同业存单利率大幅下降原因分析 | 鹏华智投行情追踪0810

4月以来存单涨幅不小，1年期存单收益率大幅下降。

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在4月之前，存单利率和10年期国债利率走势比较接近。但是从5月开始，两者的差快速扩大。

我们重点分析存单国债利差的变化。由于1年期存单和10年期国债存在期限错配，为减少期限间利率“扭转”对利差造成的影响，我们基于如下公式

结果发现，我们又要请出我们的老朋友“铜博士”。

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4月下旬之前，铜价震荡小幅上行，而利差在区间内震荡；4月下旬开始，铜价利差一起急跌，此后到7月中旬，利差大致和铜价同向波动；7月15日左右，铜价掉头向上，利差加速下跌。

这背后可能的原因可能是：4月开始投资下滑带来资金需求的下滑，引发第一轮存单利率下降；接下来7月更为宽松的环境联动投资回升，存单利率继续下降。

我们曾提到，海外紧缩对国内货币环境宽松是掣肘。但是恰好7月下旬开始，美国长期利率开始下降。

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因此，我们认为，存单利率的下行实际上是这段时间里，企业的货币需求、国内的货币供给、海外的货币政策共同作用的结果。而后续利率的变化，也大概率依赖这些因素的变化。

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