权益市场:上周(8.1-8.5)A股表现弱于海外市场,上行行情或受疫情和地缘问题而延后,Q3表现仍有望积极

国际方面,上周(8.1-8.5)伴随美联储官员鹰派讲话和非农数据超预期,市场关于“进入衰退-加息放缓-明年初可能降息”的预期扭转,资产价格方面,股强债弱。主要是由于加息预期升温,美债收益率明显上行,不过衰退担忧减弱,风险偏好回升,股市整体向好。此外,原油市场供需格局发生边际变化(供给小幅增加而需求预期回落、美国再次释放原油储备等),油价明显回落。

国内经济方面,7月出口同比增速18%再超预期(有低基数原因)保持韧性,显示我国出口竞争力依旧较强,不过环比增速弱于季节性、进口延续弱势,顺差创历史新高。海南疫情已扩散,多地全域静态管理,或对旅游出行、各地防疫政策再次带来挑战。

政策方面,上周(8.1-8.5)央行召开下半年工作会议,称将保持货币信贷平稳适度增长,保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定,因城施策。

综上,上周(8.1-8.5)国内外经济、政策环境依旧复杂,总体来看,国内外主要经济数据强于预期,但反映出海外需求韧性强于国内,因此市场对美联储加息路径的预期存在摇摆,而对国内流动性环境较为乐观。地缘冲突预期升温对A股的影响在“事前”大于“事后”国内投资者更加聚焦内部经济、疫情、政策、企业盈利等因素,然而海南疫情形势的恶化给国内旅游出行、商贸零售等服务业和交运业再次带来挑战,我们原本预期的8月初开启的上行行情或将延后。尽管如此,三季度企业盈利环比改善、上半年稳增长政策有望形成实物工作量、国内宏观政策基调延续友好或者小幅加码等仍对行情有支撑,对三季度行情总体依旧偏向积极。结构上,7月以来,小盘股受到流动性宽松和中证1000ETF发行的提振,总体表现强于大盘股,不过随着科创板解禁潮的到来,小盘股或存在调整压力。此外,自主可控、战略安全、逆周期调控受益等板块或阶段性占优。

注:数据来源:WIND,泰康资产公募;数据截至时间:2022.8.7

债券市场:上周(8.1-8.5)资金面宽松+地缘风险升温,债市偏强,短期看,债牛基础仍在,需增加一份谨慎

未来展望:短期来看,支撑债牛的基础仍在,但从边际变化看,已需增加一份谨慎:经济总体运行偏弱,资金面持续宽松,避险情绪发酵等。然而,7月出口数据超预期、目前市场对即将发布的7月金融数据总量和结构存在一定分歧、美国7月非农就业人口超预期,市场对美联储激进加息预期再度升温,也给债券短期走势带来一定的不确定性。中期来看,在房地产风险没有得到实质化解以及稳增长政策没有看到强有力的实物工作量形成以前,债市仍处于有利环境中。

海外债市:上周(8.1-8.5)美债收益率震荡上行,主要是非农数据使海外关于加息放缓的预期再次扭转,且官员讲话重申抗通胀的决心。

注:数据来源:WIND,泰康资产公募;数据截至时间:2022.8.7

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