付娟观点：超跌反弹行情已经演绎到位，消费电子和计算机可以左侧布局

近期付娟采访分享，内容来源：六里投资报《申万菱信付娟今天分享：超跌反弹行情已经演绎到位，主导市场核心将切换到分子端，消费电子和计算机可以左侧布局》。

8月5日下午，在申万菱信基金2022年度中期策略会上，明星基金经理、权益投资部负责人付娟以“智能化迎产业红利，制造业将持续进阶”为题，分享了自己对未来产业投资机会的展望。无论是在近期交流，还是组合持仓中，付娟都非常明确地表达了自己对于高端制造业以及智能化趋势的看好。

数据来源：六里投资报根据Choice整理，选取管理一年以上的基金，统计截止时间2022.8.4

在付娟看来，我们现在正处于一个大时代的产业结构变迁的过程中。中国在经历一个制造业整体进阶、制造业高级化的过程。微观来看，很多公司受益于产品力和品牌溢价的提升，对应着利润率的上行，这对于投资人来说无疑是投资的甜蜜期。对比过去十年的资本市场，不少新兴产业已经脱离起步的萌芽，进入到渗透率5%到20%区间的逐步放量阶段。这些中国制造创新的可选择标的，现在已经进入了收获期并且还介绍了可以左侧布局的两个板块，整场交流，全是干货，内容真诚不遮掩，正如其人性格。

投资报整理提炼了付娟的交流要点和精彩内容：

1、站在这样一个时点，我们认为反弹行情已经结束了，也就是说超跌反弹的行情、基本上已经演绎得到位了。接下来，我们认为，整个主导市场的核心矛盾将从之前的分母端，也就是风险偏好的这些因素，重新切换到或者越来越切换到分子端，也就是业绩以及盈利预测的变化当中……成长股，如果从估值的角度来看，我们认为整体上其实还是并没有被高估，甚至有部分的品种，现在还处于相对于自身而言比较低估的一个状态。在成长股的绝大部分领域里面，整体PEG依然是低于1的。成长股内部，依然还有很多值得挖掘的并且低估的机会。

2、我自己个人还比较关注的，一个是膜材料，一个是胶水材料。

这两个材料的特点都有共同点，就是在于，第一，他们的行业空间是足够大的；第二，他们下游可以应用的领域是非常多的。也就是说，同一个功能的材料，可能下游应用的场景的可拓展性是很强的。

3、计算机里面，我们认为更加明确的，属于从无到有的一个板块，就是数据安全……很多的机构或者公司，他们已经开始采购数据安全的软件模块。这相关的一些订单也开始出现。其实对于数据安全的投入，这个市场规模怎么看？我认为可以类比们之前的网络安全的市场。网络安全的市场之前是有六七百亿，到2023年我们预计会达到800亿。其实数字安全这个市场，应该来说，未来的规模会跟网络安全的这个市场比肩。

4、下半年的风格，在成长股内部，我认为可能会发生一些左右的切换。

那么，什么叫左和右呢？因为每个阶段，市场都会有一个比较极致的现象，或者比较极致的矛盾……像新能源，包括电动车以及汽车零配件这样一些板块，他们从中周期的维度来说，是产业增长趋势好的板块之一。但是，这些板块处于一个景气度已经在演绎过程中，并且市场已经认可这种景气度的相对右侧的状态。不排除部分板块已经出现了一些略微高估的短期现象。但是，同时我们也关注到，其实有一些板块它也是成长性板块，只是成长性不如这些新能源赛道，但是从它自身的周期性来说的话，可能会迎来它自身的一个复苏。那么从这些板块来说，我称之为是左侧的板块。

所以说，我认为在当前这样一个时点上，疫后反弹幅度已经非常大的情况下，可能左侧的这些板块比右侧板块是更具性价比的。比如说，偏左侧的消费电子以及计算机。

5.我觉得我们很幸福的一点就是，我们看到了很多渗透率依然在20%以下的新兴产业或者新兴领域。这跟五年前，或者是十年前，都是很不一样的一个地方。除了车之外，其实还有很多细分的领域，都在进入一个渗透率5%到20%的阶段。这为我们提供了选择大量创新型股票、非常肥沃的一个土壤。对于中国制造创新的可选择标的，现在是进入了一个收获期。

6. 微观角度来看，中国制造业很多公司都在进入这样一个投资逻辑的甜蜜期。为什么有这样一个制造业进阶的红利期，根本上还是跟我们国家的人口结构有关系。

我认为，人口的结构可能会更重要于人口的总量，包括之前很多人担心的逆全球化，或者是产能被转移的担心。如果从人口结构的质量上对比，那么我们并不担心，比如像东南亚的一些国家把我们的产业给转移走。

7.在智能化的过程当中，车只是其中的一个阶段，后面还会不断有智能化更多的终端也好，或者应用也好，都有持续的落地。那么现在我们也可以看到，包括人形机器人在内的这样一些智能化的硬件，也开始出现在我们的视野当中。可能在中国有很多这样的制造业公司，都可以依靠每一次终端的进化或者智能化的蔓延去受益。从单一的领域逐渐扩展到很多个领域，从单一的业务方向、拓展为一个平台型的公司。因为首先，他们底层的产品技术都是相通的。

我们在投资当中也一直希望或者聚焦于，找到能够成为平台型公司的这样一些制造业机器人有可能是智能化的下一个、又一个超级终端，我们也在持续保持关注。

8.从基本面角度来说，的确现在消费电子行业，它还没有真正开始看到复苏的迹象。但是，一个磨底的基本面的状态，也是相对比较明确了。消费电子除了基本面之外，激发它上涨的一个非常重要的大逻辑就在于创新。其实过往两三年，我们一直没有看到，以手机为代表的消费电子有创新的第二增长曲线。但是，正在发生变化。比如说，部分消费电子，我们已经可以看到了它的汽车电子方面，给它带来的第二增长曲线的可能性。比如说一些汽车上的传感器，包括高速连接器、预控等等这样一些领域。

注：上述列举的行业仅为当前看好方向的举例，不代表未来实际投资方向，不构成任何投资建议。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。