权益周报：市场流动性环境相对温和

7月全球制造业PMI51.1%，较上月下滑1.1个百分点，创2020年8月以来新低。发达经济体产出从2020年6月以来出现了首次收缩，通胀压力消退。欧元区、韩国等区域制造业PMI低于50。从全球综合PMI来看，消费者服务指数已经开始回落。

7月中国出口数据再度超出市场预期，以美元计价的出口总额当月同比增长18%。考虑到6月份出口价格指数已经达到了15.7%的水平（上回达到这个水平是1995年2月），扣除掉价格的影响，实际出口增速可能低于5%（6月份约2%）。7月进口增速同比增长2.3%，扣除价格的影响，我们预期有两位数下滑。7月韩国出口同比增长9.4%，近两个月增速均低于10%，开始反应全球需求下滑的影响。

从出口的产品结构来看，轻工类产品（塑料制品、纺服、鞋靴、箱包、玩具）、能源类产品（铝材）、机电、汽车增长仍然较好；家具、家电、手机、集成电路仍为负增长。

7月下旬及8月初，淡季基建和地产开工环比有一定的改善，但整体需求下行的情况下，生产资料价格仍处于下跌趋势中。

8月3日，国家电网公司召开重大项目建设推进会议：

国网积极扩大有效投资，计划到年底前再完成投资近3000亿元，尽快形成实物工作量，释放市场需求。

加大“三交九直”特高压等前期工作力度，力争年内核准开工武汉—南昌、张北—胜利、川渝联网、黄石特高压交流，金上—湖北、陇东—山东、宁夏—湖南、哈密—重庆特高压直流等工程。年内开工辽宁庄河、宁夏牛首山2座抽蓄电站，力争核准9个抽蓄项目。

政策有定力，经济恢复的斜率偏缓和，缺乏投资主线，核心资产承压。但市场的流动性环境相对温和，也不具备大幅调整的基础，中小市值、题材类个股活跃。我们对市场维持相对中性的看法，配置上仍偏向景气度好的行业和个股。