本周市场回顾-2022.8.5

本周市场利率总体上延续下行为主，在本周中几个主要事项分别为：

1、不确定性增加也令债券市场情绪再升温；

2、PMI数据表现分化，上业回落明显但中下游以复苏趋势为主；

3、7月末票据利率再次回到低位，对于7月社融预计将出现比较明显的环比回落；4、资金利率在月初继续延续宽松。

总体来说，7月份经济的局面看上去是相对割裂的，其中最为受到广泛关注的就是经历6月份地产销售数据的脉冲式反弹后，6月最后一周开始销售数据再一次掉头向下，叠加上7月中旬起各地爆发出房贷断供的风波，房地产的下行奠定了市场在7月总体上看待经济保持在相对悲观的视角。除了地产以外，也有一些数据是相对乐观的，比如在一系列政策带动下7月份汽车销售数据保持在高位，港口数据和韩国前20日出口数据显示出口方面仍有强韧性，微观客运量等数据总体上也延续上升,PMI中除上业外，中下业多数保持在扩张区间。社融数据从高频票据等指标印证中，大致推测7月社融环比回落应该较为明显，但由于基数因素和存量因素导致社融增速应该还是小幅上行或持平的。

在这样的一个相对割裂的环境下，市场对于7月份经济预期也较前几个月来说要模糊一些，这就造成未来即将公布的经济数据当中可能存在一定的预期差，也将大致会对目前预期进行一定程度的修正。同时八月位于政治局会议结束后的重要节点，8月份的政策执行和高频数据所展现的内容对于下半年经济也将起到比较关键的“定位”作用。

在当前债券市场的诸多支撑因素中，资金利率能够维持在极度低位这无疑是当中最为关键的一项。而对于当前的资金宽松，我们倾向于应从货币当局本身的视角出发，对于央行来说不管是有哪些因素形成流动性的扰动，其都有能力将资金利率稳定在政策利率附近，比如说对于资金融出期限或资金利率的下限做一定的窗口指导等等，很快就能引导市场利率回归“中枢”。人民银行在过去一年中曾经多次阐述当前的框架，表示资金利率是当前反应货币政策的最主要指标，因此市场一直在试图寻找货币宽松的明确信号，但或许资金利率维持低位本身就是央行当下的目标。

下周陆续将有7月份各项经济数据的公布；当中一个变化是近期随着商品价格的大幅下跌，此前市场比较担心的通胀压力可以适当修复；经济方面考虑到行业分化和高频数据，实际7月可能未必有预期的那么差；在5月、6月连续高增后，7月社融大幅回落已经基本在市场预期之内。除了各项数据外，央行二季度的货币政策执行报告也即将发布，当中可能会对于二季度以来资金市场的格外宽松予以权威性的解释。

【特别声明】

1.本文内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。

2.本文的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。

3.本文中所有数据均经核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露为准。

4.基金或指数的历史业绩不能代表其未来表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。投资者在购买本公司基金前，请认真完成投资者风险等级测评，购买风险相匹配的基金。