交流时间:2022年8月11日
交流对象:财务总监及董秘苏总，证代马总
信息来自：haipitudou
一、H1经营成果&H2经营策略
1.H1经营成果
上海Q2疫情冲击门店业务，期间公司积极调整销售策略，实现Q2营收稳定增长，单Q2营收3.76亿元，同比+9.78%;扣非净利润0.54亿元，同比+22.04%。
H1营收6.85亿元，同比+15.19%;归母净利润同比-44.18%，主要系公司间接持有东风饮料股份产生的公允价值变动收益减少;扣非净利润0.93亿元，同比+61.23%，系营业收入增长及原材料成本下降带来毛利率提高。
2.H2经营策略
门店业务板块:1)积极调整市场策略，加大华东地区(特别是上海)的门店支持政策，继续紧抓年初的开店目标;2)不断提升门店外卖统管覆盖面，积极推出新品，发力门店中餐、晚餐的外卖业务，以提升门店的客单价和营业额;3)积极探索新一代的门店业务模型，力求提前布局，不断适应新时代消费者的新需求。
团餐大客户板块:1)持续加大团队建设的力度，对于今年计划大力拓展的连锁餐饮渠道及连锁便利店渠道，要继续加密业务人员的覆盖度，做到重要客户、重要新品有专人跟踪，加快新客户拓展节奏以弥补H1疫情带来的影响;2)在保持原来团餐客户渠道以及食材供应链渠道继续增长的基础上，发力连锁餐饮渠道、便利店渠道，力求团餐业务继续保持高速增长。
此外，公司利用年初猪肉价格低点的有利时机，已完成猪肉等主要原材料今年用量的采购，预计公司下半年的毛利率仍会保持较好的水平。
二、问答环节
Q:团餐H1超预期增长，未来团餐的收入占比情况?
A:1)团餐业务增长情况:在Q1增长60%的基础上，Q2依然实现超常规增长，也得益于疫情期间保供订单产生的临时性影响;4、5月份的封控政策影响了新客户及新品的开拓节奏，是H2的发力点，力求将推进速度拉回正常水平。2)未来占比情况:全年团餐占比预计从去年的15%提升至20%。对未来三年的占比没有精确预期，但公司希望未来3-5年内将团餐业务发展为和门店业务同等规模水平，实现双轮驱动。
Q:今年新增的门店中是否有待签约的门店，日后签约速度是否会加快?全年开店目标情况?
A:今年上半年华南开店净增加44家，华东62家，华中679家(其中巴比280家)，目前全年开店目标没有变化。H1开店进度较去年同期少50-100家，故公司H2调整华东(特别是上海)的市场策略，以实现年初目标。
Q:南京工厂何时落地，是否会加快华东市场招商速度(由于覆盖半径及配送半径，存在未覆盖的市场)?
A:南京工厂预计国庆节前后开工:原计划今年年末开工，由于4、5月份疫情冲击，考虑到经营稳健性，公司加速了南京工厂建设。南京工厂落地会拓展门店半径，公司正在布局苏北等地的门店储备;此外由于南京工厂是标准化产能，除了门店端，公司也在储备团餐客户，力求工厂投放后达到合理的产能利用率水平。
Q:华中地区经营情况(2022年3月收购地区品牌“好礼客”“早宜点”，H1门店净增679家，其中巴比净增280家)?A:华中地区在加大巴比开店速度:去年年底华中地区巴比门店174家，半年内净增106家。随着门店密度加大，公司也在逐步提升门店日均订货额(单点收入)。今年华中地区收入预计占合并报表的3-5%。
Q:Q2公司在开店及加盟商管理上的变化(Q2华南新开门店75家，闭店31家，情况好于Q1)?
A:Q2华东门店受疫情较大冲击(上海1000多家门店关门)，4月50%的门店通过线上及社区团购维持运营，5、6月门店几乎100%恢复运营，7月份以后公司对现存的加盟商展开费用类减免和扶持，加大电商赋能团队帮扶，引导加盟商参与外卖统管活动，不断上新品来提高门店营业额。目前门店关店数好于预期，门店经营业绩具备韧性。
Q:公司年初对全年毛利率估计为28%，H1实现毛利率28.5%超预期。毛利率增长来自哪些渠道?
A:Q1毛利率为全年最低，Q4最高，系Q1收入最少会分摊较多固定成本。公司H1超额完成任务，主要系:1)锁定猪肉价格，低于去年同期;2)Q2部分大客户订单单价较高，拉动毛利率上行。
Q:华中项目并表贡献2000万收入，并入600家门店，单店营收贡献与公司加盟店和直营店的单店营收差距较大，原因?
