、各类电脑、电子接插件、五金冲压件、塑胶零件。台湾信音分三期向信音有限投入15.12万美元，其中第三次为实物出资，价值5.12万美元，以报关单价格作价。
2010年6月11日，股份公司设立。2015年1月22日，公司股票在新三析挂牌，证券简称：信音电子，证券代码：831741。2021年1月22日起公司股票在股转系统终止挂牌。挂牌期间披露信息与本次申报披露信息的差异。
本次发行前，公司最终控股股东台湾信音间接持有公司81.89%的股份，本次发行后，台湾信音间接持有公司61.20%的股份，仍处于绝对控股地位。公司的直接控股股东为信音控股，间接控股股东为BVI信音，最终控股股东为台湾信音，均位于境外。
公司最终控股股东台湾信音股权分散，不存在持股比例超过10%的单一股东，无实际控制人，因此本公司也无实际控制人。台湾信音的前十大股东中，甘氏投资为公司董事甘信男及其近亲属控制的企业，持有台湾信音6.33%的股权，除甘信男直接持有台湾信音2.94%股权外，甘信男近亲属合计持有台湾信音0.47%的股权。甘氏投资、甘信男及甘信男近亲属共计持有台湾信音9.74%的股权。盛群投资、太平洋之星、振群投资为中国台湾地区自然人吴世坚、吴世宏兄弟控制的公司，合计持有台湾信音13.57%的股权。
台湾信音董事长甘信男及其一致行动人吴世坚、吴世宏持有台湾信音23.42%股份。截至2021年4月17日，台湾信音设有7席董事，其中非独立董事5位，独立董事2位。非独立董事中3位代表甘信男及其一致行动人。权衡财经注意到，甘信男中国台湾籍，无境外永久居留权，1945年2月出生，年近8旬。
台湾信音于2002年1月18日在中国“台湾证券柜台买卖中心”上柜。由于台湾信音股权分散，无实际控制人，容易成为被收购对象，若台湾信音被收购导致其控制权发生变化，可能会对本公司业务发展方向和经营管理产生不利影响，进而影响公司的经营业绩。证监会要求公司，说明台湾上柜公司台湾信音在境内分拆公司上市，是否符合境外监管的相关规定。
台湾信音为公司及公司子公司信音科技借款提供无偿担保，涉及金额合计为7346.7万美元和1.15亿新台币；公司存在最终控股股东台湾信音垫付部分员工的薪酬、代缴社保、代为垫付费用的情形，2019年和2020年金额分别为140.00万元、70.96万元。
增收反降利，毛利率下滑，外销占比超8成
信音电子的主营业务为连接器的研发、生产和销售。公司的连接器产品主要应用于笔记本电脑、消费电子和汽车等领域。近年来，随着中国电子制造业制造水平的迅速发展，下业对于连接器产品的性能需求不断提高，该行业的竞争也愈加激烈。一方面，国内部分早期上市的连接器生产商发展迅速，在技术、规模化生产、客户资源等方面已经实现了一定的积累，占据了先发优势；另一方面，随着国内市场的迅速增长，泰科电子、安费诺、莫仕等行业领先的连接器生产商陆续在中国设立生产基地并不断扩大生产基地的产能及产量，使得国内市场的竞争进一步加剧。
2019年-2021年，公司实现营业收入分别为7.239亿元、8.676亿元和9.513亿元，营收增幅分别为19.86%和9.65%；实现净利润分别为5,770.51万元、1.078亿元和1.037亿元，净利润增幅分别为86.80%和-3.77%。2022年半年度，公司实现营业收入4.429亿元，较2021年半年度下降5.71%；归母净利润4,804.62万元，较2021年半年度上升4.36%。
报告期内，公司笔记本电脑连接器、消费电子连接器合计收入占比分别为91.52%、89.48%和85.69%，是公司的主要收入来源；此外，公司还生产汽车等其他领域的连接器产品。
2019年至2021年公司产成品采购金额逐年上升，分别为1.156亿元、1.649亿元和1.8亿元，占主营业务收入的比例整体呈上升趋势。
报告期内公司外销的金额分别为6.231亿元、7.201亿元和7.939亿元，占主营业务收入的比例分别为87.77%、85.10%和85.00%，该部分货款结算主要采用美元计价。对比同行，公司的外销占比较高，高于同行业平均水平，与立讯精密较为接近。
