1、事件：
（1）2022年7月，PPI同比上涨4.2%（前值6.1%），环比下降1.3%（前值0%）。
（2）CPI同比上涨2.7%（前值2.5%），环比上涨0.5%（前值0%）；核心CPI同比上涨0.8%（前值1.0%）。
2、点评
2.1：大宗商品价格普跌，带动PPI环比下行
受需求偏弱、库存去化影响，7月PPI同比涨幅大幅回落，环比下行。其中生产资料价格环比降幅扩大1.6个百分点至1.7%，主因国际油价、有色金属等价格回落，带动相关行业PPI走低；生活资料环比涨幅收窄0.1个百分点至0.2%，仍为有数据以来同期次高（仅次于2011年），表明上游价格向中下游传导的过程仍在继续。
具体而言，上中下游价格环比涨幅多数收窄、且中上游降幅较大。上游采掘、原材料价格环比分别较前值回落3.8、2.8个百分点至-1.9%、-2.5%，中游加工环比较前值回落0.9个百分点至-1.3%，下游衣着、一般日用品PPI环比分别较前值回落0.6、0.4个百分点至0.1%、-0.3%，食品、耐用消费品PPI环比较前值回升0.1、0.3个百分点至0.6%、0.2%。
国内外价格大宗商品价格均明显回调，带动PPI环比大幅下行。国际方面，7月国际原油、有色金属等国际大宗商品价格明显回调，带动国内相关行业价格下降，其中石油天然气开采、石油煤炭加工、化学原料和化工品制造业，7月分别下跌1.3%、2.0%和2.1%。国内方面，上游价格下降，以及国内投资整体仍然相对较弱，黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、非金属矿物制品价格环比分别下降6.2%、6.0%和1.9%。
2.2：猪肉鲜菜价格显著上涨
CPI同比较上月上升0.2个百分点至2.7%。从各分项看，猪肉、蔬菜等食品价格上涨是主要推动，能源价格对CPI的支撑弱化；核心CPI同比再度下行，指向经济总需求仍处于偏弱态势。
从食品项来看，猪周期启动，7月猪肉涨幅远超季节性，同时受高温天气影响，鲜菜、鲜果等食品项价格环比涨幅强于季节性，带动CPI食品项的上涨。7月CPI环比上涨0.5%，其中食品价格上涨3.0%，明显强于季节性，影响CPI环比上涨约0.53个百分点。受生猪存栏去化、养殖户压栏惜售、消费需求复苏等因素影响，猪周期启动迹象明显，7月猪肉涨幅远超季节性，环比上涨25.6个百分点，已连续4个月上涨。此外受国内持续高温天气影响，增加了蔬菜生产、运输过程中的损耗，导致鲜菜价格环比上涨10.3%，鲜果价格受集中上市影响，环比下跌3.8%，但也明显高于季节性。
从非食品项来看，油价下跌和疫情反复拖累其涨幅，影响CPI环比下降约0.07个百分点。受国际油价调整影响，汽油和柴油价格环比分别下跌3.4%和3.6%，拖累交通通信分项环比下跌0.7%，大幅弱于季节性。受暑期跨省出行及旅游增多影响，飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅游价格环比分别上涨6.1%、5.0%、4.3%和3.5%。但7月疫情出现反复，综合来看，教育文娱、医疗保健、其他用品和服务等环比涨幅均远低于季节性，拖累非食品项环比涨幅明显弱于季节性。
2.3:PPI-CPI剪刀差进一步收窄
7月PPI-CPI剪刀差进一步回落至1.5%，PPI向CPI存在一定传导关系，但整体仍然较弱。CPI同比涨幅较上月提升，PPI同比继续回落，带动剪刀差从6月的3.6%进一步收窄至1.5%。PPI一般日用品环比下跌0.3%，弱于季节性，但CPI家用器具和通信工具均强于季节性，反映PPI向CPI存在一定传导关系，但整体仍然较弱。
3、后市展望
短期内PPI下行趋势已初步显现。一方面是翘尾因素持续下行，Q4 翘尾因素将进入负区间；另一方面，原油价格近期回落幅度较大。OPEC+对于原油增产的谨慎态度使得原油供应仍然偏紧，另一方面，美联储、英国央行加息引发了市场对经济衰退的担忧，对能源未来需求产生一定影响，应持续关注地缘政治因素的不确定性对油价后续走势的影响。
基数作用下，下半年猪价或仍是支撑CPI上行的主要动力。自21年Q2起能繁母猪开始去产能，至今年5月能繁母猪开始补栏，大概率对应22年Q3至23年Q1猪肉供给偏紧，但近期发改委等部门表示将考虑通过投放猪肉储备等方式，防范生猪价格过快上涨，因此我们认为当前在供给缺口的影响下，下半年猪价仍存在一定上行空间，但上行幅度或相对有限，斜率预计将有所放缓。但从对CPI 影响来看，去年下半年猪价出现阶段性低点，因此在基数作用下，猪肉或仍是CPI上行的主要动力。
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