鹏扬基金指数与数字经济掘金周报

指数表现

• 上周沪深300跌0.32%，中证500跌0.38%，创业板指涨0.49%，中证1000跌0.36%。中证1000自5月初以来已相对跑赢中证100近20%，已是过去一年的最大反差。

• 产品上，500质量A跌0.87%，300质量低波A跌0.39%，双创50A涨1.95%，数字经济ETF涨6.32%。

• 近三个月，300质量低波A跑输300约6.8%（近1年跑赢约13.5%），500质量A跑输500约2.1%（近一年跑赢约10.2%），双创50A相比沪深300跑赢约12.5%（超配电新），数字经济ETF相比沪深300跑赢7.2%（超配TMT，低配电新）。

• 主要宽基指数的估值分位数分布在32%-43%之间。鹏扬主要指数产品的估值分位数分布在20%-44%之间。

指数估值

• 目前300/500/1000/创业板指的加权PE分位数均在32%-43%间。800成长约37%，800价值约17%。

• 300质量低波加权PE分位数约28%，加权PB分位数约33%，均低于300。

• 500质量加权PE分位数约20%，加权PB分位数约46%，PE上明显低于500（整体法下，500质量估值分位数为10%内）。

• 双创50加权PE分位数约44%，加权PB分位数为48%，PE上接近，PB上稍低于创业板指。

• 数字经济加权PE分位数约34%，加权PB分位数为41%，与主要宽基指数对比仍处于相对估值偏低的位置。

注：整体法PE,PB与行情界面一致，计算结果受部分公司影响较多。加权PE/PB及分位数，是先计算个股的PE_ttm，PB_lf，及个股的估值分位数，再由个股在指数中的最新权重加权得到指数的估值水平。极端值处理上，PE为负或大于100的调整为100，PB为负或大于10的调整为10。

行业分布

• 500质量相比中证500明显超配银行、基础化工、煤炭、医药、有色、电力设备（+2.6%至+6.8%）。明显低配非银、计算机、汽车（-6%至-2.5%）。

• 双创50的权重行业集中在电力设备、医药生物、电子，合计约83%，相比创业板指超配电子（+9.4%）。

• 300质量低波相比300主要超配食品饮料、银行、家电、通信、化工（+2.9%至+14%），低配电力设备、医药、非银（-14%至-6.5%）。

• 数字经济权重行业集中在电子、计算机，合计约80%。

中证500质量（鹏扬中证500质量成长指数C）

• 500质量目前样本相比中证500的明显风格暴露是成长、盈利、波动率及流动性。

• 过去一年500质量A相比中证500超额约10.2%。11月至3月中旬价值风格明显占优，超额收益显著累积，3月中旬7月初，超额收益震荡累积。7月随上游周期的调整，超额收益回落。上周跑输49bp。

• 500质量A近一年收益为0.9%，处于指数产品的前9%。500质量目前样本相比创业板指、沪深300、中证500仍有估值保护，成长性较强，基本面可靠，具备较好的中长期投资价值。

• 风险提示：疫情的超预期扩散，大宗商品再意外暴跌。（500质量具有通胀保护，大宗温和调整利于市场，暴跌会压制上游）

沪深300质量低波（鹏扬沪深300质量成长低波动C）

• 300质量低波相比沪深300的明显风格暴露是分红、估值、盈利，明显的负暴露是波动率（更低）。

• 300质量低波A近一年相比沪深300超额约13.5%。3月中至4月下旬超额收益明显累积，4月底以来成长较明显相对反弹，偏价值的300质量低波超额收益有较明显收缩。上周超额-7bp。

• 300质量低波A近一年收益为-2.53%，处于指数产品的前16%。对绝对收益组合，偏价值的300质量低波仍是相对稳妥标的，且能受益稳增长发力。300质量低波权重集中在金融、消费、制造业方向，对经济敏感。往后看，300质量低波能受益经济预期的改善及价值的相对反弹。

• 风险提示：稳增长效果严重不及预期。

中证双创50（鹏扬中证科创创业50指数C）

• 双创50相比万得全A的明显风格暴露是盈利、成长及波动，明显的负暴露是估值及分红（即高盈利高成长高估值高波动低分红）。

• 过去一年市场风格总体偏价值，双创50A跑输沪深300约7%。4月底以来，随着成长反弹，双创50相比沪深300的超额收益有较明显回升。双创50是较纯粹的大盘成长风格投资工具，目前加权PE分位数为44%，仍合理偏低。

• 风险提示：通胀超预期（四月下旬以来成长的反弹与大宗商品的调整同步，大宗调整是基于全球需求疲软的预期，警惕该预期反复），疫情超预期扩散。

数字经济ETF（鹏扬中证数字经济主题ETF）

• 数字经济相比创业板指的风格暴露是分红及盈利，成长上的暴露相当。

• 数字经济ETF是较典型的泛科技方向的大盘成长风格投资工具。目前加权PE分位数约34%，估值上具有较明显吸引力。

• 数字经济ETF成立以来（2021.12.22）跑输沪深300约8.9%，相比沪深300偏成长，相比创业板指则超配TMT低配电新。上周相比沪深300超额约6.6%。

• 电子与计算机板块今年目前表现尚弱，短期可见相对反弹，估值上二者均处于偏历史底部区域。对中长期投资而言，估值底、政策底、盈利底中，估值底被认为更重要，其次政策底，再次盈利底。数字经济目前接近估值底，政策上则受鼓励。

• 风险提示：疫情超预期扩散，通胀再意外超预期。

大小盘风格变化

• 过去1年，1000跑赢100约9.3%。5月初以来1000的相对跑赢幅度已接近20%，已经是过去一年的最大反差（上一次是去年10月-11月1000连续跑赢100约15%）。相对估值上，1000稍高于100。

价值与成长风格变化

• 12月中至2月初，800成长跑输800价值约20%，3月初附近二者有反复，3月中旬附近成长相比价值有约5%的反弹，短暂震荡后再下跌。4月底以来，成长相对反弹约15%，上周800成长跑赢约2.7%。过去一年里800成长跑输800价值约11%。

• 数值上，800成长的相对估值偏低，800价值则低，价值的潜在抑制因素包括目前地产风险对金融地产的财报盈利冲击未充分。

基金重仓股相对市场强弱变化

• 2021年12月初至2022年4月下旬，基金重仓指数跑输中证800约13%。四月底至今相对反弹约6.6%

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