此外，公司报告期内还存在部分原材料、成品采购和取得专利授权等相关应付款项和银行外币存贷款、应收账款等主要采用美元计价。公司受美元汇率波动的影响较大，报告期内公司因结算货币汇率波动导致的汇兑净损益分别为323.05万元、-2,259.15万元和-866.82万元，占同期利润总额的比例分别为5.14%、-18.94%和-7.42%。
公司外销毛利率分别为29.73%、31.55%和28.43%，内销毛利率分别为25.76%、32.33%和32.76%。2019年至2021年，公司主营业务毛利率分别为29.25%、31.67%和29.08%，高于同行业均值24.08%、24.41%和20.38%。但值得注意的是，2021年，公司主营毛利率下滑2.58%，其中，公司笔记本电脑连接器和消费电子连接器毛利率均出现下滑，下滑幅度分别为1.80%和5.58%。
研发人员仅过优惠线，研发费用率不及同行，销售费用率高于同行均值几倍之多
报告期各期末，信音电子劳动合同员工数量分别为1,094人、1,199人和1,137人。2021年末，公司的研发人员为117人，占公司员工总数的10.29%，其中硕士及以上人数为14人，大学本科为105人。
从高新企业要求来看，仅刚刚过线，信音电子人员配制可谓巧妙，这一点，则体现在公司高新技术企业所得税优惠上，报告期，公司的税收优惠总额占利润总额的比例分别为9.03%、7.19%和9.70%。
报告期内，公司研发投入金额分别为2,953.20万元、3,095.66万元和2,976.44万元，占营业收入比例分别为4.08%、3.57%和3.13%，公司研发费用率低于同行业可比公司均值5.18%、5.15%和4.86%。
截至招股说明书签署日，公司拥有232项境内专利技术和156项境外专利技术，其中发明专利7项，外观设计11项，实用新型370项。报告期内，公司DCJack线缆组合产品、RJ45连接器和USB3.0A型插座连接器产品涉及使用鸿海授权的专利。
信音电子在2019年末存在劳务派遣用工比例超过10%的情形，当期劳务派遣人数占比为12.27%。主要系公司子公司中山信音及孙公司中山信音连接器由于业务量增加，交货期紧，用工不足且自主招工困难，当期劳务派遣用工人数较多所致。从劳务派遣受劳务法限制外，信音电子缩减了劳务派遣用工，将之转为劳务外包用工，甚至2020年劳务外包用工比例近总员工的一半，台资企业的劳动压榨可谓极致。
2020年新增的前五大供应商为苏州谦领人力资源有限公司，2020年及2021年分别提供了劳务外包额度为2,317.45万元和2,217.26万元，占比4.32%和3.88%。其成立于2019年4月25日，成立当年即合作，并在第二年、第三年进入前五大供应商，或有量身定制之嫌。查阅企信网，其2019年参保人数0人，2020年参保人数6人。从实缴看，公司的年报或存在问题。
报告期内，公司的期间费用总额分别为1.322亿元、1.548亿元和1.504亿元，占当期营业收入的比例分别为18.27%、17.84%和15.81%。公司销售费用金额分别为6,042.57万元、5,231.34万元和5,884.71万元，占营收的比例分别为8.35%、6.03%和6.19%，高于同行业可比公司的平均值2.57%、1.85%和1.72%。
关联交易占比高，主要经销商为股东之弟，关联销售毛利率高
信音电子的主营销售模式采用直销为主，经销为辅的销售模式。公司主要客户是知名的笔记本电脑品牌厂商和知名的代工厂。报告期内，惠普为公司第一大客户，公司对终端品牌惠普的主营业务收入占比分别为35.67%、35.84%、35.55%，对终端品牌戴尔的主营业务收入占比分别为11.05%、11.10%和14.51%，公司对终端品牌惠普和戴尔的主营业务收入占比较高，存在对终端品牌商集中度较高的风险。
