谈广发王明旭

王明旭现在用了困境反转策略，这样也好，可以与组合中的组合中的梁跃军的产业趋势投资方法一定程度上形成对冲。

下为节选：“逆向布局困境反转的投资机会在周期中显得更为重要。在行业周期的底部，在绝大多数投资者都相信某个行业有风险的时候，他们不愿购买的意愿就会把价格压制到风险很低的程度。广泛的否定意见会把风险最小化，价格里的所有乐观因素基本都被消除了。这时，就提供了价格安全的最大确定性。对于处在周期底部的行业进行分类观察，当某些行业出现明显的底部反转信号时，再结合反转的空间和持续性择优配置，这就是困境反转策略，也是我在投资中用到的策略之一，简言之，左侧布局底部反转行业，等待业绩估值的戴维斯双击。困境反转策略的天然劣势在于价值陷阱和投资效率问题。价值陷阱可能源于基本面的瑕疵，这需要考验深度研究和投资能力。投资效率则是一个相对麻烦的课题，很大程度上考量的是价值等待被发现的时间长度，尽管我一直在思考，但并没有找到特别好的解决办法。”

关于投资效率和价值陷阱的问题（被林英睿称为价值2.0）。

林英睿对上述问题的解决方案为：1）从风控的角度引入关于个体公司层面的 ESG 信息；2）对行业的表现引入动量信息。在我们的研究中发现，ESG 信息的引入，对于组合的风险特性有了比较显著的增强，ESG天然能够跟价值因子更好地形成复合因子。它可以从公司三张报表之外提供关于可持续经营的刻画，在一定程度规避尾部风险对组合收益产生的损失，定点作用在了价值陷阱问题上。而行业动量则更为直接地作用在效率问题上，本质是在加入负债端的约束条件后，用一定的赔率去换取了效率。（节选自林英睿2021年的四季度报告）

不知道林英睿的解决方案，最后的效果会如何？拭目以待吧。