A:收购华中品牌目的是获得品牌渠道以推进巴比门店在华中的发展，目前华中巴比门店的数量不到上海的一半。收购门店营业额水平偏低，主要系:1)绝对数上低于上海地区;2)并购品牌多为供应链模式，公司会挑选经营收入较高的门店转为巴比门店并管控其进货渠道(武汉地区非巴比门店收入约为巴比门店的一半)。
Q:在其他地区是否有在推进收购其他规模较大的品牌?
A:目前环境有利于推进并购，主要系:1)猪肉价格上行;2)消费经济低迷。
Q:新品在门店和团餐渠道的打法，两个渠道的产品未来差异?
A:1)团餐端:定制化开发，新品品相和迭代的轮动速度非常快。2)门店端:通用型产品，追求单一品质稳定。
Q:团餐是主动研发还是客户提供产品思路?
A:两种都有，但以主动研发为主，客户提出需求。
Q:行业竞争情况?
A:头部品牌依靠自己的规模优势能获得更到的市场份额，目前可能是进行行业整合较好的时间窗口。
Q:在全年开店1000家的目标不变的情况下，内部结构是否改变(H1华南开店速度快于华北)?
A:内部区域可能会有调整，华南、华中略强，华东及华北受疫情影响略弱。
Q:华中Q1门店净增40家左右，Q2华中巴比新增但门店总数环比持平，原因?(新加盟商数量较存量门店转化数更能体现公司在当地的品牌影响力和号召力)
A:Q2门店总数环比持平原因如下:1)巴比门店增速略慢:武汉巴比门店年初在174家，Q1为247家，现在280家，速度略慢。2)好礼客门店数量下降:主要系公司3月31日完成合并，4月处在管理权切换及调整期，Q2开店进度有所停顿。
Q:对收购华中项目的评价?
A:1)实现公司战略目标:快速切入华中市场并在短期内成为当地头部品牌;2)并购对价较经济:PS小于0.5;3)对于以后的并购具有推广意义。
Q:哪个销售区域需要补强?
A:2-3年依然立足于华东、华南、华北、华中四个区域，这四个区域中还存在空白市场，依然有提升空间。
Q:华东新签门店情况?
A:上海区域加速明显，从签约到开店存在2个月的滞后期，下半年华东开店情况值得期待。
Q:华中除了在4月暂缓磨合，在供货管理上未来是否会有改善?
A:先做好武汉巴比门店的生意，后续有利于推进进管控措施。对巴比门店的进货管控严于非巴比门店，扶持较好门店转化为巴比门店并加密在武汉地区的布局，形成品牌认知，扩大在早餐市场的份额。
Q:华北团餐进展情况?
A:华北区域整体增速最高，门店端较弱，团餐端亮眼。依托华东(生鲜零售平台的全国性合作)将产品在华北地区进行投放，头部平台如盒马、美团等公司都有进入。
Q:区域单店情况?
A:华东下降，其他地区单店同比持平，营业天数中断但门店质量有所提升，
Q:Q2管理费用率上升原因?
A:去年管理费用率接近7%，今年H1接近8%，主要系:1)管理人员人数和薪资增长。2)松江工厂二期投放。预计全年稳定在7%左右。
Q:门店上新新品的占比情况?
A:包括中晚餐在内的新品在整个门店的占比并不高，预计在5%左右。由于以套餐形式出售，中晚餐产品上新会带动销售。此外中晚餐的覆盖度具备提升空间:公司头部外卖门店渗透率接近60%，但平均门店的外卖的渗透率水平可能只有10%左右。
Q:团餐业务分区域占比情况?
A:华东为主，可能九成以上的业务在华东地区。
Q:华中项目对盈利贡献有限，目前华中地区盈利情况?
A:子公司盈亏平衡，暂时对盈利没有指标要求。华中武汉地区如果扣掉对新店的市场投入和营销费用，门店利润为正。由于华东门店体量大(3000家)，全年对新店投入的占比低，故净利润高;而其他市场门店存量数不够，新店数占存量数的比例较大。
Q:中晚餐产品是仅在华东地区试水还是在全国范围内推广?产品销售表现?
