行情追踪0804｜关于经济周期轮动的预期

统计今年上半年申万行业的盈利（EPS）增长与指数涨跌，股价增长落后盈利增长最多的10个行业大致上可以分为三类。

数据来源 Wind资讯

这些股价下跌比盈利下跌还多的板块中，主要有两类前期没有出现大幅反弹，近期表现不错：医药生物、通信是一类，它们盈利增幅较大，但相对跌幅仍很大。没列出的食品饮料行业也是属于这一类。

第二类则是今年上半年盈利没有增长或者增长很少的行业，如电子、国防、计算机等，上半年没有显著的盈利，指数下跌幅度比盈利下行幅度还大。

妨碍这些板块反弹的，主要还是周期因素。目前下行周期中，投资者对它们的预期偏悲观。能够改变它们地位的，是周期阶段的变化。周期变化了么？我们看两个知名的反映周期的变量：铜油价格。

铜油价格近期发生了一个较为显著的变化。在7月中旬左右，原本下跌趋势中的铜油价格开始稳定，7月底，原油价格开始出现大幅回调。

一般我们认为，铜价是经济的先行指标，油价是通胀的先行指标。因此，这个现象或许可以解读为：在经济逐步企稳后，通胀的压力也在减轻。经济进入一个相对健康的通道，而货币政策也可能转向。

当然，全球货币当局大概率不会因为看到油价下跌决定转变货币政策。不论是货币政策还是油价，都是经济深层次数据的一种反映。通常而言，货币政策转向都发生在油价大幅下跌的时候。

目前宏观周期的转向还是预期，市场分歧还很大，特别是目前欧美通胀仍偏高，需注意风险。

风险提示：鹏华基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺，投资者参与组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资组合策略存在收益波动风险。基金投资组合策略的过往业绩不代表其未来表现，鹏华基金管理的其他组合策略业绩以及为其他投资者创造的收益并不构成本组合策略业绩表现的保证。因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因，投资者持有的基金组合与基金投资组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异，并由此可能导致业绩表现、风险特征等方面存在差异。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、业务规则、风险揭示书、基金投资组合策略说明书等文件，在全面了解基金投资组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投资组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。