上投摩根陈思郁：前途光明，道路略曲折

一、市场观点

我们认为行情总是周期反复、牛熊更替。由于调整时间足够长、调整幅度足够深，再叠加黑天鹅事件的冲击，今年4月的市场低点，有可能是未来两三年的底部。

尽管近期市场在强劲反弹后，出现了回调。但站在当前时点，我们更愿意把它看作是一个较长上涨行情周期的起点。

通常而言，在一个投资的循环里，在上涨行情的初期，经济仍然有隐忧，投资人心理仍然脆弱，各种负面因素仍未消除，但在价格上已经有充分反映，例如今年的海外加息、通胀，军事冲突等等负面因素影响已被市场充分定价，市场已经有较大幅度的下跌；而当政策的暖意已经开始释放时，市场却仍在怀疑。股价在大幅反弹后，通常出现来回反复。

但在随后，我们通常会逐步看到一个一个的行业复苏和景气度的提高。只是由于外部和内部条件的制约，本轮复苏的速率和幅度不像过往几年明显。

二、我们的投资

在投资上，如果我们判断行情处于下行周期中，往往会调低仓位，但仍保持景气赛道为主的结构，在降低组合回撤的同时保持组合的有效性。目前，我们对后市相对乐观。

行业上，当前仍最看好受经济影响小的高景气行业，看好的方向依次为新能源（光伏+车）、计算机、军工、消费（例如医美）。军工增长幅度虽然不如新能源，但相对稳定的需求和供给，令行业的确定性较高。

总的来说，我们认为，最坏的时候已经过去。展望未来，前途光明，只是道路略曲折，我们对此还是比较乐观的。

资料来源：上投摩根