2021年公司新增的前五大客户为鸿海集团及其下属公司和SE（USA）。报告期内公司的主要经销商为SE（USA），销售的区域为境外。SE（USA）为公司董事甘信男之弟及其配偶合计持股100%的企业。2019年至2021年，公司对SE（USA）销售金额分别为5,408.36万元、6,243.09万元和7,269.38万元，占经销金额的比例分别为78.61%、80.76%和75.25%。
台湾信音在中国台湾地区从事连接器贸易业务，主要经销公司及其子公司主营业务产品连接器，报告期内台湾信音连接器相关收入分别为412.95万元、570.17万元和826.20万元。证监会要求公司，说明与台湾信音、SE（USA）的关联交易是否将持续，为减少关联交易采取的有效措施。
2018年-2021年，公司向SE（USA）销售毛利率高于和其他无关联第三方销售电源连接器毛利率，平均都在6个点上下，2018年甚至达到了9个点之多。
此外，公司客户中存在同属于连接器行业的公司，主要包括鸿海和立讯精密，这主要是由于行业分工、客户群体、业务发展阶段或者细分领域不同等因素造成。信音电子对鸿海集团及其下属公司销售金额分别为5537.87万元、5935.97万元和6186.33万元，金额较大，2021年已成为公司的第五大客户。
公司存在客户、供应商重叠的情况，包括了与整隆集团及其下属公司、汎准科技股份有限公司、苏州聚泰电子科技有限公司、杭州金超物资有限公司和八方电气（苏州）股份有限公司。
固定资产成新率不足三成，应收账款和存货高企，分公司曾受罚
信音电子固定资产主要包括模治具、房屋及建筑物、机器设备、运输设备、办公及其他设备等，截至2021年12月31日，公司固定资产账面原值为5.928亿元，账面净值为1.531亿元，合计成新率仅为25.83%。
报告期各期末，信音电子应收账款账面余额分别为2.668亿元、3.368亿元和3.212亿元，占营业收入的比例分别为36.86%、38.82%和33.76%。各期坏账准备金额分别为343.11万元、392.35万元和378.25万元。公司应收账款的客户分布较为集中，应收账款余额前五名合计占比分别为50.48%、50.53%和59.80%。报告期内，公司应收账款周转率分别为2.84、2.87和2.89，低于同行均值3.49、3.79和4.06。
信音电子存货主要由原材料、在产品、半成品和库存商品构成，报告期各期末公司存货账面余额分别为9,247.24万元、1.354亿元和1.504亿元，在2020年末和2021年末大幅上升。此外，公司存货周转率分别为5.14、5.22和4.74，低于可比公司的平均值6.72、5.94和6.05。
报告期内，采购的外协费用分别为7,872.19万元、8,599.67万元和8,184.51万元，占采购总额的比重分别为19.29%、16.04%和14.34%。
2020年11月26日，盐城经济技术开发区消防救援大队监督员依法对苏州信音连接器有限公司盐城分公司检查时发现其综合楼缺少一部疏散楼梯，给予苏州信音连接器有限公司盐城分公司罚款1万元的处罚。
本次募投项目中，公司扩建5.8亿件连接器项目总投入4.543亿元，其中，铺底流动资金为1.02亿元。项目完全建成达产后，预计新增营业收入为9.989亿元，新增净利润1.105亿元，项目投资财务内部收益率（税前）为20.01%，项目投资财务内部收益率（税后）为17.37%，投资回收期（税后，含建设期）为7.56年。建研发中心建设项目铺底流动资金为944.20万元。2018年-2021年，公司现金分红金额分别为240万元、480万元、3000万元和5596.80万元，合计9316.8万元，公司急于将分红落袋为安的心情可谓急迫。
一个企业，过半由劳务外包来组成，那么其离临时性企业，又有几分区别，如果这样的企业，能够在A股资本市场上得以如遂，又让投资者如何看待所谓的优秀企业？所谓优秀企业如此，那一般的企业是否都该百分百劳务外包，我们是否在提倡这种临时型企业文化？
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