A:1)推广范围:外卖统管业务覆盖全国，但由于团队base上海，所以华东地区得益更多，其他区域多为线上指导。目前在四个地区增速均较快(基数较小)。2)产品销售表现:中晚餐产品通过不断上新带动门店营业额提升，远期如果发展为全时段门店，中晚餐占比会在六七成以上。
Q:公司在猪肉价格低点有进行锁价，具体锁价情况?目前猪肉价格小幅上涨，预计对毛利率影响如何?A:今年全年的用量及价格已经确定，目前价格的波动对毛利率没有影响。长期来看，消费品行业长期趋势单价上升，猪肉价格或其他生鲜食材价格上升会推动门店端的价格上涨、工厂出厂价上涨。
Q:Q2销售费用率同比基本持平，对加盟商补贴如何会计处理?
A:对门店Q2的补贴是减免管理费，影响的是公司的营业收入(门店正常体现在营业收入的减少，影响毛利率)。销售费用主要是大客户、电商、市场部销售人员的成本费用。全年预计稳定在5%-6%左右。
Q:同店恢复情况，华东区域和疫情前水平的差距?
A:华中、华南、华北在6月底恢复正常，华东7月底接近正常(只有上海目前存在落差，江苏和浙江已经恢复)。
Q:团餐目前经营情况?
A:团餐7月同比增长，增速没有达到年初预期的50-60%左右，预计H2较快增长。
Q:全年收入端的目标?
A:二季度门店端业务受疫情冲击较大，整体开店率较低。下半年不发生特殊情况的前提下，随着同店继续提升、外卖统管上新、新店开业、团餐增长，下半年增速值得展望。
Q:猪肉一般不接受锁价，公司锁定的是冻肉吗?
A:鲜肉可能会有生产企业不接受，但有贸易商接受锁价。
Q:4月对产品进行提价，价格未来会回落吗?
A:4月由于疫情冲击，成本上升显著，有双位数的提价，疫情结束后有回落(成品提升7-8%)。对馅料产品没有提价。
Q:成品价格回落，同时团餐也没有高定价产品，Q3毛利率是否会回落?
A:H2销售结构和Q2不同，Q2销售以成品为主，成品毛利率低于馅料，但Q2毛利率较好，主要得益于成品的提价措施;H2高毛利的馅料销售占比会增长。
Q:上海门店中晚餐覆盖情况?
A:饿了么门店覆盖率在60%，美团50%，双平台加权不重叠可能在7成左右，确实有门店的外卖同款业务没有开通。
Q:门店渠道采购馅料和成品的比例?
A:成品、馅料、外购食品各占1/3，成品比例在上升，馅料比例在下降。八成以上的门店会采购馅料包成，同时也会采购只供应成品的包点。
Q:门店加盟商对中晚餐的支持情况?
A:中晚餐成品不需要包制，同时外卖统管比例在70%左右并在继续提升，绝大多数加盟商赞同或支持门店去开通中晚餐产品。
Q:对门店中晚餐开通有硬性要求吗?
A:如果要进入外卖统管，则需要服从公司相关的要求。
Q:门店在城市的分布情况?
A:共4000家门店，华东3000家(江浙沪各1000家左右，上海1300家)，华北100家全部在北京。
Q:工厂(除上海)的产能利用率?
A:华中武汉最高，接近满产;华南七成;华北五成左右。
Q:门店外卖业务推进情况?
A:四个地区都在推广外卖业务，目前外卖统管门店的覆盖率较高，但平均外卖门店的渗透率只有10%，有提升空间。
Q:2000万并表收入构成(从今年4月1日开始并表)?
A:1800万的收入来自门店业务，200万左右来自疫情期间向华东供应的产能。
Q:武汉地区投资7.5亿的智能制造中心(中饮武汉)的规划?
A:在武汉地区有两个投资实体:武汉中饮和中饮武汉。投资中饮武汉系公司看好华中地区，其目前的产能远远超过目前的几百家非巴比门店。
Q:Q2华北门店新增5家，但收入增长接近50%，主要来自单店提升还是团餐?
A:主要是团餐贡献。
Q:公司商业模式系通过精品锁定加盟商供货权，然后通过批发业务进行净利润的创造。公司目前在武汉的好礼客也在尝试，为什么有把握可以做到?A:1)公司具备品牌实力，可以拓展好礼客门店，可以形成类似于华东地区的头部品牌效果;2)具备多年生产包点经验，有把握做好产品，控制成本。
Q:外卖业务占比提升，外卖订单分布多为利润创造没那么容易的，毛利是否会降低?
A:公司毛利率展望为28%，是强供应链制造行业的合理水平。
- 巴比食品(605338)
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