买入英特尔股票是价值陷阱吗？

摘要：英特尔最近的财报显示该公司在短期内面临着巨大挑战，目前已制定投资计划重新夺回作为主要芯片生产商的地位，但在竞争压力和投资方面遇到现实的壁垒。

首席执行官帕特盖尔辛格采取芯片生产新方向的主要原因之一是看涨与台积电类似的股票，台积电专注于芯片生产，英特尔需要大幅增加资本支出才能与台积电竞争，英特尔面临着许多不确定性和障碍，这可能会限制未来几年的股票回报率。英特尔，台积电和三星已宣布计划投资数十亿美元以提高芯片产能并转向下一代技术。然而，由于激烈的竞争存在生产过剩的风险，英特尔在未来几年内仍有很大可能表现出糟糕的增长指标。英特尔宣布在2022年实现280亿美元的巨额资本支出，但台积电今年宣布资本支出超过400亿美元，已经超过了这一规模。在目前扭亏为盈的阶段，最好是等待并观察管理层的下一步行动，而不是买入价格便宜的股票。

模仿可能会适得其反

一般认为公司的高管人员追逐利润或收入增长，这并不完全正确。大多数公司的高管人员都想要改善股票轨迹，如果华尔街正在奖励另一个竞争对手的战略，那么管理层将寻求复制战略，但这可能会适得其反，因为新战略可能不会使公司的核心业务受益，比如，苹果（AAPL）正试图建立一个流媒体业务，在未来十年内将花费超过1000亿美元，发展这项业务的原因可能是由于Netflix（NFLX）的巨额估值，但最近Netflix股价的调整显示了流媒体业务的局限性，苹果还将面临来自亚马逊（AMZN），迪士尼（DIS），Netflix和其他公司的竞争，这将限制其在流媒体业务中的订阅增长。英特尔在2021年战略的巨变也可能是由于台积电估值的快速增长，在英特尔宣布芯片生产之前的12个月里，台积电的股价几乎翻了两番。

图1 英特尔和台积电股票在2021年战略转变之前的价格走势

重新审视新战略

去年供应链问题使英特尔和台积电都宣布了在美国、欧洲和亚洲的大规模投资计划，英特尔未来的股票轨迹取决于这一战略的成败，因此重要的是这项业务的发展趋势。

图2 收入增长乏力再次动摇了投资者的信心

英特尔的公布结果再次动摇了投资者的信心，导致该股再次调整，全年收入预测也有所下调。英特尔的管理层已经宣布，未来几个季度资本支出巨大，与此同时，收入增长率将处于低水平的个位数。如果英特尔在芯片开发方面进一步落后，那么收入增长的阻力将会增加，并且公司已经宣布投资数百亿美元建设新工厂，因此在未来几年内英特尔的投资方向并不会发生改变。

没有半途而废的措施

英特尔股票的低价格吸引了一些价值投资者，然而，这意味着投资者需要完全支持英特尔的新计划，因为由于新产品的推出和新工厂的建立在接下来的几个季度里英特尔的股票波动可能会很大。英特尔面临的许多挑战都可能造成破坏股价的势头，其中最大的挑战是日益激烈的竞争。虽然英特尔已宣布向美国和欧洲投资数十亿美元，但台积电对未来的资本投资计划更加大胆，台积电专注于制造，这使它比英特尔更具优势。

英特尔已宣布资本支出为280亿美元，但台积电的资本支出计划在2022年花费高达400亿美元至440亿美元，这将是英特尔的一个主要阻力，因为台积电可能会继续扩大其制造市场份额，台积电的更高支出也可能损害英特尔未来的利润率。

对股价的影响

摆在投资者面前的最大问题是英特尔股票使价值投资还是价值陷阱。要实现公司在制造业方面的目标，管理层需要克服很多困难，即使这些目标达成，台积电也很有可能在巨额资本支出的支持下继续提高其技术和制造业领先地位，并且在2025年之前，英特尔也不太可能接近台积电的支出计划。根据管理层的说法，如果目前的计划取得成功，英特尔能够在2025年实现两位数的收入增长，然而，台积电已经预测2022年将增长35%，并且未来几年会出现强劲增长。

图3 英特尔和台积电之间收入增长、资本支出和远期PE比率的比较

台积电的收入估计显示，到2024年公司的收入将达到1000亿美元，未来的资本支出可能也会随着收入的增加而增加，这将使得英特尔更加难以在制造业竞争中赶上台积电。从上图中还可以看出，英特尔股票在远期市盈率方面并不是很有吸引力，根据这一指标，尽管在收入和资本支出轨迹方面存在巨大差异，但该公司的交易价格高于台积电的估值指标。虽然该股票的历史市盈率小于7，但未来几年英特尔股票的总回报率可能低于大盘使得它仍然可能是一个很大的价值陷阱。

总结

对于英特尔来说，缩小与台积电在制造方面的差距将是一项艰巨的任务，尽管宣布大幅增加资本支出有可能获得补贴，但英特尔仍然远远落后于台积电的资本支出预算。台积电和英特尔的收入增长正处于完全不同的轨道上，按照目前的增长趋势，台积电在2024年的收入应该达到1000亿美元，这将使该公司能够进一步增加其资本支出。英特尔已经宣布了未来几个季度的低个位数收入增长预测，仅此一项就会减少其股票的任何看涨势头。英特尔远期市盈率说明股票本身并不便宜，且随着竞争的升温，利润率可能会进一步挤压，因此寻找价值型股票的投资者应该关注其他具有潜力的股票，而不是英特尔股票。