【新华周刊】本周市场或转入上行周期，维持乐观态度

【宏观及流动性】

市场预计美联储9月会议大概率加息75BP

（1）海外：美联储官员鹰派抑通胀表态，多位官员公开发言力挺加息；美国7月新增非农就业人数多于超预期；欧佩克9月石油增产10万桶，为历史以来最低幅度；英央行大幅度加息50个基点。

（2）国内：短端利率有所下行，长期利率平稳

区域地缘风波对市场的短期冲击大概率是一次性的，后期是否进一步升级未尝可知，其带来的地缘政治、经济与贸易、全球产业链重构、军工及国产替代、自主可控等方面的潜在影响可能还有待进一步显现。

生产制造方面，7 月原材料和产成品库存 PMI 的回落以及票据转贴与同业存单利率之差走弱表征了传统经济领域仍难见到需求端的大幅改善。

出口方面，7月我国出口金额（以美元计）同比增长 18%，持平前值超预期，顺差1013亿美元创历史新高，汽车出口继续强劲增长（同比62%），电子产品出口量表现较差。海外生产成本上升 供应链冲击下，我国制造业相对优势凸显，出口韧性足。

政策方面，政策注重落地而不会大规模刺激，预留一定空间；坚持以我为主，在注重结构导向的同时也会适当地产和传统基建等新老基建，地产纾困有实质性进展；宽财政2.8%（若 央行结存利润、烟草等赤字规模额外增2万亿实质是4.6%） 宽货币 宽信用（盯疫情）。

中国经济与欧美阶段不同，从两会制定GDP高达5.5的目标来看，中国经济内需后续大概率筑底回升，实际上从完成目标角度，短周期房地产、消费都已低迷到不能再差，包括制造业投资也会提振。“海外经济或陷入衰退金融条件收紧 中国盈利周期触底后缓慢复苏金融条件较为宽松”的中外金融经济周期错位，“此消彼长”仍将大概率是中期全球经济的主旋律。

本周需关注：中国将公布7月官方储备资产、黄金储备资产、CPI、PPI、社会融资规模、M0、M1以及M2数据，美国将公布7月CPI、PPI数据。

【策略观点】

立足谨慎、保持积极，继续磨底，本周市场或转入上行周期，维持乐观态度。本轮下跌主要源于两个因素：机构减仓和地产风险扩散。但周末有政策出台开始解决交楼问题，加上流动性充裕，台海问题落地，市场有难得的做多窗口。

结构上，相对均衡。稳增长是主线，新老基建 错杀成长 相关产业链。疫情拐点清晰 汇率贬值风险尾声=未来2个季度越来越好，震荡磨底，周期在右侧、消费在左侧。估值有超跌成分，稳增长政策方向不变，地产、基建、消费仍有发力空间、长期向好趋势。经济复苏缓慢 流动性保持宽松的背景下，贴现率继续支撑 A 股成长占优。 我们仍然保持相对乐观偏多观点，但是判断机会存在于结构化、扩散化。

底部反弹时行业轮动有效。因此关注：（1）关注低估值价值的配置机会。主要逻辑在于随着经济下行，估值的安全边际将被市场进一步看重，主营业务赋予的估值安全边际非常重要。“低估值 洼地策略”是今年策略主线之一 ，如交通运输、社会服务、建筑建材等；（2）自主可控：主要是数字化治理相关的计算机、半导体、军工。

风险点在于：疫情多点散发 防疫政策超预期 地缘政治矛盾升级。

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