民生加银于善辉：依照基本面沿着高景气和困境反转两条线索进行布局

股市观点：

7月初以来A股市场在前期较大幅度的反弹后整体表现略显疲弱，沪指在3200-3400的范围内持续震荡并有所回调。究其原因主要是受到国内政策预期边际变化、疫情局部散发、房地产相关问题重现、上市公司业绩二季度业绩受到扰动以及海外美欧衰退预期加深等因素的综合影响。

往后看，我们对市场并不悲观：7月以来的震荡调整使得市场在估值和拥挤度方面的风险进一步释放，A股整体和部分优质标的的估值依然处于历史合理的区间；疫后复苏和政策发力有望延续，国内经济有望将处于稳中有升的趋势中，企业盈利也将有望呈现一定的修复迹象；经济复苏将带动社会总需求回暖，预计未来信用将进一步扩张；资金方面，在理财新规、房住不炒的大背景之下，居民理财入市仍是大势所趋，权益市场或并不缺乏增量资金。但值得注意的是，由于国内经济复苏、海外政策收紧，后续“大水漫灌”的概率较小，流动性驱动的估值抬升可能会遇到一些阻力。情绪方面，地缘政治冲突和全球疫情变化仍将是影响投资者风险偏好的重要因素，在少部分时间内可能加大市场的波动。总体来说，我们认为往后看扰动市场的不确定性因素正在逐步消退，在基本面边际改善的背景下，8月A股自下而上的结构性机会或仍较多，目前市场或依然处于值得长期配置的合理位置，结构上将依照基本面沿着高景气和困境反转两条线索进行布局，白酒、出行、养殖、医药、新能源及新能源车、军工、TMT、传统基建等板块或是值得关注的投资方向。

债市观点：

债市方面，7月在资金面持续宽松、海外衰退预期升温等利好因素的影响下，10年期国债利率小幅下行，而期限利差则变化不大。往后看，虽然短期内流动性宽松支撑债市做多行情，但若没有超预期的变化，债市或依然是区间震荡的行情，依靠久期的波段操作获取超额收益的难度较大，因此继续维持中短久期进行套息+杠杆操作或是相对合理的投资策略。信用方面，继续保持对信用市场尾部风险的重点防范，以关注中高等级信用债为主。